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关于经济新常态本科毕业论文范文 和经济新常态下我国数量型和型货币政策工具有效性比较有关专科毕业论文范文

主题:经济新常态论文写作 时间:2024-01-24

经济新常态下我国数量型和型货币政策工具有效性比较,该文是关于经济新常态毕业论文格式范文跟货币政策和经济新常态和有效性有关论文范文集.

经济新常态论文参考文献:

经济新常态论文参考文献 新经济期刊新经济杂志农村新技术杂志金融经济杂志社

陈文杰

(中山大学 国际商学院,广州 510000)

摘 要:近年来,随着我国经济增速的放缓、经济增长动力的转型和产业结构的调整,我国经济发展进入新常态.经济金融环境的变化对央行货币政策工具的运用及其效果均会产生重要影响.在对国内外学者研究成果进行梳理的基础上,基于经济新常态背景下,以2013年1月为时间分割点,构建向量自回归模型(VAR),以此比较研究经济新常态下数量型和型货币政策工具的有效性.实证结果表明:经济新常态下,在数量型货币政策工具有效性比较分析中,存款准备金率、再贴现和再贷款调控的有效性有所降低,而公开市场业务对经济增长和物价稳定调控的有效性不变;在型货币政策工具有效性比较分析中,利率对经济增长和物价稳定调控的有效性有所提高.

关键词:经济新常态;货币政策工具;货币政策目标;经济增长

中图分类号:F8220

文献标志码:A

文章编号:1008-8520(2018)02-0023-07

收稿日期:2018-01-09

作者简介:陈文杰(1992-),男,江苏徐州人,硕士.

一、货币政策工具的相关理论与应用分析

在经济发展的不同时期,银行需相机决择适当的货币政策,以达到维持物价稳定、促进经济增长等多个目标.货币政策工具主要分为数量型和型两种:数量型货币政策工具侧重于直接调控货币供应量; 型货币政策工具侧重于间接调控,借助于利率以影响市场预期与微观经济主体的行为.纵观我国近年来货币政策的执行情况,我国在货币政策工具的选择和运用上发生比较显著的变化.

可见,经济金融环境的变化对央行货币政策工具的运用及其效果均会产生重要的影响.在经济新常态背景下,比较研究经济新常态前和经济新常态下数量型和型货币政策工具的有效性,旨在探讨经济新常态下我国货币政策工具选择和运用的方向.

(一)货币政策工具的类型

1数量型货币政策工具

数量型货币政策工具是一种央行可实现总量控制并可根据金融形势和金融市场主体差异定向覆盖的调控方式,通过调控货币供应量、基础货币、信用扩展能力等货币的“数量”来实现对产出和币值的宏观调节.它更侧重于对“量”或特定对象的直接调节,主要包括存款准备金、公开市场业务、再贴现与再贷款政策及信贷政策等:一是存款准备金政策指货币当局通过调整法定存款准备金率而影响金融体系流动性,进而影响货币供应量;二是公开市场业务是指货币当局通过在货币市场(银行间债券市场)公开出售和购入政府的金融机构的有价金融证券来实现对基础货币的投放和回笼;三是再贴现政策指货币当局通过设定票据的再贴现率,被动式地调节基础货币;四是信贷政策主要是根据国家宏观经济政策导向,有目的地差别化调整产业结构、薄弱短板等领域,改善信贷结构.

2型货币政策工具

型货币政策工具是一种互动型的调控方式,通过影响市场参与者的经济活动成本来实现对真实经济变量进行宏观调节,通过调节贷币的,影响微观主体的市场预期.

型货币政策工具主要包括利率和汇率政策两种:一是利率政策指货币当局通过调整利率水平和结构,以影响社会资金需求,进而实现对货币政策目标的调控.二是汇率政策指货币当局通过调节本币与外币的比价水平,以调控进出口贸易及国际资本流动,最终实现国际收支平衡等货币政策目标.

(二)当前我国两类货币政策工具的应用情况

1数量型货币政策工具

(1)存款准备金政策应用情况.2010—2016年,中国人民银行对存款准备金政策工具运用分为两个阶段,其中,2012年是分水岭.一是不断上涨阶段.在“稳健”的货币政策基调下,2010年至2011年6月,先后6次上调存款准备金率,创历史新高,大型和中小型金融法定存款准备金率分别为215%和18%.二是下调阶段.2011年11月首次下调05个百分点,截至2016年2月,共9次下调法定存款准备金率,其中,2015年下调5次,当前大型和中小型金融的法定存款准备金率分别为165%和13%,恢复到2010年的水平.

(2)再贴现、再贷款政策的应用情况.再贴现、再贷款利率调整频率较低.再贴现、再贷款政策的顺周期性强,目前主要作为一种定向调控工具发挥货币政策工具作用.例如:扶贫再贷款,其作用是定向支持贫困地区、贫困人口脱贫致富设立的政策工具;支小再贷款,其申请对象只能是城商行等中小金融机构,针对性强,作用对象明确.

(3)公开市场业务应用情况.当前,在外汇占款持续下降,宏观调控着重微调、预调,不搞大规模的经济刺激政策的前提下,近年来公开市场业务成为微调预调货币市场流动性的主要手段.公开市场业务主要通过央票发行与到期债券正逆回购交易、现券交易等方式调节货币市场流动性.从2012年开始,央票发行逐渐减少,2012年未发行央票,2013年仅发行5 362亿元,之后央票未再发行.2014年和2015年公开业务操作次数合计156次,其中,2014年主要以正回购为主,2015年公开市场业务操作开始转向,以逆回购为主导,而截至2016年6月24日,年度累计逆回购业务发生额为928万亿元.

(4)信贷政策应用情况.随着改革的持续深化,信贷政策已由前期的直接管控转变为间接调控,突出信贷政策的引导功能,主要通过窗口指导和多样性政策内容来实现政策工具的作用.2015年年末,全国人民币各项贷款余额9395万亿元,同比增长143%,全年新增贷款1172万亿元;贷款余额比2011年年末增加3916万亿元,年均增长1443%.

2型货币政策工具

(1)利率政策工具的应用情况.放宽利率管制,构建利率走廊.近年来,我国利率市场化改革已进入最后阶段,即存款利率市场化的放开,利率政策也从直接调控转变为间接调控,央行不断加大对利率工具的调控频率,完善调控机制,借助常备借贷便利等新型政策工具构建利率走廊,使利率政策更好地发挥调控宏观经济运行的作用.2012年以来,我国利率进入下降通道,至今共下调利率8次,其中,2015年5次下调利率,一年期存贷基准利率由2011年的最高点35%和656%,降至现在的15%和435%.

(2)汇率政策工具应用情况.开放经济体中汇率政策受国内外多种因素影响,为实现对我国宏观经济目标的有效调控,建立合理适度的汇率制度,我国的汇率政策改革一直在探索中前行,目前我国汇率“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”.2005年汇改后,因为国内经济发展与国际热钱的持续流入,此后人民币很长一段时间内都面临强大的升值压力,到2008年7月,人民币对美元累计升值21%,但自2014年5月以来,外汇占款持续下降,人民币面临新一轮的贬值压力.

二、经济新常态下货币政策工具有效性比较实证分析

(一)模型与数据说明

1模型的设定

银行实施货币政策主要通过数量型和型货币政策操作工具调控货币供应量和货币市场利率,进而实现货币政策最终目标(详见图1).

图1货币政策传导机制

货币供应量和货币市场利率变动间接影响居民和企业的经济金融活动行为,将对最终目标产生重要影响,可表示为:

Git等于c+λ1Mt+λ2Rst+εt(1)

其中,Git代表各单一最终目标,Mt为货币供应量,Rst为货币市场利率.假设货币供应量和货币市场利率分别是数量型和型货币政策操作工具的线性函数,可表示为:

Mt等于c1+α1DRt+α2OPt+α3NLt+ε1t(2)

Rst等于c2+β1Rt+ε2t(3)

其中,DRt为存款准备金率、OPt为公开市场业务、NLt为再贴现和再贷款、Rt为基准利率,将式(2)和式(3)代入式(1)整理得到:

Git等于c3+k1DRt+k2OPt+k3NLt+k4Rt+ε3t(4)

本文基于式(4)基础上,采用VAR模型,以便在数量型、型货币政策工具与货币政策最终目标的统一分析框架内,对货币政策操作工具有效性进行实证分析,由本文各变量所构成的VAR(P)模型的方程如下:

yt等于+φ1yt-1+φ2yt-2+…+φpyt-p+ε4t(5)

zt等于c5+φ1zt-1+φ2zt-2+…+φpzt-p+ε5t(6)

其中, yt等于DRt

OPt

NLt

Rt

IVAt 、zt等于DRt

OPt

NLt

Rt

CPIt,t等于1,2,3,…,T

方程中c和c1为常数项,φ1和φ2分别为各变量滞后1、2阶所对应系数,εt和ε1 t 为随机误差项,最优滞后阶数P根据LR、AIC、SC等信息准则综合判断.

2变量与数据说明

本文变量选择主要有三大类,即数量型货币政策工具类、型货币政策工具类和货币政策最终目标类,具体指标详见表1.本文选取了2009年1月至2016年4月的月度数据作为样本区间.本文以2013年1月作为我国经济新常态的时间分割点,比较研究新常态前和新常态下数量型和型货币政策工具的有效性.为在检验中区别时间分割点变量,新常态前变量记为XX_1,新常态下变量记为XX_2.数据处理和检验通过eviews60完成.

(二)实证检验

1.新常态前货币政策工具的有效性检验

(1)新常态前货币政策工具对经济增长影响分析.从脉冲响应情况看,在DR_1一个标准差正冲击下,IVA_1将产生负向波动,且波动幅度较大,并在第二期达最大值后逐渐减弱,说明经济增长对存款准备金率的变动反应较为敏感,存款准备金率作为银行调控宏观经济的主要手段之一,在新常态前取得较好的效果;OP_1的一个标准差的正冲击会使IVA_1产生小幅正负向交替波动影响,随着时间推移冲击对流动性的影响逐渐减弱,在第3期逐渐收敛为零,这可能与我国公开市场业务主要是发挥对金融体系流动性的微调、预调功能有关;NL_1的一个标准差的正冲击会使IVA_1产生正负波动影响,并且能维持长久持续的影响,这可能与本文选取的衡量指标有关,新增信贷规模包括短期和中长期贷款,中长期贷款将对经济增加产生持久性正向影响,同时,也可从另一个角度说明了再贴现再贷款的增加对经济增长的作用是积极的、可持续的;R_1的一个标准差的正冲击会使IVA_1产生小幅负向波动影响,短期内收敛为零,说明利率上升将使流动性下降、企业融资成本增加,对经济增长产生一定的抑制作用.

表1变量与数据说明

变量名称符号变量描述

存款准备金率DR以中小型金融机构存款准备金率衡量

公开市场业务OP以央票发行与到期、债券回购交易、现券交易的总净投放量衡量

再贴现再贷款NL以金融机构新增贷款规模间接衡量

基准利率R以一年期贷款基准利率衡量

经济增长IVA以工业增加值衡量

物价水平CPI以居民消费指数衡量

数据来源:中国人民银行网站、国家统计局网站、wind资讯数据库

图2新常态前经济增长对货币政策工具冲击的脉冲响应

方差分解是分析预测残差的标准差由不同信息冲击影响的比例,即对应内生变量对标准差的贡献率.为进一步定量分析每一个结构冲击对内生变量的贡献率,本文基于VAR最优模型利用方差分解分析各变量的冲击对金融子市场流动性预测误差的贡献率.

表2为IVA_1的方差分解结果,IVA_1自身冲击始终是第一位方差来源,在第1期高达到8943%,并在第1-10期始终保持了49%以上的预测误差贡献率;NL_1和DR_1对IVA_1的预测误差贡献率较大,其中NL_1对IVA_1的最大预测误差贡献率在第10期约为359%,DR_1对IVA_1的最大预测误差贡献率在第4期约为119%;而R_1和OP_1对IVA_1的预测误差贡献率较低,最大预测误差贡献率分别为52%和44%.由结果可知,经济增长受公开市场业务和利率调控的影响相对较小.

表2IVA_1方差分解表

PeriodSEDR_1OP_1NL_1R_1IVA_1

10060000857572158943

20127784386125197653

301711113708615147143

4019119337810934856850

5022115935814934626527

6025108933519304346212

7027101731323854055881

802996129228203785550

903192127332243555227

1003289425735853354929

(2)新常态前货币政策工具对物价水平影响分析.从脉冲响应情况看,在DR_1一个标准差正冲击下CPI_1将产生负向波动,且波动幅度较大,持续性较长,说明物价水平对存款准备金率的变动反应较为敏感,提高存款准备金率将使流行性增加,但也在一定程度上推动了通胀;OP_1的一个标准差的正冲击会使CPI_1产生微幅正向波动影响,影响较小,这可能由于公开市场业务主要作用于对政策目标的辅助调节有关;NL_1的一个标准差的正冲击会使CPI_1产生可持续的正波动影响, 由于信贷投放的增加将使企业可用生产资金增多,也在一定程度上推高了商品(原材料)和劳务的上涨;R_1的一个标准差的正冲击对CPI_1的影响并不显著,说明可能由于利率传导机制存在某些方面的不畅通,在新常态前利率调控并不是保持物价稳定的有力手段.

图3新常态前物价水平对货币政策工具冲击的脉冲响应

表3CPI_1方差分解表

PeriodSEDR_1OP_1NL_1R_1CPI_1

10075356876792337866

20109554206341967795

301211653776261677666

401412653556221457615

501613203396121287602

601713563275931147610

701813833185671047629

801914043105350967654

902014233045010907682

1002014393004670867709

表3为CPI_1方差分解结果,CPI_1自身冲击始终是第一位方差来源,在第1期高达到7866%,并在第1-10期始终保持了76%以上的预测误差贡献率;DR_1对CPI_1的预测误差贡献率较大,对CPI_1的最大预测误差贡献率在第10期,约为144%;而NL_1、OP_1和R_1对CPI_1的预测误差贡献率相对较低,最大预测误差贡献率分别为68%、69和23%.由结果可知,调控存款准备金率对物价水平的影响相对较大,而物价水平受公开市场业务、利率调控等其他货币政策工具的影响相对较小.

2新常态下货币政策工具的有效性检验

(1)新常态下货币政策工具对经济增长影响分析.

图4新常态下经济增长对货币政策工具冲击的脉冲响应

在DR_2一个标准差正冲击下,IVA_2将产生正负向交替波动,波动幅度较小,并在第3期收敛为零,说明新常态下经济增长对存款准备金率变动反应的敏感性下降,这可能由于频繁使用存款准备金率调控,人们对存款准备金率变动的预期增强,如近年来股票市场对存款准备金率变动反应敏感性下降能较好地解释这一现象;OP_2的一个标准差的正冲击对IVA_2的影响几近为零;NL_2的一个标准差的正冲击会使IVA_2产生正向波动影响,但影响时间较短,在第3期影响消失,这可能是在经济下行压力下,部分金融机构“惜贷”情绪抬头,提前收回贷款现象增多,续贷展期等业务下降;R_2的一个标准差的正冲击会使IVA_2产生负向波动影响,短期内收敛为零,说明利率上升制约了实体经济的发展,这也正是国家在供给侧结构性改革中提出“降成本”的初衷.

表4IVA_2方差分解表

PeriodSEDR_2OP_2NL_2R_2IVA_2

100942600031412158045

201342002140411917888

301749604041911927852

402049604542212097828

502349604742212367800

602649604742112717766

702849604741813127727

803149604741613577684

903349604741314077638

1003649604741114597588

表4为IVA_2的方差分解结果,IVA_2自身冲击始终是第一位方差来源,在第1期高达到805%,并在第1-10期始终保持了75%以上的预测误差贡献率;R_2对IVA_2的预测误差贡献率较大,对IVA_2的最大预测误差贡献率在第10期,达146%;DR_2和NL_2对IVA_2的误差贡献率次之,最大预测误差贡献率分别为496%和422%;OP_1对IVA_2的预测误差贡献率最低.由结果可知,经济新常态下,利率调控经济的作用变大.

(2)新常态下货币政策工具对物价水平影响分析.在DR_2一个标准差正冲击下,对CPI_2影响微弱几近为零,说明仅靠存款准备金率调控物价水平的有效性有所下降,这可能是在经济下行压力下,信贷增速放缓,金融机构流动性较为充裕有关;OP_2的一个标准差的正冲击会使CPI_2产生微幅正向波动影响;NL_2的一个标准差的正冲击会使CPI_2产生可持续的正波动影响,企业投资资金增加在一定程度上推高了物价;R_2的一个标准差的正冲击对CPI_2产生负向可持续的影响,影响较为显著,这些年,随着我国深化利率市场化改革,金融市场基准利率体系不断完善,利率传导机制进一步疏通,在新常态下利率调控对稳定物价水平起到至关重要的作用.

图5新常态下物价水平对货币政策工具冲击的脉冲响应

表5CPI_2方差分解表

PeriodSEDR_2OP_2NL_2R_2CPI_2

10790786690302808943

209206044013964997604

309504834120936526866

409604429323617366566

509604126225247826390

609603924026358106275

709603822327158296195

809603620927778426136

909603519728278516090

1009603418728698586053

表5为CPI_2的方差分解结果,CPI_2自身冲击始终是第一位方差来源,在第1期高达894%,并在第1-10期始终保持了60%以上的预测误差贡献率;NL_2对CPI_2的预测误差贡献率较大,对CPI_2的最大预测误差贡献率在第10期,达287%,投资一直都是通胀的重要推手,近年来,我国金融体系流动性总体宽裕,不排除部分资金流向房地产等领域,进一步推高物价水平;R_2和OP_2对CPI_2的误差贡献率次之,最大误差贡献率分别为86%和67;DR_2对CPI_2的误差贡献率最低,这可能也与我国金融体系流动性总体宽裕有关.

(三)实证结果对比分析

1经济新常态下,数量型货币政策工具有效性比较分析

一是存款准备金率调控的有效性有所降低.经济新常态下,存款准备金率调控经济增长和物价稳定的有效性有所降低,可能由于经济增速放缓,银行信贷规模收缩,流向性总体充裕,在稳健的货币政策下,金融体系对存款准备金率等操作工具的敏感性下降.二是再贴现再贷款等操作工具的调控经济增长有效性有所降低,可能与金融体系流向性充裕,再贴现再贷款需求下降有关;其工具的正向操作在一定程度上推动了物价的上涨.三是公开市场业务作为货币政策微调、预调的主要工具,较好地对经济增长起到辅助性作用,经济新常态下,其对经济增长和物价稳定的调控的有效性不变.

2经济新常态下,型货币政策工具有效性比较分析

利率对经济增长和物价稳定调控的有效性有所提高,近年来,随着我国深化利率市场化改革,央行利率调控体系不断健全,金融市场基准利率体系不断完善,利率传导机制进一步疏通,在经济新常态下利率调控对稳定物价水平将起到至关重要的有作用.

三、国外数量型和型货币政策工具运用及启示

(一)国外数量型货币政策工具的运用

1公开市场业务是美联储货币政策的首要操作工具

美联储公开市场操作主要交易的券种包括承兑汇票、政府债券和联邦机构债券等.由于美国政府债券市场十分发达,具有非常强的活跃性和流动性,考虑到风险和市场容量,美联储的公开市场操作最主要是通过短期政府国债在政府债券市场上进行.2008年,美国为应对金融危机,紧急推出量化宽松“四部曲”,其中,涉及公开市场业务的有大规模资产购买计划、展期计划及单期回购计划等措施.美联储公开市场操作一般分为永久性和临时性两大类,其目的均是为了调节市场的流动性,不同的是,永久性公开市场操作主要是通过买卖债券的方式,而临时性公开市场操作则主要是运用回购交易等工具.

2欧央行实行差别化的存款准备金率

欧央行的存款准备金政策具有如下特点:一是在交存对象方面,欧央行规定处于被准许退出、停业或被终止营业的金融机构,可以自动免于缴纳最低存款准备金,而处于重组、资金被冻结等特殊情况下的金融机构也可以暂停交纳最低准备金.二是在交存基数方面,欧央行将金融机构发行的债券纳入存款准备金的缴存范围,这意味着类似于国家开发银行的金融机构在欧元区发行的债券需要缴存准备金.三是在存款准备金率方面,欧央行基于金融部门负债流动性的不同,实行差别化的存款准备金率.相比于更受注重的利率手段,欧央行的存款准备金政策在长时间内保持稳定,操作频率较低.

(二)国外型货币政策工具的运用

1德国通过设定利率走廊调控货币市场利率

为保持货币政策的连续性和稳定性,德国联邦银行自1985年就开始实行通过设定利率走廊(上限为伦巴德利率,下限为联邦银行的贴现利率)来调控货币市场利率的波动范围.利率走廊模式可以最大限度地利用利率的“自动稳定器”功能,提高德国联邦银行应对突发流动性冲击的能力.若要让利率走廊模式的作用充分地发挥,需具备以下条件:一是可自主调节以追随德国联邦银行预先确定的利率目标的商业银行;二是实行法定存款准备金率为零的制度;三是利率走廊的调控区间需保持在一个较小的范围内.

2新加坡将汇率水平制定为货币政策中间目标

由于对外贸易和资本的高度开放,自1981年以来,新加坡将汇率政策确定为货币政策的中心,实行参照一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制,即新元汇率参照主要贸易伙伴和竞争者的货币进行管理,各国货币所占权重取决于新加坡对该国家的贸易依赖程度,有关一篮子货币的组成以及各国货币所占的权重均不对外公布.

(三)国外货币政策工具运用的启示

一是对传统的数量型工具进行合理的改革创新.在当前世界经济形势下,数量型货币政策工具调控的有效性有所下降,然而发达国家并没有对其直接放弃,而是在减少数量型工具使用频率的同时,对其进行合理的改革和创新,这体现了他们在货币政策工具运用上的适应性和针对性.二是积极选择型货币政策工具进行宏观经济的调控.为了增强货币政策的独立性、有效性、保证经济平稳发展,发达国家纷纷推动数量型货币政策工具向型货币政策工具转变,这体现了他们在货币政策工具选择上的变通性和灵活性.

四、政策建议

(一)货币政策工具配合下侧重于型工具的运用

由前文研究结果可知,长期以来,数量型货币政策工具对物价稳定、经济增长均有显著的促进作用;经济新常态下,型货币政策工具对物价稳定和经济增长的影响显著增强.经济新常态下,针对不同调控目标,要加强数量型和货币型工具的针对性和协调性.一是继续稳健运用数量型工具,适时调整存款准备金率和实施公开市场业务操作,对货币供应量进行宏观调控,保持金融市场流动性合理适度.二是要发挥型工具在市场调控中的重要作用,完善汇率、利率等资金定价和市场调节机制,提高货币政策有效性和效率.随着利率市场化的加速,人民币的流通速度和货币乘数的不确定性增加,使得货币供给量难以预测和控制,将削弱数量型货币政策工具的调控作用.因此,央行可以考虑更侧重于逐步使用型货币政策工具来调节.

(二)持续推进利率市场化改革,优化利率政策的传导机制

经济新常态下,利率这一型货币政策工具对经济增长和物价稳定调控的有效性越来越高,而其有效性高低取决于利率市场化程度.2015年10月,央行放开商业银行等金融机构存款利率浮动上限,至此,央行正式放开利率管制.然而我国存贷款利率区间仍然不是完全放开的,商业银行仍参照央行公布的基准利率进行自主定价.因此央行要持续推进利率市场化改革,构建一个完整的基准利率体系,可以建立Shibor为目标利率,推币市场贷款基础利率、CD利率等一系列基础利率,提高货币政策传导效率.探讨适合我国国情的利率走廊,考虑创造新的存款便利利率工具作为利率走廊系统上下限利率,优化利率政策的传导机制,提高货币政策的调控能力.

(三)优化我国差别存款准备金率制度

目前,我国并没有根据金融机构不同的资本充足率、资产质量状况等情况来细化存款准备金率,而是对同一金融机构的所有存款都执行统一的存款准备金率.为了增强政策的针对性和准确性,应当借鉴国外的经验来完善我国差别化存款准备金制度,提高存款准备金政策的有效性,更好地实现宏观调控目标.一是根据存款流动性高低制定不同的存款准备金率.对流动性高的存款,如活期存款执行较高的法定准备金率;对流动性较弱的,如定期存款执行较低的法定准备金率.二是根据金融机构信贷规模,实行存款准备金率累进制.如当某商业银行信贷扩张较快,其信贷投放超过央行合意信贷规模,利用存款准备金率累进制,实行差别化管理,降低其后续贷款规模.

(四)促使短期国债逐步成为我国公开市场业务的主要工具

随着近年来我国外汇储备的快速增长,外汇对冲任务艰巨,央行发行央票对冲市场流动性的需求日渐减弱,国债取代央票成为我国公开市场操作的基础工具已是必然趋势.而根据国外经验以及对公开市场业务未来发展的分析,相比于中长期国债,短期国债流动性更高、操作空间更大,是财政政策和货币政策协调的最佳结合点,因而成为央行调控基础货币最为理想的工具.但从我国现状来看,2015年我国2、3、7、10年期国债发行量均超过3 000亿元,合计占比将近70%,中长期国债仍旧占据着主要的发行量.在此建议:一是尽快丰富短期国债的期限品种;二是逐步加大短期国债的发行量;三是进一步完善短期国债定期、均衡、滚动的发行机制.

[责任编辑:李永亮]

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