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处置“僵尸企业”已成为防范“灰犀牛”事件和系统性金融风险的要义之一.
7月27日的新闻发布会上,办公室经济一局局长王志军首次详细解释了“灰犀牛”.王志军说,犀牛的个体很大,一般指问题很大,也早有预兆,但是视而不见,没有给予足够的重视,结果导致了后果严重的问题或事件.而在他列举的“灰犀牛”事件中就包括“国有企业高杠杆”.
江西赛维——“政企合谋”导致“僵尸企业”的典型案例
报告中将“政企合谋”列为“僵尸企业”形成的第一个原因,所谓“政企合谋”指为了政绩和维稳,地方政府不断给濒临破产的“僵尸企业”进行各种形式的“输血”,或者给非“僵尸企业”施加就业压力和产量扩张压力,然后再通过补贴和贷款来维持其局面.
“政企合谋,地方政府的政绩冲动,企业之间的恶性竞争,软预算约束,这些原因全都有.”聂辉华分析说,以昔日的太阳能巨头江西赛维为例,从行业巨头的位置到破产清算不过短短几年.当地当时一家上市公司都没有,因此政府要大力扶植它,虽然都知道行业会出现产能过剩,“别人上,你也上,只有比别人大才有优势.”而光伏产业是周期性比较强的行业,从投入到产出可能需要五六年时间,行业很有可能已经过剩了.
聂辉华说,“当时有很多人预测,中国行业产量已经超过世界需求的一倍了,大家都知道肯定会过剩,只是看谁倒霉,谁先生产出来就占优势.”
他表示,项目上了之后,行业产能过剩,企业效益上下波动.在这个过程中,企业就面临政企关系的互动.企业税收占了当地财政收入的三分之一左右、就业占了十分之一左右.“我帮了你,带来就业、税收、项目.有困难的时候,你就要帮我渡过难关.”
据《中国经济周刊》此前报道,在那一波“光伏冲动”下,地方政府、银行等纷纷借钱助光伏企业入场“豪赌”.以2011年为例,赛维上缴税收13.6亿元,成为新余市财政贡献第一大户.围绕着赛维,大批光伏产业链上下游企业在新余形成了大规模的光伏产业集群.赛维成为江西省第一家在美国上市的公司和全省第二大纳税企业.
而在赛维陷入困境时,以国家开发银行为首的7大银行、信托等金融机构成为最主要的债权人.
当时,地方政府甚至用财政资金为其偿还部分债务.据媒体报道,2012年7月,新余市人大常委会召开第七次会议,会议审议通过了市人民政府关于将江西赛维LDK公司向华融国际信托有限责任公司偿还信托贷款的缺口资金纳入同期年度财政预算的议案.
在光伏产业最困难的时期,赛维在南昌公司已经发不出工资,工人,南昌市政府只好拨款代为垫付工人工资.
而自赛维陷入危机以来,公司所在地政府所采取的一系列帮扶和救济措施也在社会上引发了广泛的争议乃至质疑：政府究竟应不应该拯救一家民营企业？
“其实情况不好的时候,它作为上市公司早就应该破产.无锡尚德当时破产了,问题得到了解决.”聂辉华说,“现在破产,债务问题怎么办？员工问题怎么办？当时有十几家银行牵扯进去了,这笔钱基本都打了水漂,浪费了巨大的金融资源,对当地形成了很大的拖累,这样的环境可能会对其他企业对当地的投资带来影响,因为银行怕企业还不起钱.”
处置“僵尸企业”事关防范“灰犀牛”式风险
“僵尸企业”背负着包括银行贷款、债券等在内的大量金融债务,会不会成为那头“灰犀牛”？
事实上,国企的债务风险已经在暴露,如中钢债券违约,地方国企东北特钢也陷入债券连环违约的困局,而违约的出现也在加速“僵尸企业”的市场化出清.
“现在企业债务存量不能忽视,企业负债率占GDP的150%至165%之间 .”摩根大通首席经济学家朱海斌对《中国经济周刊》记者分析说,若拿5%的平均借贷利率,则每年的付息成本要占GDP的8%,规模非常大.若不解决好存量问题,仅利息融资部分,就会占新增社会融资规模总额60%左右,仅有40%左右是可以用来支持GDP增长.“这也是为什么我们看到,近些年信贷增速也不低,但是对经济传导效率不高.其中很大一部分是被存量利息支付抵销了.”
“‘僵尸企业’危害极大,如果不及时清出,就可能会扰乱行业调结构、去产能、降亏损的国家行动.”南京大学教授、长江学者刘志彪对《中国经济周刊》记者说,“‘僵尸企业’的危害主要表现在4个方面,一是占用了大量的资金、土地等宝贵的发展资源,却不产生经济效益；二是使经济体系继续沉淀资源,是国民经济粗放发展、效率低下的根本原因；三是有可能引起系统性、大面积金融危机；四是如果‘僵尸企业’不死,行业内的优秀企业就得不到足够的市场份额和市场空间.”
“如果‘僵尸企业’不处理掉,越积越多,那么一方面会继续消耗和占用国民经济中宝贵的信贷资源、物质资源和市场资源,继续加大信贷投放从而进一步提高实体经济杠杆率；另一方面,从动态看也会通过复杂的传导机制,进一步加大杠杆率水平.”刘志彪说.
刘志彪说,这将形成一个不良传导：“僵尸企业”增多—行业供求总量和结构关系进一步失衡—产品不断下跌—全行业企业业绩变得更差—无法弥补历史欠账（拖欠的工资、社保、应付账款、设备减值等）、无法更新改造技术设备、无法归还银行欠账—企业负债率进一步上升—银行不良率进一步上升、政府财政收入降低、员工工资收入无法改善—金融风险概率上升.
“企业去杠杆是解决问题的关键,今年也遇到了一个很好的时间窗口.”朱海斌说,此前,杠杆率过高,很担心去杠杆会引起金融市场动荡、企业破产和就业问题.“但现在看来,随着宏观经济的稳定,企业流的改善可以有效偿还这存量债务.这是一个非常难得的时间窗口.”朱海斌表示,金融工作会议也提到抓好处置“僵尸企业”工作,与一年前相比“僵尸企业”数目在下降.即使允许一部分“僵尸企业”关停并转,对于整个宏观、社会的影响也比较小,“在相对有利的时间窗口内,若下半年能够真正推动企业去杠杆,金融风险会大大减少.”
在聂辉华看来,“僵尸企业”并不会成为引起系统性风险的“灰犀牛”,更危险的在于那些流短缺的暂时性困难企业.
“我对‘僵尸企业’的处置其实比较乐观,我觉得没有那么严重.‘僵尸企业’本身绝对不会引起系统性风险,第一,它的数量少；第二,它分散在全国各地.”聂辉华对记者说,“一旦一个企业被编入‘僵尸企业’,其实大家都好办,就不会再投钱了,也不会再引起后续的无限制的风险了,这是好事.但现在不把它标明,银行机构不知道,还给它贷款,那才会引起系统性金融风险.”
他直言,“可能引起系统性风险的未必是僵尸企业,恰恰是那些暂时性困难的企业,就是缺流,给它一笔钱,它就能喘过气来,不给它钱,马上就会倒闭,且引起互保企业产生连锁反应.这样的企业更容易贷到款,因为它之前没出问题,别人敢保它,说明保它没问题.但是这里一旦放了口子,就会有连锁反应.”
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