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近一年来,A股市场呈现的是结构分化下的慢牛推进格局.在存量资金博弈下,2017年里A股表现出明显分化特征：蓝筹白马股形成牛市,以上证50为代表,去年涨幅超过20%；而估值不具优势的小盘股形成熊市,以中证1000为代表,去年跌幅超15%.
市场认为,这种格局的背后,反映出A股市场主导力量发生了根本的改变：机构已主导A股行情,主流资金越来越具话语权,而流动性差、低成交量的个股正大批涌现.
展望2018年,市场总体或仍维持低点和高点不断抬高的长期上升通道格局,并有望挑战牛熊分界线.
两条价值推进主线未改
近两年多以来,大消费和大金融、周期类等蓝筹品种不少形成长期的上升趋势,构成两条价值推进主线,即大消费类品种主线和传统周期蓝筹主线,并推动大盘走稳.这两大推进主线分别以贵州茅台和中国平安为龙头,这两大类品种和龙头股的波动走向仍是市场的风向标.
贵州茅台代表的是大消费等成长类品种,如食品饮料、家电、医药等；中国平安代表的是传统大蓝筹和周期性传统一、二线蓝筹品种.进入2018年以来,贵州茅台不断创出历史新高,带动酒类、家电等消费类品种强势未改.而2017年11月中下旬后,中国平安进入休整蓄势状态,致使一些传统蓝筹股整理,在这一主线暂缺领涨动力下,2018年初,市场挖掘出中国石化、中国石油等能源股以及万科、保利等地产股,带领传统一、二线周期蓝筹特别是其中相对滞涨或调整充分的品种继续领涨.而在中国石化、中国石油等能源股及地产股休整之际,中国平安、大银行股等大金融股又开始走出调整接力上攻.
能源股、地产股与大金融股未来或形成相互接力,以维持传统一、二线周期蓝筹这一价值挖掘主线并深入推进,而中国平安仍将体现着龙头股和风向标的地位.
未来成长性好的大消费品种和传统性业绩好转的周期蓝筹股仍是市场推进的主线,这体现的是业绩增长(包括体现出产品提价、涨价因素),同时部分超跌题材股也可望展开有力反弹,但在缺乏业绩支撑下,题材股其持续性有限,难以成为市场持续推动的主线.
牛熊分界线为多空决战区域
近两年沪指维持长期上升通道格局,该通道上轨线为2016年4月13日3097点与同年11月29日3301点两顶部连线；次上轨线为2016年7月13日3069点与2017年4月7日3295点两顶部连线,目前位于3550点上下,也为2015年12月31日“熔断”前位置,估计为大盘回抽蓄势后未来挑战的目标.
长期上升通道下轨线为2016年1月27日2638点与2017年5月11日3016点两底部连线（目前位于3230点上下,并不断抬高）；次下轨线为2016年5月26日2780点、2016年6月24日2807点、2017年7月17日3139点等低点连线(目前位于3300点).
2017年12月中下旬,沪指跌至上述次下轨线和跌近年线（现位于3260点）反复形成支撑,上述年线和长期通道的次下轨线、下轨线为多头关键防线,年内或仍会成为白马蓝筹股反复坚守的区域.
2018年主体波动估计仍维持在上述长期通道内,上轨线年内上移轨迹为3700点至4000点,次上轨线年内上移轨迹为3550点至3850点,而3400至3700点为2015年11月中旬至12月密集套牢区,3600至4000点为2015年7月至8月密集套牢区,同时也为次上轨线、上轨线不断上移触及的地带,估计该两套牢区仍为年内需反复消化的主体区域.
2017年12月,沪指跌近年线和上述次下轨线反复形成支撑低位,估计该低位或为2018年低位水平区域,一些滞涨和调整充分的周期蓝筹以及部分超跌股或可望形成中期甚至较长期的重要支撑点.
2018年大盘的走势就看上述年线和长期通道的次下轨线、下轨线所构成的多头关键防线,若能坚守, 2018年或存在反复走稳甚至走强挑战上述长期通道次上轨线和上轨线(均不断上移)的机会.
上述长期通道上轨线是牛熊分界线,在其之下,大盘处于反复构筑底部区的阶段,如有效向上突破上轨线,大盘上升空间将进一步打开,或进入牛市运行阶段.
据央行公布,2017年12月末,广义货币（M2）余额167.68万亿元,同比增长8.2%再创历史新低,反映了去杠杆和金融监管逐步加强背景下,银行资金运用更加规范,金融部门内部资金循环和嵌套减少,由此派生的存款减少.专家指出,随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务,比过去低一些的M2增速可能成为新的常态.
在流动性相对偏紧下,股市全面走牛甚至快牛机会不大,未来更多体现的是结构性分化稳步推进的格局.
5月是年内周期转折段
历史上A股市场经过半年以上的调整,“冬至”日前后的点位大多处于未来一年之中的最低位区域,或至少是次年上半年的低位区域.
2017年12月22日冬至日,大盘处于地量的相对低位,2018年以来形成转折回升；特别是不少近年严重超跌的个股包括滞涨蓝筹,在冬至日时点前后探出低点,之后一度持续大涨,有望形成中期甚至较长期的重要支撑点,未来滞涨蓝筹和调整充分的二线周期蓝筹股,以及有一定质地或题材的超跌股有望反复存在较好的收复机会.
5月,将成为2018年重要周期转折段,其为2013年6月25日启动底部1849点以来的第60个月,另外2018年6月为近两年慢牛启动低点即2016年1月27日2638点以来的第30个月,均为重要周周期.
2018年可关注年内5月或6月会否产生转折效应,如部分持续上涨的股票可能形成压力高点,而部分之前调整充分的股票反而见低点回稳.这主要是市场总体呈现区域波动的推进格局,板块轮动.如2017年11月为2007年10月底见顶、同年11月大跌以来的10周年（120个月）,结果大部分股票在2017年11月形成明显的周期压力,而部分股票在经过前段调整后则形成支撑点甚至回升.
A股市场逐渐产生质的改变
近两年多以来,不少蓝筹品种形成长期的上升趋势,成为市场亮点,市场炒新、炒差、炒小等投机炒作逐渐得到抑制,投资风格逐渐向价值投资转换.随着新股上市越来越多,小盘股失去稀缺性,蓝筹股反而成为了稀缺资源.其中一个重要特征是,大市值蓝筹股拥有更活跃的交易量,而一些中小市值个股的交易量不断降低,甚至出现日均交易不足500万元、半个小时没有一次成交的“奇观”.
2018年6月A股将正式纳入MSCI相关指数,已经有一些海外机构投资者着手买股事宜.目前外资持仓的市值仅占市场的1%,机构预测5—10年将能提升到10%以上.参考海外成熟市场的历史资料来看,随着外资的介入,市场行为将更加理性,波动将趋于平缓.这可能成为未来较长时间A股市场的运行状态,而这也势必影响到来年市场的行业轮动选择.
从中长期来看,A股纳入MSCI指数,有利于优化投资者结构,将推动国际资金配置中国市场,引进更多国际机构投资者,有利于提升A股机构投资者占比,A股市场正逐渐产生质的改变.
2017年12月21日,有一个重磅消息：全国职业年金第一单即将落槌,这标志着继基本养老金、企业年金之后,A股将迎来新的增量资金.
笔者之前指出,A股市场历史走势上呈现的是10年的周期轮回,如从2005年底2006年初低位启动开始,至2016年1月低点,呈现的是10年的升跌轮回.从2016年1月下旬见底始,A股市场又进入了新的轮回阶段,这新的轮回启动以来,以蓝筹股、绩优白马股为主导推动大盘形成慢牛的走势,这与支撑经济保持中高速增长和迈向中高端水平的因素进一步增多有关,不少蓝筹股业绩明显增长,体现出经济的“晴雨表”,这新轮回的牛市正是由价值投资所推动.
目前,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段.追求高质量,推动高质量发展成为今后一段时期我国经济发展的根本要求.另外,中国服务业占GDP的比重已经过半,而且在2017年,中国消费的增长已经超过了投资,这意味着中国正在进入到一个以消费主导的发展阶段.
随着供给侧结构性改革的持续深入,消费升级概念普及,新零售崛起,蓝筹白马股仍然是机构第一选择,家电、食品饮料、医药及银行非银地产等,其盈利和估值匹配性依旧较高.另外,生态环保、公用事业、消费升级、科技创新、新兴产业、国企改革等主题投资机会仍是长期关注的对象.
随着我国经济增长稳定性逐步提高,A股市场以价值投资为特点的成长低估值推动主线的运行方向未改变.■
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