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■高手思路
■祝祥学
本周是跨月的一周,又是跨年的一周.之所以说跨月,是指本周是2018年的1月收官与2月开始；说跨年,又是指本周日将正式进入立春节令,按照中国的传统,从本周日开始才是正式跨进新年.在这样的一个时令交界点,令人颇感意外的是,中国股市本周出现了极其恶劣的走势,大盘在周一创出新高之后连跌四天,周五早盘继续大跌,最终一周跌幅达2.70%；两年多来一直低靡的创业板指数则是弱者更弱,一周大跌6.30%,周五盘中创出6个月来新低,并带领小市值股票连续上演百股跌停,前度股荒今日似乎又要重来.
创业板指数最大的雷区乐视网,1月24日的复牌,一度燃起了创业板的希望.随后乐视网8个跌停板也在意料之中.然而,随着年报业绩预告时间窗口的来临,更多的上市企业隐藏着的雷区一一显现,乐视带来的坏头开始成为诺米骨牌效应,让市场难以去证伪到底谁是坏孩子,最后只能连同好孩子一样扔开,造成了市场持股信心的加剧崩溃,并舍小市值股票而再次涌入大蓝筹,再度涌入2017年已炒高的所谓“价值投资”大市值股票.
彼时,当创业板指数一路新低之时,我们难言调整结束,因为,在最强的大蓝筹没有展开同步调整的情况下,市场就没有强行在某个区域一直上行的勇气.事实上,当市场上多数个股处于持续下跌状态时,活跃资金更多地在持观望态度,止损资金也不会过份地急于追进高位个股,主流实力大资金更不会持续地强拉数十只个股,以免单只个股持仓比例达到饱和状态,所以,即使有护盘因素的存在,在市场总体趋势呈现持续下跌趋势时,大蓝筹大白马也无法独善其身.
由此,我们指出,以万科的独董直书“万科二股东应该清仓资管信托”为导火索,本周传来的质押被动平仓与信托资金降杠杆并不能算是下跌的主因,而是一种结果.如果没有这些理由,也会有其它的原因会让市场历经一次调整.只不过,超预期的是,本轮引发了个股的持续性跌停灾难极端现象.所以说,我们还是对于困难预估的过份乐观了一些.其实,从新年伊始就爆出的浦发、邮储等银行机构的贷款或票据大案,我们应该对金融的乱象有着更深层面的一些认识,也要对资管新规随时可能诱发的抛压有着更多一些风险意识,而不是在事后去找原因.在资本市场中,我们随时会为一次大涨或大跌,而蒙闭住了双眼,进而改变自己的思维.
好在,随着2017年最强的几个品种或指数的急速调整后,各大指数的剪刀差已缩小了很多,至本周末再次具备了反弹的条件.其中,去年以大市值白马股为主导的中小板指数,已经回踩5年均线,并在去年8月15日的日线跳空缺口,也是年线的位置止跌反弹,周五的反弹力度强于创业板指数.而护盘情结最严重的上证50指数,本周三、四、五连续三天收阳,显示出了极强的韧性,即使仍有调整,它的极限调整位置大约在1829点的日线缺口位置.这样,下跌空间其实也已经不大.
对于信托去杠杆,与2015年度场外配资去杠杆有异曲同工之处,这也是当年残留的伤痛记忆,引发的市场个股的连续跌停式的崩溃.在本周四无数个股再度闪崩后,尽管有数十家公司紧急找理由停牌,另有数家公司在公告字样中承认了有被动减持资管产品的要义,但是,盘后也有多家信托公司发声表示“未收到去杠杆相关文件”.至于优先受益人和劣后受益人投资资金配置比例是不是由2:1强行降为1:1,去年以前的很多高杠杆产品正在陆续到期会不会带来影响,目前尚不得而知.但我们应该明确的是,当前的金融去杠杆,是主动的,是风险可控的,券商资管和信托计划持股市值应该只是千亿级别的,无法持续地捍动大盘跟随经济上行的格局.
另一个影响大势的雷区,即业绩预报的问题,我们也不妨援引深交所对最薄弱最让人不放心的创小板公司数据.1月31日,深交所发文表示,截至2018年1月31日,创业板上市公司2017年度业绩预告收官.数据显示,在复杂的经济环境下,创业板公司2017年度业绩相对平稳,剔除乐视网和温氏股份个股影响后,板块业绩保持稳步增长态势.中小板公司方面,截至2018年1月31日的业绩预告数据显示,中小板901家公司2017年度预计平均实现归属于上市公司股东的净利润2.87亿元至3.55亿元,较去年同期增长15.02%至42.34%.
资金方面,由于叠加上的恐慌效应,场外观望情结确实很严重,套牢盘无法动弹,活跃资金不敢动手.目前的市场存量资金仍是两方面,一方面是大主力大机构资金,依然沉淀在大蓝筹上避险,这使得中小投资者跟踪公募的足迹会更实际一些；另一方面,活跃游资在且战且退中维持着局部的极个别活跃点,正在进入最沉寂的时刻.另外,从数据上可以看出,北上资金1月份流入额创出三年来新高,标的股中小创占比偏高.人民币持续地升值上,也显示出热钱流入中国在加速.央行方面,自1月25日起,央行已连续7日未开展公开市场操作,累计净回笼11500亿元,这在表面上使得股市的流动性不足,但实质上是银行体系流动性总量处于较高水平.
所以,综合来说,本周的下跌,是一次风险的加速释放,更是对2018年技术年线中的下影线构筑.至于政策消息面,只是一次因果关系而已.我们在2015-2016年,见过了千股跌停后千股涨停的壮观；同样地,当前的百股跌停更不可能与当年同日而语,所以百股涨停的日子也即将呈现.至于变盘点,就在立春之日前后,本周五以供给侧资源股为首,金融与白马股已率先开启新一轮反弹,那么下周一将会是全线反弹现拐点的时候.耐心守候2017年鸡年鸡飞蛋打的结束,迎来真正的旺狗之年.
（祝祥学,著名投资人,微信公众号：laoguaizhongguo）
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