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中小创补涨 估值仍需挤泡沫
■本刊记者 夏芈卬
近期市场风格向中小创板块轮转,券商更多地认为这种现象是补涨机会,中小创并没有强势回归的迹象.从相对沪深300的估值角度看,创业板仍是底部震荡略有修复,均值回归还在路上.2016年业绩快报显示,中小创业绩超预期,但估值依然高企.但中小创中高成长性的个股,依然值得投资者关注.
大盘蓝筹与中小创 孰优孰劣仍存分歧
近期,中小创板块机会也再次集中回归各大券商的研报中.其中,华鑫证券、中原证券、安信证券、国泰君安、西南证券、信达期货5家机构表示市场风格切换已经临近,中小创的补涨机会值得关注.比如中原证券在《市场热点切换,中小创全面补涨》报告中,认为“在人工智能、3D打印以及智能机器等热点板块的带动下,中小创板块全面补涨,市场赚钱效应大幅提升,吸引场外资金再度进场做多”.西南证券公布的2016年业绩预告的全面统计分析中,则认为成长股集中的中小板与创业板依然维持40%左右的业绩高增速,其高估值正在被逐步消化.未来通过指数调整以及估值消化,2017年下半年中小创中的成长股有望迎来布局良机.
但券商认为现在断言风格转换言之尚早,方正证券就发表名为《趋同指数下降,持续看空中小创》的投研报告,表示“本周中小创指数上涨,同期趋同度指数大幅下跌,意味着中小盘投资者情绪分散,上涨动力不足.大盘指数涨势微弱,但趋同度指数有回升之势,意味着买方逐渐强势,后续大概率上涨”.
对此,东兴证券宏观策略分析师范子铭也对《红周刊》表示：“这2天的反弹暂时不能认为是中小创的强势回归标志,创业板相对于沪深300的估值还在底部（附图）,没有均值回归的状态,均值回归是自然界最强大的力量之一,在均值回归过程*入是比较好的策略,但现在均值仍然在底部盘整,需要再耐心等待,中小创的机会可能会出现在二季度.”
中小创业绩超预期 估值仍高企
国海证券策略研究员金龙对《红周刊》表示,“实际上,主板和创业板分化的状态由来已久,自2013年2月之后两大板块之间就经常出现反差走势,大多数时间内都是创业板强于主板,去年底才出现创业板弱于主板的局面,不过大部分券商仍然没有对创业板失去信心,普遍认为A股属于成长型的资本市场,所以中小创中的成长股依然有较大潜力”.
根据Wind数据的业绩快报,2016年中小创企业合计实现归母净利润3116.6亿元,较2015年这些上市公司净利润总和2259.26亿元大幅上升37.95%.可见中小创企业仍处于高增长阶段,这对于经济放缓的2016年来
说,表现相当不错.进一步看,540家创业板企业合计实现归母净利润867.06亿元,较2015年的620.89亿元大幅增长39.65%,平均每家实现净利润1.61亿元；而819家中小板合计归母净利润为2249.54亿元,较2015年的1638.37亿增长37.3%,平均每家实现净利润2.75亿元.
尽管中小创企业的增速超预期,市场中也仍有谨慎态度.原因主要是,即使前期较大的跌幅,但中小创整体估值仍在50~60倍,比起沪深主板仍有水分.且由于IPO加速影响,一批不够优质的企业混迹于中小板.比如,大量净利润增速来自于并购重组之后的并表或之前业绩较差导致.那么要想找到真正内生性增长的企业,必须认真做好企业调研.
锁定中小创中的高成长股
正如前文所述,虽然分歧一直存在,但中小创中的高成长个股一直是投资者寻找的对象.
范子铭分析认为,“不断出台的新政策会给相关题材带来新的行情,成长股未来将会有分化走势出现,个人建议重点关注成长股的阶段性补涨,其中很多题材都值得我们关注,比如聚焦在人工智能、环保、医药、电子半导体、锂电池、涨价、OLED这几个领域.随着苹果春季发布会的临近,Iphone8较大可能会使用OLED屏幕,相关技术涉及的上下游中小创企业都将有阶段性的机会”.
国信证券研报认为,挖掘中小创题材可以从年报角度进行挖掘,周期股近期累计涨幅较大,市场热点已被轮番炒遍.相对而言,挖掘年报绩优股的思路与策略较为稳妥.3月份随着业绩披露的超预期,可关注“低估值+高增长”双重推动的短期反弹行情.
循此思路,我们在A股中选取动态市盈率低于30倍且连续三年净利润增长率高于30%的中小创企业（附表）,从中可以看出,中小创板块有17只个股符合条件,其中市盈率最低的是温氏股份,只有12.31倍；预告2016年净利润最高的则是天齐锂业,达到了581.42%；本月涨幅最大的则是泰胜风能,涨幅接近3%.
但到个股还要具体问题具体分析,由于行业的特殊性,单纯一个市盈率并不能完全衡量公司的估值,还要落实到具体的公司具体分析.
范子铭在此数据基础上也点评了几只个股,“创业板整体高估值形成明显差异.这主要是因为所处行业未来景气度下降可能比较大,供求关系波动比较强烈,导致企业经营业绩大幅波动且无序,预测未来业绩难度高,因此尽管估值不高,个人认为上涨空间不是太大.天齐锂业的锂盐产品量价齐升,盈利增长5倍,公司2016年预计实现归母净利润15.67亿元,同比增长581%.其行业龙头地位明显,战略购买SQM股权,控股泰利森,使其占据全球约20%的产量,预计未来业绩将稳定增长.泰胜风能的主营业务根据快报看比较稳定,实现归母净利润2.21亿元,同比增长30.25%,符合预期,该公司近期有转型军工动作,看好军民融合带来的市场空间,以自有资金2000万元作为有限合伙人参与了丰年资本旗下的军工基金,打算利用其专业平台聚焦军工产业,意图推动产业转型”.
按“”图谱寻找真中小创中的成长股
■本刊记者 林伟萍
3月以来,在“”维稳状态下,A股强势整理.而在多数主流大资金修整等待观望的情况下,低迷了很久的中小创却再次受到资金的关注.本周《红周刊》独家专访的多数私募人士表示,中小创近日躁动更多是消息面带动的做多情绪超跌反弹,持续性有待观察.同时,当前中小创估值整体仍处于高位,杀估值或为中小创今年的主旋律,短期内难以带动市场出现风格转换.投资机会方面,首次被写入《政府工作报告》的人工智能概念被普遍看好,此外,大基建、PPP、混改以及优质成长股也是私募们接下来布局的重点.
风格难转 中小创估值仍需回归
近日,中小创三连涨的行情,引发市场关于市场投资风格是否将转换的热烈讨论.从《红周刊》记者本周采访情况来看,多数私募人士认为,从短期看,近日中小创的躁动仍然是补涨性质的反弹；从中期看,成长股的估值仍会有再次回归的过程,行情持续性并不乐观,引发市场风格转换的概率不大.
龙赢富泽资产管理公司投资总监童第轶在接受《红周刊》采访时表示, “”召开后,先前的政策预期面临兑现,加之金融防风险近期再次被监管部门反复提及,以及美国3月加息概率飙升,整体而言,风险偏好回落,市场将以“稳”为主,对前期高点沪指3301点的冲击将先告一段落.“中小创近日的躁动是消息面带动的做多情绪超跌反弹,很难持续,不建议投资者参与.”今年以来发行端的改变是限制再融资+IPO提速,这两点对于中小创的估值体系都产生的负面冲击,限制再融资相当于打破了中小创最擅长的并购玩法,IPO提速将使得概念股变得越来越不再稀缺,整体而言,中小创的估值回归之路仍未完结.
金田龙盛投资总经理兼投资总监杨丙田也认为,当前中小创的上涨是下跌过程中的反弹行情,在他看来,当前中小创整体估值仍然偏高.“经过2014年~2016年的三年外延式并购发展,部分中小创个股至今仍维持着业绩高增长,这在创业板体现得尤为明显.但如果抛开并购重组,可以发现,部分个股原有主营业务增长空间十分有限.个人认为,在经历过2015年去杠杆、2016年去泡沫之后,（随着外延式并购重组解禁压力的来临）,今年中小创可能还会有杀估值的局面.”杨丙田在接受《红周刊》采访时说.
“虽然中小创近期有走强迹象,但是不久后将遭遇前期套牢盘的打压,所以持续性并不会太好.”丹阳投资首席投资官康水跃表示.
与上述私募人士的谨慎态度不同,在复利资本创始人王磊看来,近日中小创躁动的行情,预计至少会维持到四月底,他分析说,很多的中小创里边的成长股之前跌幅比较大,随着年报预告、年报快报、一季报预告的逐渐发布,这些成长股的成长性优势和估值的优势将会逐渐被市场挖掘出来,从而迎来一波上涨.
王磊分析说,从去年9月27日以来,上涨的一直是大盘蓝筹.沪指从去年的2969点涨到最高3301点,与此同时中小板指从7000多点跌到最低不足6000点,创业板指从2200点上方跌到最低1784点.在蓝筹上涨的同时,中小创暴跌,这种价差是不可能长期维持的.此波中小创反弹是从三月份开始的,三月份以来,中小创表现一直比大盘蓝筹强,主要是因为蓝筹上涨连续六个月之后,获利盘太多了,继续上升的动力是不足的.“股市里面有一句话‘风险是涨出来的,机会是跌出来的’.现在‘风险是涨出来的’这句话适用于主板的大盘蓝筹,‘机会是跌出来的’适用于中小创,并且中小创是经过连续半年的下跌之后,才出来当前的机会的.”王磊说.
煜融投资董事长吴国平在本周接受《红周刊》采访时更加乐观.“从盘面上看,创业板指数强于主板,其次,创业板本是代表着未来最具想象力和最具弹性的企业集中营,此外,管理层曾多次表达对新兴产业的鼓励和支持,因此来说,市场一旦有行情,创业板指数随时有可能走出反包走势.”
人工智能成最被看好热点
本周《红周刊》对私募的采访恰逢“”召开期间.不少私募仍然从中寻找投资,其中人工智能最被看好.
吴国平认为,在今年“”刚被写入《政府工作报告》的人工智能值得重点关注.“国家层面对人工智能的关注,扩展来看,整个新兴产业在今年都有望迎来主题性投资机会,除了人工智能,投资者还可以积极关注和把握OLED、生物制药等领域.此外,这些板块在2016年总体表现欠佳,2017年有望迎来中长线的崛起和爆发机会.”吴国平分析说.
“像期间所提到的“一带一路”、环保、军工、基建还有PPP,这些都是老生常谈的,都已经经历过一段时间的上涨了.而人工智能这个概念是首次被写入政府工作报告,有关人工智能题材的布局和炒作现在只是刚刚开始,在未来的起码一年的时间之内,都是有机会的.在人工智能板块当中,黄河旋风的基本面就不错.”王磊表示.
康水跃在接受《红周刊》采访中也表达了对人工智能的看好.他认为,接下来的股市行情分化会比较严重,有两个方面的投资机会较大,一是以人工智能、物联网为代表的科技板块是布局生长型股票的优良选择.二是以新能源、稀缺资源为代表的工业板块是布局价值型股票的不二之选.他说：“今年乃至明年,多数股票会碌碌无为,但人工智能、物联网、新能源、稀缺资源板块的股票会有耀眼的表现,甚至不排除某些个股走出强劲的牛市来的可能.”
关注优质成长股和大基建
在具体操作方面,王磊表示,市场接下来在四月底之前最值得看好的就是成长股,成长股的布局正当其时.“成长股之前经过了连续半年时间的下跌,一直跑不赢大盘,但它们的业绩却在这半年当中,获得了实实在在的增长.因此按2017年的业绩来估算的话,成长股的估值都已经比较低了.接下来一段时间,成长股将会以大涨小回的方式向上拓展空间.”同时,王磊表示,如果投资者不具备很强的看盘能力的话,建议还是采用简单的投资方法,也就是在一只股票跌到支撑位附近的时候买入,并且简单地持有到四月底再卖出,也能获得一定的收益.
“建议投资者还是尽量不要去追高估值的中小创,围绕低估值（PE<15倍或PB<1.5倍）、有增长（业绩增速>15%）的大蓝筹多做基本面的研究.”童第轶建议说.此外,童第轶看好的投资机会还主要集中在三条主线：一是混改,政策一直在不断推进,央企层面,联通已经启动,铁总研究铁路企业债转股,中石油通过混改指导意见,地方层面,北京、上海国企员工持股试点细则出炉、浙江国资委明确开展混改等试点工作；二是周期性行业的龙头,一方面业绩拐点已经确立,年报将充分体现出来,另一方面,“一带一路”国际合作高峰论坛将于5月中旬在京召开,构成事件性刺激；三是汽车等受益于消费升级以及产业升级且估值尚处低位的品种,我国汽车产业的自主品牌正在崛起,农村市场需求的爆发以及对外资品牌的替代空间都很大.
“2017年总体来看,是杀估值的一年,但不排除结构性机会,如政府引导的供给侧改革、PPP模式等.建议个人投资者重点关注PPP以及延伸的水泥、建材、机械工程等相关中字头的股票.”杨丙田分析说,从上市公司财报统计2016年数据来看,以中字头为代表的基建类公司,它们在2016年新签合同量同比增长将近30%,这就意味着其新开工面积在2017年可能迎来一个大的爆发,传导到市场上,将引发原材料供需关系的变化,导致原材料上涨,从而利好水泥、建材等板块个股.此外,无论是轨道交通、高速公路还是高铁,基础建设周期都是长达5年左右,并不是短期内结束,大基建时代的来临,这也将给相关板块个股利润带来持续性的增长动力.■
（文中所提股票,只作案例分析,不做买卖推荐）
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