我国企业并购绩效的影响因素分析,该文是并购绩效类硕士论文范文与企业并购和影响因素分析和绩效方面硕士论文范文.
并购绩效论文参考文献：
摘 要：近年来,我国企业并购市场发展迅速,已成为全球并购市场新的热点.究竟哪些因素对并购绩效起到关键影响,成为当前企业并购研究领域的核心问题.不同的并购类型、不同企业之间的文化差异、并购公司与被并购公司之间的相对规模、收购方的并购经验、政府关联度,这5个因素对企业并购绩效的影响至关重要.
关键词：并购；企业绩效；影响因素
一、引言
普华永道2017年1月12日发布的《2016年中国企业并购市场回顾与2017年展望》显示,中国并购市场2016年再创新高,交易总量达11409宗,同比增长21.1%；交易总额为7701亿美元,同比增加10.7%.
2013 2016年,我国并购市场的交易额与交易量稳定而又快速地增长（具体见下图）.2014年,并购市场的交易量达到新高峰,为55.2%.同期的交易额增幅为55.3%,而2015年的交易额增幅则高达84.5%.尽管并购交易量与交易额增幅在2016年有所放缓,但企业并购仍处于迅速发展之中.
2013-2016年我国并购市场交易量与交易额同比增幅值得一提的是,2016年,我国企业海外并购进入高速增长期.根据汤森路透和普华永道提供的数据,2016年,中国企业的海外并昀交易达923起,比2015年增长142%.而在已披露交易额的个案中,并购交易额更是高达2213亿美元,约为2015年的3.5倍,超过20112015年的总和.
然而,并购并非都有利于收购方的竞争力提升.麦肯锡对英美两国10余年116起并购案例的研究表明,并购失败率高达61%.上汽收购韩国双龙汽车、TCL收购汤姆逊和阿尔卡特等失败案例,都为我国企业海外并购带来了风险警示.因此,对影响企业并购绩效的因素进行深入研究具有重要的实际意义.
二、并购对企业绩效的影响——基于国内外文献的分析
(一)并购有助于提升公司绩效
Dodd和Rubaek(1977)通过分析1973 1976年172宗要约收购后发现,在收购发生的一年内,收购方公司的股东因收购行为获得了10%左右的超额收益,而被收购方的公司股东因收购行为所得到的超额收益则接近20%.
Pamno和Hams(1985)通过研究发现,如果并购可获得成本优势,或使竞争对手的扩大产出无利可图,那么,并购对寡头垄断结构则是有价值的.
Bruner( 2002)在对1971 2001年的130篇经典研究文献进行全面分析的基础上,发现成熟市场上的并购重组,对收购公司与被收购公司都是有益的,而且被收购公司获得的收益大幅度高于收购公司.
Bin Mei和Chang you Sun(2008)通过研究纽交所上市的85家公司的并购绩效后发现,有70家公司通过并购获取了异常报酬,且收益率在2%左右.
邵新建等(2012)运用事件研究法,评估我国企业跨国并购的短期和中长期股东财富效应.结果发现,并购在一定程度上改善了企业经营绩效.
余鹏翼等(2014)考察了2005 2010年进行跨国并购的上市公司并购绩效的影响因素,发现并购方式中的支付方式显著促进了收购公司并购绩效的提高.
(二)并购导致公司绩效下降
Magenheim和Mueller( 1995)通配对检验,发现公司在进行并购重组后,公司绩效出现下降.Janrell和Poulsen( 1989)研究了1960-1985年3个不同年代、25年间的663起成功的要约收购事件,发现不同年代收购公司的股东,通过进行并购重组所获得的非正常收益率不同,且年代越近,收益率越低,甚至为负数.
张宗新等(2003)通过分析1999 2000年相关并购案件后得出结论：并购公司在进行并购后,其股东权益有下降的趋势.
田高良等(2013)以我国2001-2011年沪深两市A股上市公司发生的并购事件为分析样本,从并购双方连锁董事的视角,探寻并购对上市公司绩效的影响,发现并购双方的连锁关系,会使收购公司与被收购公司及两者作为整体后实体的整体公司绩效出现下降.
(三)并购对公司绩效没有影响或影响不确定
Franks和Hams(1989)分析了1975 1985年实行的多宗重大并购重组案件,发现并购公司在进行并购重组后,其股东的权益并未出现任何增长.Schwert(1996)对1975 1995年的1500多宗并购案件进行了深入研究后认为,并购公司在并购期间几乎未获取任何超额收益.
Bruner( 2002)对1973 2001年的130多篇相关文献进行总结归纳,得出结论：在成熟市场发生的并购活动中,收购方得到的超额收益并不确定,而且呈现了负向增长趋势；被收购方的综合收益也不确定.因此,并购行为对社会福利的净影响并不明朗.
何先应等(2010)运用不同的研究方法,检验我国企业进行跨国并购导致企业绩效的变化,结果均表现为长期内跨国并购获取的绩效并不明显.
陈仕华等(2013)通过研究分析得出,短期内并购双方的董事联结关系,对并购公司获得绩效的直接影响并不显著.
通过以上研究可发现,并购重组对公司绩效的影响暂时并没有统一的结论.这不仅是因为并购是一项庞大的、技术性和复杂性的工程．更主要的是公司并购绩效的影响因素众多,且对公司并购绩效进行评价的指标体系也大不相同,得出的结果也大相径庭.原因可能是,采用的数据、样本、各评价因素、采用的方法与数据来源均有所差别,这也同样导致了实证结果不同.
三、企业并购绩效的影响因素
(一)不同的并购类型
公司并购有多种类型,而不同的并购类型背后,也隐含着不同的动因.根据不同的分类标准,公司并购主要有以下几种类型,具体如下表所示.
不同并购类型对应公司绩效提升的影响是有较大差异的.以上表中各大并购类型为例,其中,横向并购与纵向并购由于是同一行业,或处于同一产业链的不同阶段,使得它们相对于混合并购更容易提升并购公司的绩效.这主要是因为处于相同或相关企业之间的并购,更容易成功及并购后的融合.另外,支付方式不同在公司并购绩效的影响中,购买并购与股权交换并购优于债券承担并购,善意并购优于恶意并购,非杠杆并购优于杠杆并购等.总体而言,由于海外并购面临国际间的政治、文化差异,对海外企业进行整合存在更大的挑战.
(二)不同企业之间的文化差异
每个企业都有其自身独有的企业文化,能否克服企业文化的障碍,一直被认为是并购能否成功的重要因素之一.如果两家公司之间的文化差距过大,会造成并购重组后过高成本公司相关资源的整合与文化融合.
宋耘(2003)通过对文化冲突与公司并购绩效的影响进行实证分析发现,如果文化冲突与被收购企业的抵制程度呈显著的正相关关系.即如果收购公司与被收购公司之间的企业文化冲突越大,对收购公司进行抵制的程度也就越强,被收购公司员工进行抵制的力度也就越大.因此,公司在进行并购前,需要重点关注与被收购公司之间的文化冲突程度,以免造成收购公司并购初衷的偏离,甚至高成本代价.例如,上汽收购韩国双龙汽车的失败案例中,双龙汽车的韩国工人在心理上产生抵触,对上汽的积极整合持消极,甚至对抗态度.这一因素对企业发展造成了重大的负面影响.
(三)并购公司与被并购公司之间的相对规模
由于并购双方公司的相对规模,直接对并购重组的双方公司合并潜力造成影响,因此,也被视为影响公司并购绩效的主要因素.
小型收购方企业的市场反应速度快、交易成本低,并且善于调整并购策略获得成功.Moeller等(2004)对美国上市公司长达21年的并购案例进行分析后发现,小企业相对大企业获得的超额收益往往更高.例如,2004年联想以12.5亿美元收购IBM的PC业务,使得其超越惠普并登上了全球PC销售量第一的宝座.2010年3月,吉利与福特签署了18亿美元的合同,其中支付13亿美元.虽然当时吉利的这次并购被外界普遍视为“蛇吞象”,甚至许多专家并不看好这一并购,然而自成功收购沃尔沃以来,吉利集团实施了一系列卓有成效的举措.2016年,沃尔沃全球销量高达53.4万辆；营业额达1424.7亿元,同比增长10%；利润达87亿元,同比增长66%.
(四)收购方的并购经验
是否具有一定的并购经验,对公司并购绩效的影响虽然并未得到统一的结论,但是拥有并购经验的公司,在进行再次的并购重组中会考虑得更加全面,从而更减少决策错误,对并购后的整合也更得心应手.然而,过多的并购经验,某种程度上也会导致并购公司过度自信,而不利于其提升并购绩效.
吴超鹏等(2008)通过实证分析发现,首次进行并购成功的企业,与那些首次并购失败的企业相比,在其后各次并购绩效中,其进行并购重组成功的趋势下降得更加明显.如果企业管理者能够积极学习并购经验,其公司的并购绩效将会逐次上升；相反,则逐渐下降.因此,并不是并购经验越丰富越好,重点是如何在进行并购中收集更多有价值的信息,并积极学习成功的并购经验,如何更加理性科学地作出决策.
宁波均胜电子股份有限公司（以下简称均胜公司）于2006年收购了上海华德公司,积累了国内并购的经验.2011年,均胜公司收购了国际高端汽车电子市场的重要企业德国普瑞.与此同时,均胜公司成功重组辽源得亨,实现借壳上市.均胜公司一系列的并购和资本市场运作积累了丰富经验,并极大地提升了在全球汽车电子市场领域的市场份额和技术竞争力.2014年,均胜公司又收购了德国IMA、QUIN两家公司,并于2016年启动高达86亿元对美国KSS公司的收购.
(五)政府关联度
如果公司在进行并购的过程中能够得到政府的帮助,将显著提升并购绩效.在政府实施的“走出去”与“引进来”双管齐下的战略下,政府会鼓励支持有条件、有能力的企业进行海外并购,以获取东道国的技术逆向溢出效应,并利用技术的溢出效应传导机制,从企业层面逐渐并最终传送到整个国家层面,使国家的整体技术水平得到提高.因此,得到政府支持的企业,其融资的成功会通过政府的各种优惠政策而得到大幅度降低,并且会为其营造一种更加友好的国内外并购环境和氛围.因此,政府的关联程度越高,企业的并购绩效就越好.
四、结论与建议
(一)结论
当前,我国企业并购市场正处于良好的发展通道,并购重组能否带来企业绩效的提升,一直是学者们研究的重点内容.其中,关键是要分析影响企业并购绩效的各种因素,探讨成功的海外并购依赖于哪些关键因素.
(二)建议
企业在进行并购重组的过程中,为了提升企业绩效,可选择较为合适的并购类型,如选择支付,或同行业的与同产业链不同阶段的企业；对政府相关投资并购政策进行深入的分析研究,并结合自身实际情况,以获取政府政策的有力支持；对被并购的企业需要有足够的调查和了解,尤其是其与并购企业之间企业文化的冲突程度；积极学习其他企业成功的并购经验,研究其并购成功的原因,探索出适合自身的并购模式.■
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