基于ABS情景的PPP项目价值评估方法分析,本文是有关价值评估自考毕业论文范文与价值评估和ABS情景和项目方面本科论文怎么写.
价值评估论文参考文献：
罗佳兵 南京财经大学会计学院
摘 要：PPP( 政府和社会资本合作 ) 模式越来越多地应用于基础设施建设领 域,并逐渐成为解决融资难的有效方式.
ABS 作为一个融资工具,为解决基础设 施融资难问题提供了很大的帮助.文章对 比分析了常用的价值评估方法.
关键词：PPP 模式；资产证券化；价 值评估方法
PPP 是一种公私合营模式,主要针对 基础设施项目,通过私营部门进行融资、建造.这种方式充分将公共部门和私营部 门的优势发挥出来,既提高了服务的效 率、又实现了融资的最佳价值.经过三年 多的发展,截止 2016 年 12 月 31 日,全 国已入库的 PPP 项目达到了 12000 多个,
累积入库项目金额达到了 13 亿人民币. 其中,有 1351 个项目已经签约落地,涉 及金额 2.2 万亿人民币,但是落地率不到 三分之一.资产证券化是指将缺乏流动性 但能产生可预见的、稳定流的资产归 集起来,通过一定安排和增信机制,使之 成为在金融市场上可以出售和流通的证券 的过程.（见表 1）
为盘活我国 PPP 项目大量的存量资 产,吸引更多的民间资本参与到 PPP 项 目建设中,2016 年 12 月底,国家开发改委和证监会一同发布了《PPP 项目资产证 券化相关工作的通知》,这个通知是国务 院相关部门第一次发布关于将 PPP 项目 进行资产证券化,通知中明确要求全国各 地省市的开发改委推荐一些关于传统基础 设施领域的相关 PPP 项目,根据各省市 推荐的项目择优选择来尝试发行 PPP 资 产证券化产品,为以后的推广积累经验.
并且根据相关通知,央行和财政部等部门 也正在对 PPP 资产证券化相关支持政策 和法律法规进行研究,PPP 资产证券化产 品也将在银行间市场落地.这就说明,当 PPP 项目结合资产证券化后将产生一系列 的化学反应,同样伴随着的好处是 PPP 资产证券化将打通融资 - 落地 - 退出的链 条.2017 年 3 月,我国首批 PPP 资产证 券化产品在上交所和深交所获批发行,规 模共计 27.14 亿元,随着这四单 PPP 资产 证券化产品的落地,PPP 资证券化时代将 正式开启.
价值评估作为资产证券化的核心环 节,同样要想成功发行资产支持证券,先 决条件就是进行价值评估.如果 PPP 资 产支持证券的价值能够合理准确地评估,
那么将有助于 PPP 资产资产证券化参与 各方对于基础资产的质量能够有效的进行 客观衡量,并且有助于推动资产证券化产品的顺利发行.因此本文对比分析了 PPP 资产证券化的价值评估方法.
一、文献综述
资产证券化 (ABS) 最早出现于上个 世纪六七十年代的美国,黄长清 (2017)
分析了 PPP 资产证券化的模式与创新之 处；陈诣辉、许余洁 (2017) 对商业银行 参与 PPP 资产证券化信用风险进行研究；
郭宁、安起光 (2017) 研究了 PPP 模式资 产证券化的定价方式,采用了期权调整利 差法进行定价研究；星焱 (2017) 指出了 我国 PPP 项目资产证券化中的问题和对 策.吴凌畅 (2017) 以首批 PPP 项目资产 支持专项计划为例,研究了 PPP 资产证 券化中收益权的转让和破产隔离问题.罗 志 (2016) 主要从法律这一角度出发,重 点分析了 PPP 项目的一系列合同条款中 可能存在的风险.
他认为 PPP 项目的潜在的法律风险 主要是以下几点,即项目运作、项目合法 性、政府采购、相关法制不完善和风险 分担机制是否合理等,而且他还对于 PPP 模式运营过程中所处的不同阶段非常具 有针对性地提出了相应的法律风险预防 措施.邓冰 (2017) 从政府和企业两个层 面对 PPP 资产证券化风险进行分析探讨,
试图构建一种新的思考模式,对 PPP 资产证券化的风险防范提供一个新的视角. 他认为 PPP 资产证券化以 PPP 项目未来 所产生的流为基础资产,是一种类固 收产品,由于有政府信用嵌入在项目中, 具有低风险、回报稳定的特点,从风险 程度来看,属于较为安全的资产.PPP 资 产证券化与一般资产证券化区别在于：政 策约束性强、基础资产广、保障力度大. 对于 PPP 项目参与企业而言,优势在于：
拓宽融资渠道、降低融资成本、优化财务 状况、丰富退出方式.
二、ABS 情景的 PPP 项目价值评估方 法分析
基于对于 PPP 项目基础资产中所含 未来流的测算,再然后通过选取比较 符合 PPP 项目风险的折现率系数,通过 未来流折现模型就能够计算当期 PPP 项目的现值.但是 PPP 模式的运营周期 都非常之长,一般都是至少十年以上的周 期,并且涉及的利益非常广泛,如政府相 关机构与社会各路资本等.基于此种情 况,我们可以明显的发现,影响其流 的因素存在很多种情况.而且在 PPP 项 目的资产管理计划存续期间,市场利率不 是一成不变的,它具有一定得波动性.一 般来说,如果在时间较短情况下,利率波 动是可以忽略不计的,但是 PPP 项目的 运营周期往往都是长达十年或者二十年以 上,对于未来流的折现现值的影响显 然是巨大的.因此,为了构建比较合适的 PPP 资产证券化价值评估模型,本文整理 与分析了当前资本市场上较为常用的三种 价值评估模型.
( 一 ) 静态流折现法 (SCFY)
静态流折现模型是运用最早的评 估方法,该方法的基本思想是在不考虑利 率这一影响因素条件下来计算未来流 的到期收益率.这里所说的到期收益率是指未来流等于其当前市场的折现 率,该方法往往没有考虑利率的波动、提 前偿付情况等因素.前提假设条件就是提 前偿付率一定且折现率保持不变.其公式 如下：
其中：P 代表资产证券化产品的价 值；FCFi 代表第 i 期预期的未来流； r 表示静态流折现率；n 表示资产支 持证券的期限.
( 二 ) 静态利差法 (SS)
SS 法是考虑无风险收益率,也就是 国债到期收益率曲线,在此基准上加上固 定利差作为评估的折现率.该方法通过引 入不同期限的利差,反映了资产证券化 产品与国债之间的差别.SS 法大大改进 了 SCFY 法中未考虑利率波动等因素的缺 点.其公式如下：
其中：P 代表资产证券化产品的价 值；FCFi 表示第 i 期预期的未来流, ri 表示第 i 期资产支持证券对应的利率, SS 表示静态利差,反映资产证券化产品 与国债的溢价.
( 三 ) 期权调整利差法 (OAS)
OAS 法是指由于资产证券化产品一 般都内含期权,通过该期权对于未来的现 金流进行调整之后,为了使资产证券化产 品所产生的未来流通过折现率折现后 的贴现值之和刚好等于类似债券当前的市 场,基准利率期限结构需要平行移动 的幅度.该方法的出现很重要的一点就 是很好解决了利率与流风险脱节,可 以算是 PPP 项目资产证券化价值评估方 法中较为合理的一种估值方法.其公式 如下：
其 中,P 指资产支持证券的价值； FCFn, j 指第 j 期,第 n 条利率路径下的自由流；rn, j 指第 j 期,第 n 条利率路 径下的远期无风险利率；OAS 指期权调 整利差.( 见表 2)
三、结论与建议 (一)结论
静态流折现法、静态利差法、期 权调整利差法这三种模型都是依据价值评 估原理,都是从流与利率两个角度出 发,但不同的方法对这流和利率分析 考量存在差异.正是基于此,三种方法就 存在各自的优点和缺点.通过对比分析发 现,期权调整利差法充分考虑了流和 利率脱节的风险,对于流和利率的考 虑因素相较另外两种方法更加完善.因此 本文认为期权调整利差模型更适合用于评 估资产支持证券的价值.
(二)建议
完善信用评级,提升资产证券化产品 流动性.权威的第三方评级有助于投资者 合理判断资产证券化产品的交易,提 升产品的流动性.一级市场的顺利发行与 定价离不开二级市场的效率提升所带来的 正回报,以此形成市场的正反馈与良性循 环.各地的资产证券化业务实践经验也表 明,良好的信用评级和增级措施对资产支 持证券的成功发行起到举足轻重的作用, 未来我国信用评级体系的发展可通过监督 管理机构或自律组织等形式加以规范,以 更好地为资产证券化业务的健康发展服 务.
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