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市场研究有关论文范文 与私募基金参和我国期货市场相关专科开题报告范文

主题:市场研究论文写作 时间:2024-03-12

私募基金参和我国期货市场,本文是有关市场研究在职研究生论文范文跟私募基金和期货市场和研究方面论文如何写.

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摘 要:伴随我国私募基金行业的迅速发展,私募基金参与期货市场的规模也在迅速扩大,行业影响力日益增强.有必要对私募基金参与我国期货市场的情况进行研究,以更好引导私募机构在期货市场中发挥专业投资者的作用.本文在梳理私募基金参与期货市场的基本情况、分析促进私募基金参与期货市场意义的基础上,总结私募基金参与商品期货市场存在的问题,给出相关建议.

关键词:私募基金期货市场机构投资者

近年来,我国私募基金行业发展迅速,在支持供给侧结构性改革、服务创新创业、促进实体经济发展方面发挥着越来越重要的作用,成为我国多层次资本市场建设中不可忽视的力量.截至2018年5月底,各类私募基金持有A股市值达1. 03万亿元,成为公募基金、保险资金之后的第三大机构投资者.与此相对应的是,私募基金参与期货市场的规模也在不断扩大,行业影响力日益增强.包括私募基金在内的机构投资者的发展壮大,是新时代资本市场的重要特征之一,也是期货市场走向成熟的重要标志.

一、私募基金参与我国期货市场的基本情况

(一)期货私募基金的概念

境外不同国家和地区对私募基金的定义差异较大,但大多是相对于公募基金进行界定.根据2010年《多德弗兰克法》第402条.美国私募基金( Private Fund)是指投资公司形式的基金发行人;美国1940年的《投资公司法》曾将私募基金定义为豁免注册为投资公司的发行人.欧盟的另类投资基金( Alternative Investment Fund,AIF)是与美国私募基金较接近的概念,欧盟将传统可转让证券集合投资计划( Units of Collective Invest-ment in Tranerable Securities,UCITS)之外的有既定投资策略的集合性投资计划称为另类投资基金.虽然各国具体定义表述不同,但共同特点体现在两个方面:一是向合格投资者募集,二是非公开募集,有投资者人数限制.以美国为例,境外私募基金主要包括对冲基金、私募股权基金和私募创投基金等几类.从组织方式来看,境外私募基金主要采用公司制和合伙制等运作模式.

从我国私募基金市场运行的基本情况来看,私募基金有两大概念,一类是广义的概念,从发行方式角度看,所有非公开发行、面向特定合格投资者的基金理财产品都可称为私募基金,包括未获得公募牌照的券商资管发行的定向与集合产品、期货资管发行的基金产品、基金专户等;另一类是狭义的概念,特指属于非金融机构的私募基金管理人.私募基金市场分为一级市场和二级市场,其中,一级市场包括创业投资、股权投资及其他类私募投资基金;二级市场主要包括证券投资私募基金,目前来看,期货私募基金主要含于证券投资私募基金之中,我国私募证券基金投资策略虽然越趋多样化,但仍然以股票投资为主.

期货私募基金也称期货私募,是指通过非公开方式、面向少数投资者募集资金,主要投资于期货或在投资期货的同时也投资于证券等金融产品的一种投资方式.由于国外并无特定的期货私募概念,在我国期货私募基金发展的初期,从投资策略来看,期货私募与国外期货投资基金(CTA基金)类似,很多学者把期货私募看成私募性质的CTA基金.CTA基金的主要投资标的是商品期货,也有部分基金为了使交易品种实现多元化而加入了股指期货,国内采用该策略的主要代表机构有混沌投资、敦和投资、凯丰投资等.随着私募基金的不断发展,借鉴海外成熟市场的经验,期货私募机构所采用的投资策略也走向多元化、创新化,除传统CTA之外,主观期货策略、量化CTA、套利策略、趋势跟踪策略、阿尔法策略、程序化期货策略、相对价值、事件驱动等其他投资策略也被广泛使用,市场风险得到更有效控制,期货私募的概念也不再囿于CTA基金.不过,在波动较大的市场环境下,CTA是极少数能在逆市中捕捉盈利的策略,因而仍占据私募机构投资策略的重要地位.2018年,在各类扰动因素增加背景下,市场波动性加大,私募排排网数据显示,截至6月末,国内期货CTA策略平均收益率居于其他投资策略首位.

(二)我国期货私募基金主要发辰阶段

我国期货私募的发展主要经历了四个阶段:投资顾问、期货T作室、投资公司及阳光化发展.

第一阶段,20世纪90年代,伴随我国期货市场的起步,期货私募以投资顾问形式开始发展.第二阶段,2003年左右,期货工作室开始现.一些优秀的操盘手凭借自己的交易业绩和影响力招徕客户,为客户提供买卖策略或经授权后*客户进行交易,但这类代客理财并无明确的法律保障.期货工作室的收入主要来源于两方面,一是期货公司交易手续费佣金的分成,二是客户委托理财的利润分成.第三阶段,随着期货T作室的不断发展壮大,不少期货T作室转型成立公司,主要有投资公司和有限合伙两种形式.实际运作中,投资公司发行产品的并不多,大部分仍是由客户提供账户、投资公司代为管理的专户理财模式.第四阶段,从2011年7月《信托公司参与股指期货交易业务指引》颁布开始,一系列法规或办法不断出台,信托、基金专户、券商资管、期货资管先后为期货私募提供通道,期货私募理财模式从单账户向基金专户、集合账户迈进,并走向阳光化、合法化、正规化发展,期货私募在风险管理中的价值逐步体现.为专注于交易,期货私募也会将产品资金募集、推广和销售等业务外包给第三方机构.总的来看,目前我国私募基金参与期货市场主要有代客理财、借助机构通道发行私募产品及通过中国证券投资基金业协会(简称基金业协会)备案发行私募产品等形式.

(三)我国期货私募基金主要发展概况

基金业协会数据显示,截至2018年4月27日,有1798家私募机构管理的4859只基金投资了期货、期权及其他衍生品,共计2264. 47亿元.从参与机构数量来看,证券类机构占据绝对优势,股权和创业类机构等的参与度较低.从管理规模来看,资管网的统计显示,2013年国内期货阳光私募管理资金规模在300亿元左右,约占市场资金总量的15%①.商品期货市场方面,以大商所市场为例,2018年一季度,私募机构成交占比12%,持仓占比13%左右,发展趋势稳定向好.

期货及衍生品的优势和特色是绝对收益能力高、与其他资产相关性低,但出于业绩稳定性等的考虑,投资者对单一策略的期货私募基金接受度不高.实践中,期货私募机构往往不会只运用期货类策略、配置期货类资产,股票、债券等也是较常采用的配置资产.对大的私募机构来说,期货类资产配置的占比一般不会随着整体管理规模的扩大而有明显提升,这是由于,一方面,大的私募机构更看重和追求业绩的平稳性,而期贷投资收益率会随着市场波动出现较大波动;另一方面,相较股票市场,期货市场容量仍偏小,私募机构在期货市场的资产配置容量相应存在一定限制.未来,随着期货市场的发展,将有效融合期货策略类产品于大类资产配置中,仍是期货私募基金的主要发展方向和趋势.

二、促进私募基金参与我国期货市场的意义

一是促进期货市场功能的有效发挥.期货市场要有效发挥发现和套期保值功能,离不开成熟机构投资者参与并提供相应流动性.经过多年发展,除了将产业客户作为机构投资者的长期培育重点之外,目前我国期货市场需要引入新的机构投资者力量.综合考虑当前银行、保险、信托、证券、公募基金等行业的实际情况,私募基金或是现阶段期货市场机构投资者培育的重要潜在力量.同时,由于对应现货市场产业集中度较高,我国部分大型产业客户与普通中小投资者之间实力相差较大,如果长期朝着有利于产业客户的方向发展,将降低中小投资者的投资热情,不利于相关商品期货合约活跃度的保持及产业客户的实际风险管理操作.在此背景下,期货私募机构的加入,能为期货市场提供更多流动性,平衡产业客户与中小投资者在规模、实力等方面存在较大差距的格局,为产业客户参与市场创造积极条件,有助于期货市场功能的有效发挥.

二是促进期货市场投资者结构的改善.2017年以来,我国期货市场机构投资者持仓占比仍然只有48%左右.期货私募基金可为投资者提供新的大类资产配置方式,丰富投资者基础投资资产,通过更好满足投资者财富管理需求,为期货币场吸引新的投资力量,打开期货行业进一步发展空间.期货品种往往与股票、债券的相关性较低,投资者通过增加期货投资可有效优化原有投资组合,更好地分散投资风险.随着私募基金类型的丰富、数量的增加,相当一部分机构投资者和超高净值客户对私募基金的认知度在提升,也在加大对私募基金的投资力度,这吸引了更多机构和个人参与期货市场,有助于优化我国期货市场投资者结构.

三是促进实体产业企业转型升级.在参与商品期货市场一段时间后,随着资金规模的增加,私募机构会将一部分资金配置于现货实体贸易,并加大参与期货交割、基差贸易、点价交易的力度,在此过程中,起到加快传统贸易企业优胜劣汰、推动落后贸易结构淘汰、提高合作企业市场竞争力的作用.同时,私募机构在企业管理的风险、财务管理等方面参与深入、全面,可降低企业生产经营成本,为进行大宗商品配置的产业链上下游企业提供报价服务,促进行业和企业合理进行资源配置,有助于实体企业的转型升级和可持续性发展.

四是促进期货市场交易水平和风险合规水平的提高.私募机构的参与,使期货市场交易方式和交割行为发生了新的变化,套利交易、程序化交易方式在增长,这些变化将给市场带来其他方面新的积极变化.在市场层面,由于私募机构与投资者之间签订了协议和合同,因此,在相应的规范和法律约束下,私募机构的行为规范性高于一般投资者.私募基金投资者还是具备一定人市门槛的合格投资者,具有较高风险承受能力,市场合规意识较强,有利于促进市场整体风险合规管理和制度建设水平的提高.

三、私募基金参与商品期货市场存在的问题

一是期货市场容量有待扩充.尽管近年来国内期货市场交易品种不断增加,市场规模稳中有增,但相对于股票、债券等市场,期货市场的容量仍偏小,私募机构参与期货市场的交易资金额存在投资上限.实践中,国内较大规模的私募机构在期货板块上的配置往往稳定于20亿元左右.

二是现有商品期货合约非主力合约不活跃等问题普遍存在.目前,我国成交不活跃的商品期货品种占据一定比例,在具体商品期货品种合约序列中,“159现象”仍较为突出,产生了近月合约不活跃、活跃合约不连续等问题,例如,活跃合约不连续导致期货市场能够提供风险对冲服务的时期有限,实体企业无法对冲非活跃合约月份波动风险,从而使较多时期的风险敞口不能得到有效覆盖,这就无法更充分地满足投资者的风险管理需求,影响了私募机构参与期货市场的积极性.

三是商品期权品种少.目前,我国商品期货市场上市的期权产品只有豆粕期权和自糖期权(铜期权、玉米期权立项申请已获证监会批复同意),整体商品期权市场发展仍处于起步阶段.商品期权产品不足使私募机构的相关风险管理需求只能通过场外衍生品市场进行释放,而场外市场运行的合规性又高度依赖于机构间的信誉,交易成本较高.

四是商品指数基金产品较少.商品指数基金可降低投资者参与商品期货市场的风险和成本,具有较好防通胀作用,对引导投资者理性、长期投资商品期货市场起到良好示范作用,也是国外投资机构普遍持有的长期性配置.实践中,私募机构进行资产配置时往往在底层资产上把商品指数基金作为基金中基金( FOF)的一部分,利用商品指数基金进行对冲、套利以降低风险.尽管期货交易所一直在设计、推出相关产品,如目前已有18家基金公司与大商所商谈26只商品期货基金产品的开发事宜,涉及农产品、油脂油料、饲料、黑色系、化T等行业,也在进行相关报批申请,但目前我国商品指数基金产品整体仍偏少,无法满足私募机构的投资配置管理需求.

五是场外衍生品市场缺乏基础设施.目前上海清算所可以清算的衍生品类别只包含利率、外汇和有限的商品类,机构间私募产品报价与服务系统场外衍生品在线签约平台的交易功能有限.缺少统一的衍生品报价平台和交易数据报告系统,不利于私募机构进行场外衍生品市场风险管理.

六是新人市私募机构风险意识木足.期货市场是专业化程度很高的市场,但部分新人市私募机构缺乏对期货行业和产业的真正认识,对期货市场风险特性的了解和理解也不深入,有的仅仅依靠自身在金融工程和数学建模领域的经验做出期货投资判断,盲目进入期货市场交易,造成一定市场风险.而私募机构人才储备不足,也是新人市私募机构风险意识不够强的一个原因.

七是私募机构在期货行业决策中整体参与程度不高.目前,在期货市场政策和规则制定过程中,意见征求环节主要参考期货公司、产业客户等机构的意见和建议,私募机构参与力度较小,私募机构参与期货市场的各类问题、制约及发展诉求无法在决策制定中得到及时沟通和体现.

四、推动我国期货私募基金发展的意见和建议

一是做深、做细、做精、做强现有商品期货品种.只有将商品期货品种进一步做好,才能夯实期货市场容量扩大的基础.借鉴国际经验,争取同一品种上市满足不同风险管理头寸的多个合约,有层次、有针对性地满足各类不同资金规模实体行业企业的风险管理需求,使上市品种结构更为灵活和多样化.

二是推动解决我国商品期货近月合约不活跃、活跃合约不连续问题.探索降低非活跃月份合约手续费或试点做市商等方式,逐步改变现有交易者的交易习惯,提高非活跃月份合约成交量和持仓量.总结经验,探索在适当时机将铁矿石仓单服务等制度推广至其他适宜的商品期货品种,提高近月合约流动性,并形成从即期到远期都有时间序列的商品交易合约体系,打破期现分割局面.

三是完善期权交易机制体系.在已上市商品期权品种中积累经验,完善制度规则,逐步复制到条件成熟的其他上市品种.新品种开发中,同时研究期货和期权规则与制度设计,争取在新品种上市时,期货和期权同时推出.

四是推动商品指数基金产品更快发展.推进商品指数编制,为商品指数基金提供更多更适宜的跟踪标的.推动私募机构提高商品指数基金的运作能力,完善业务流程及风控措施.

五是加快推进场外衍生品基础设施建设.探索以期货交易所为核心,在风险可控前提下加强加快场外市场建设,充分发挥期货交易所在风险管理、技术、人才等方面的优势,丰富和完善期货市场体系,推动风险管理市场的个性化、差异化和多元化发展.

六是加大对私募机构的市场培育力度.加强新人市私募机构的期货市场风险教育、投资培训.举办培训班,就热点商品期货品种加强私募机构产业研究培训.组织私募机构参与产业调研,培育和推动私募机构与产业企业的业务模式合作.探索建立相关工作机制,搭建期货交易所与私募机构的常态交流平台.

七是加大私募机构参与期货行业决策的力度.从参与治理的角度出发,探索加大吸收私募机构进入交易所会员大会和相关专业委员会等决策机构的力度.在制定行业政策和交易规则时,考虑将私募机构的意见和建议纳入决策参考范围,从认识和制度保障上提高私募机构对期货市场管理的参与程度.

参考文献

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