中国企业跨国并购融资,本文是关于跨国并购类论文写作资料范文和跨国并购和融资和研究有关论文范文资料.
跨国并购论文参考文献：
全球经济融合的大浪潮使得中国企业走出国门,寻求更大的发展.迄今经历了几次并购浪潮.而随着经济全球化的发展,跨国并购的案例也逐渐增多,中国企业在世界范围内开展大规模并购整合,调配资源进行战略部署.然而并购之路可谓竞争激烈,困难重重,并购商机稍瞬即逝,如何筹集足够的资金完成并购交易,是并购过程中的重中之重,也是影响并购成功与否的关键因素.并购融资问题一直是我国企业众多并购交易中常常会碰到的巨大难题,因此开展对该问题的研究十分必要.并购市场竞争激烈,对于企业资本运营来说,融资问题始终是头等大事.并购融资成本、融资规模及支付方式很大程度上决定着并购活动的有效性,海外并购最终能否实现及并购后的整合效果都与并购融资情况直接相关.因此开展并购中重要环节即融资问题的探讨,已经成为必须认真面对和深入研究的课题,对解决我国企业融资现状存在的问题具有重大意义.
一、文献综述对于跨国并购融资,国外学者开展的理论研究起步比较早,并且取得了一定的成果.Did Durand（1952）提出的早期资本结构理论标志着企业融资理论研究的开始.Lucas McDonald（1984）提出了动态优序融资理论,认为企业偏好于内部融资,而且只有在较好业绩的前提下才能采取股权融资的方式进行融资.
Anu Bharadwaja和Anil Shivdasani（2003）研究了银行融资渠道对并购融资的影响,发现因为银行融资对收购质量有积极监督作用,投资者对银行融资信号十分认同,银行融资对并购融资具有很重要意义.Marina Martynov 和LucRenneboog（2009）通过研究发现,当面对善意收购时,收购方一般采用发行股票的方式；而当进行恶意收购时,则多采用方式实现快速并购.并购融资受支付方式、资本成本等问题的影响.
虽然我国的并购活动起步较晚,但随着几次并购浪潮的兴起,对于并购活动的研究已经引起了众多学者的关注.国内学者对于并购融资理论的研究涉及面较广,并且大多是结合了我国的国情进行研究,主要分为以下几个方面：从并购融资的影响因素角度进行研究,徐晶（2004）的《我国企业并购融资问题分析》指出因发行额度的限制,股权与债务融资有限,应在完善股票市场与债券市场的基础上,积极拓展融资渠道.
从并购融资现状的角度开展研究的有：周鲜华、田金信和周爱民（2005）认为我国资本市场尚未成熟,应积极开发新的金融工具,结合国情推行并购基金、杠杆收购等方式；陆青和侯剑（2011）指出我国海外并购融资渠道狭窄,跨国银行、国际金融中心的融资作用有待更好地去开发和利用；江乾坤和王泽霞（2012）针对跨国并购融资的现状,构建了内部资本市场与全球性战略联盟融资相结合的跨国并购融资创新模式；郭娇、汤伟和耿宏艳（2013）在分析内部在分析内部融资、债务融资和股权融资三种融资方法的基础上,结合相关理论建立了三种并购融资方式选择模型；徐芳（2012）指出我国企业并购融资中存在如融资方式限制颇多、金融机构作用有限等问题,认为金融自由化、金融工具多样化才是市场发展的方向.关于融资方式选择,李扬（2011）认为负债融资方式能够有效减少自由流与*成本,理应成为公司并购融资的优先选择.孙世攀、赵息和李胜楠（2011）以2008-2011年的并购企业为研究样本,指出控股权和债务容量对融资方式、支付方式选择有巨大影响；余鹏翼和李善民（2011）选取了国内外并购样本共338家,实证结果指出,盈利能力越强,上市公司越倾向于选择非股权融资方式；资产负债率越高,则越倾向于选择股权融资方式进行并购.吕栋（2015）以2011年我国并购案例为研究对象,分析融资方式、支付方式及并购绩效的关系,研究证明三者之间确实会相互影响.
二、案例介绍（一）并购背景2014年2月,中粮集团联合厚朴基金、淡马锡、国际金融公司以及渣打私募股权投资等,收购尼德拉51%的股权.仅仅月余,中粮再次出手.2014年4月,中粮集团又拿下香港来宝集团旗下来宝农业51%的股权,此次并购也是携手厚朴基金进行的.这两宗并购交易都在2014年10月中旬获得监管机构审查并完成交割,中粮集团总共投入约28亿美金,创下了中国粮油行业海外并购之最.2015年底,中粮并购来宝农业剩余49%的股份,并将其更名为中粮农业；2017年,中粮集团又以7.5亿美元收购了尼德拉剩余49%的股权.至此,中粮集团拥有中粮农业和尼德拉农业两家全球领先农业企业的全部所有权.
（二）并购主体1、中粮集团中粮集团（COFCO）于1949年成立,是我国粮油食品市场的龙头老大,一直以来以优异的经营业绩位居全球行业领先,致力于通过商业模式创新打造全产业链,为人类提供健康的食品及高品质的生活服务.目前中粮旗下拥有十一家上市公司,下属品牌涉及农产品、食品及地产酒店等领域.作为全球知名的粮油企业,中粮集团的经营业绩稳居我国食品行业首位,并且连续21年《财富》500强榜上有名.
2、荷兰尼德拉尼德拉（Nidera）于1920年在荷兰鹿特丹成立,是一家传统家族农业贸易公司,早期公司的主要粮油资产集中在荷兰、巴西及阿根廷等地区,随后在东印度群岛、北美、欧洲等地设有仓储物流基地,公司的名称亦与上述市场有关.如今尼德拉已经发展成为著名的农产品企业,其产品销往全球60多个国家.通过整合实体价值链,尼德拉成功打造了连接农产品生产者和食品消费者的纽带.
3、香港来宝农业来宝农业（Noble Agri）于1998年成立,前身是来宝集团的农业业务平台,主要从事农产品贸易和加工业务.目前在全球40多个地区都有资产布局,在战略性的地点还拥有加工和物流基地,已建立起具有完整产业链、纵向一体化的资产网络.
来宝集团（Noble Group）创立于1987年,在新加坡实现上市,是农业、能源、金属矿产品等多个领域的供应链管理领军者.来宝集团拥有战略性的物流和加工设施,在全球超过140个地点运营,从事基础原料的营销、加工、融资和运输.来宝在2013年世界财富500强排名第76位.
4、厚朴投资厚朴投资管理有限公司（简称：厚朴投资）是由高盛高华证券公司董事长方风雷创立的一家私募股权公司,公司与亚太、美洲、欧洲和中东的主权基金和机构投资者建立了紧密的关系,高盛和新加坡淡马锡控股为该基金提供支持,厚朴的首支基金在2008年成功融得25亿美元,宣称“要做国际水准的PE”,厚朴的投资都与中国相关：例如公司直接投资中国企业,公司出资协助中国企业进行海外投资或是协助海外企业投资中国.厚朴基金曾以6.5亿美元接手苏格兰皇家银行配售的中行H股股份；以每股4.2港元接手美国银行出售的135亿股建行H股；曾携手中粮集团以61亿港元的高额资本共同入股蒙牛.
（三）并购动因这两宗并购对双方均具有一定战略意义.中粮集团并购目的是为了加强板块协同性,希望用全产业链这根“竹签”将整个中粮串起来.通过这两宗并购,将两家企业强大的粮食采购能力平台和全球供应链系统与中粮的加工、运输、销售网络结合起来,使中粮得以深入参与世界主要地区的粮油生产和采购平台,获得新的发展机会.以此实现中粮供应链向全球的延伸,为实现全球布局迈出重要的一步.参与并购的另一方凭借此次并购合作,将打通进入亚洲粮食生产区的通道,极大地提高在中国乃至亚洲的市场增长力,也会因建立起有机结合的全球价值链而受益.由此看来并购双方均将得益于此次合作,因此并购交易一拍即合.
（四）并购融资方式及过程2014年,中粮集团联手厚朴基金牵头组织的投资财团共同持有尼德拉（Nidera）和来宝农业分别51%的股权,采用的是混合所有制的形式.其中,中粮集团与投资财团的投资比例为60%比40%.中粮集团占比2/3（约34%的股权）,投资财团占比1/3（约17%的股权）,由中粮集团控股.出资关系如图所示.并购过程中,中粮集团采取的并购融资方式有两种,一是通过自有资金融资；二是借力并购投资基金融资.凭借国际大粮商的地位以及旗下子公司良好的业绩,并购资金的60%都由中粮集团及其下属子公司利用其自有资金完成筹集,其余40%的并购资金则由厚朴投资等财务投资人进行投资.
继2014年两项重大国际并购案之后,定位国际大粮商的中粮集团仍继续采取并购战略.分别于2015年和2017年,完成了对来宝农业和尼德拉农业剩余股权的收购.截至2017年2月底,中粮集团已持有尼德农业和来宝农业100%的股权.
三、案例分析（一）自有资金融资两起海外并购中60%的并购资金都由中粮集团通过内源融资完成筹集,总金额高达28亿美元.中粮集团作为我国粮油业的龙头企业,旗下拥有11家上市公司,其经营业绩稳居我国食品行业首位,流相对充沛,有能力利用自有资金完成并购资金筹集.利用内源融资不仅速度快,而且无需筹集成本,在企业资金充足、经营业绩稳定的情况下,采用内源融资无非是最好的选择.但是,一次性支付约46亿美元的巨大金额,不管对哪个企业来说,都是需要仔细考虑的.
首先,中粮集团要斟酌旗下公司是否有充足的流,并且考虑资金能否及时筹集.因为两项海外并购都为交易,而企业的资金一般不会以大量的形式存放在银行,否则机会成本太高；此外,中粮集团还要考虑并购风险的问题.任何一项大的并购行为,公司都将面临巨大的风险.如果46亿美元的资金都由中粮自筹,一旦并购或整合失败,中粮集团多年的经营和领先地位都将会受到损害,因此企业一般不会采取这种所有鸡蛋都放在一个篮子里的做法.
所以考虑到旗下企业的经营和发展需要,同时也为了保护企业的利益,中粮集团采取折中的做法,60%的资金由企业自筹,其余40%的资金则由厚朴资金等进行投资.
（二）借力并购（投资）基金一般来说并购（投资）基金为海外并购提供融资主要有三种方式：一是直接投资,即与某上市公司联手共同入股被并购企业,例如中粮集团联合厚朴投资完成的上述两项海外并购就是采用此方式.二是间接投资,采用贷款的方式.即并购（投资）基金向并购企业提供贷款,并约定以目标企业的资产及未来收益力作为抵押.
三是直接投资与间接投资相结合,即并购基金既直接出资购入目标企业的股权,又以贷款的方式为并购企业提供并购资金.中粮集团此次借力厚朴基金、淡马锡、国际金融公司以及渣打私募股权投资等投资财团实现对两家全球领先农业企业的并购,厚朴基金等投资团在其中起到的作用至关重要,在一定程度上扮演着杠杆的作用.上述两项并购总金额超百亿人民币,而且都为交易,如果没有投资基金的联手,中粮集团或许很难顺利完成并购交易；另外值得一提的是,中粮集团无需偿还也无需抵押,凭借自身约28亿美元的投入和厚朴基金等投资团18.6亿美元的投资,成功取得了尼德拉和来宝农业约为110亿美元资产的控制权,可谓是一项非常明智的决定.
四、启示根据中粮集团联合厚朴投资等成功出海并购尼德拉与来宝农业的案例,我们得到以下启示：
（一）合理利用自有资本并购融资方式选择时,融资成本是主要考虑因素之一,企业应首选融资成本最低的资金来源.按照融资优序理论,应先考虑内源融资,再进行外源融资；先债务融资,再选择权益融资.外源融资成本除了利息成本外,还有资金筹集过程发生的大量筹资成本,因此外源资金利用成本较高；内源融资成本主要为机会成本,其成本最低,因此企业应首先选择自有资金融资,合理利用自有资本.
（二）充分利用外源资本随着并购规模的发展,并购金额越来越大,企业如果只依靠自身的力量,恐怕难以完成巨大的资金需求,这时就需要企业在合理利用自有资金的同时拓展融资渠道,充分利用外源资本.这样一方面在保证自身经营所需的流的同时,另一方面发挥外源资本的杠杆作用,使企业能够以少量资本调动更多的资源.企业利用外源资本的方式有很多,例如向银行贷款、发行债券融资、发行股票融资或者是像中粮集团一样联合投资基金进行融资并购.具体选择哪种方式或是综合利用哪几种方式融资,需要企业考虑自身的负债能力、并购目的及战略规划等情况.
（三）加强风险防范,制定科学的融资决策并购融资涉及产业与金融两个领域,因此需要并购团队熟悉产业知识与金融理论才能有效防范并购风险.并购风险不仅表现在并购交易过程中,还有可能出现在并购整合阶段,因此企业除了并购前应对目标企业价值进行一定的考核外,还应在并购实施之后,在并购整合阶段及后续发展阶段进行价值评估.同时,选择融资方式时,应从企业自身的经营业绩、流状况、风险抵御能力,以及未来预期出发,制定科学且有利于企业发展的并购融资决策.
（四）加强海外融资企业并购融资除了充分利用国内融资外,还应积极向国外拓展,加强海外融资.国外投资银行、国际金融中心、国外券商等海外机构本身拥有丰富的融资经验,并且其融资能力巨大,能够募集大量资本满足并购需求.我国企业应积极寻求与这些海外机构的合作,通过设立合作基金联合投资国内企业,充分利用海外资金促成国内企业的并购重组.
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