经济工作会议前瞻：2019年货币政策偏紧,本文是关于货币政策自考开题报告范文和货币政策和货币政策偏紧和工作会议类硕士学位论文范文.
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防资产泡沫去杠杆2017年流动性或进一步趋紧经济工作会议前瞻
无论是银行间市场利率大幅攀升,还是债券市场大幅上涨等,都显示资金成本上升.加上央行、银监会等监管政策趋严,金融机构被迫调整资产配置,加快去杠杆进程.进入12月后,银行间市场流动性恢复正常,央行公开市场操作也在加大货币投放,但央行投放资金期限偏长,使得资金综合成本实际走高.机构普遍认为,央行“锁短放长”的做法,意味着宽松货币政策时代的结束.
7月底,政治局会议首次提出“抑制资产泡沫”,这一政策导向在11月底的表现趋于明显.
无论是银行间市场利率大幅攀升,还是债券市场大幅上涨等,都显示资金成本上升.加上央行、银监会等监管政策趋严,金融机构被迫调整资产配置,加快去杠杆进程.
进入12月后,银行间市场流动性恢复正常,央行公开市场操作也在加大货币投放,但央行投放资金期限偏长,使得资金综合成本实际走高.机构普遍认为,央行“锁短放长”的做法,意味着宽松货币政策时代的结束.
对于2017年货币政策走向,机构普遍预计会偏紧.PPI指数受翘尾因素影响,在2017年上半年可能提高到3.5%的水平,通胀预期上升；加上美元加息,人民币贬值压力等,都使得中国货币政策难以继续宽松.
不过,影响货币政策走向很重要的一个因素在于2017年预期经济增速.年末有更多声音表示,无需追求过高的经济增速,应将重点放在改革上.尤其是中国持续多年“稳增长”政策带来的债务高举、投资回报率下降明显,防风险显得更为迫切.
12月2日,中国人民银行研究局局长徐忠在财新峰会上建议,2017年比较好的政策选择是,适当降低经济增长速度,以换来边际上杠杆率更大幅度的下降.
资金成本上升流动性趋紧
交通银行发布的银行间市场流动性指数显示,12月8日指数为0.62,显示银行间市场流动性合理充裕,正常运行.这一指数在11月30日达到60.44,显示流动性有趋紧态势,风险较高.国债收益率持续走高,10年期国债收益率从9、10月份2.7%-2.8%左右的水平,逐渐突破3%.12月8日,10年期国债收益率已经达到3.1%.
12月8日,一股份制银行同业部门相关负责人对21世纪经济报道记者表示,年末同业市场资金面比较紧张,大家都在卖出债券、换.
为了保持银行体系流动性合理充裕,12月6日,央行对24家金融机构开展中期借贷便利操作共3390亿元.在这3390亿元中,6个月期的1510亿元、1年期的1880亿元,利率与上期持平,分别为2.85%、3.0%.
12月7日,央行开展300亿元7天期逆回购操作、200亿元14天期逆回购操作、200亿元28天期逆回购操作.当天同时有2200亿元逆回购到期,央行净回笼1500亿元,创近一个月单日净回笼新高.
12月8日,一券商固收分析师对21世纪经济报道记者表示,央行MLF操作释放的主要是中期资金,短期资金给得不够.公开市场操作上,主要开展的是7天以上的逆回购,隔夜和7天等短期资金释放得比较少.由于资金期限较长,资金综合成本比较高,短期实际利率走高,已经形成实质意义上的加息.
交通银行金融研究中心高级研究员陈冀对21世纪经济报道记者表示,最近央行MPA（宏观审慎评估体系）、银监会要求将理财产品纳入广义信贷等监管要求趋严.加上季节性因素,临近年末,银行为达到监管层流动性指标考核要求,开始对资产负债表进行调整,造成年末流动性紧张的局面.
12月8日,国泰君安董事总经理周文渊对21世纪经济报道记者表示,年末资金面紧张的核心点在于货币政策回归中性、稳健的基调.央行干预外汇投放,投放外币、回收人民币,对市场造成较显著的压力；公开市场操作方面,央行并没有做太多资金的投放.
至于央行为何收紧货币,周文渊表示,短期货币政策更多强调去杠杆,降低金融机构杠杆率,来维持资产稳定,包括房地产市场稳定.随着下半年全社会系统性物价的上升,央行货币政策要比上半年紧.
资金成本上升、监管趋严,金融机构加紧去杠杆.近年来,由于资金成本较低、投资收益下降明显,金融机构同业存款规模扩张明显,机构互相投资,资金在金融体系内循环,即所谓的“脱实就虚”.
12月5日,穆迪金融机构部助理副总裁尹劲桦在一公开论坛上表示,银行通过购买其他银行的理财产品、通过应收款项类投资等,互相投资对方的资产.比如,截至2014年末,同业理财投资者,即银行购买其他银行理财占比规模为3%；到2016年上半年,这个比重已经提高到15%.个别股份制银行存量理财中,可能有30%-40%是卖给了其他银行.
周文渊表示,今年以来,债券市场资金收益和成本就明显倒挂,大量资金流入债市,就是在博将来资金成本会进一步走低.而随着央行货币政策的收紧,金融机构加快去杠杆,机构大量卖出债券,导致债券大跌,收益率上行明显.
明年政策如何应对？
中信证券固收分析师明明报告表示,债市这场大跌主要是忽视央行“防风险,去杠杆”的政策意图,或者说逐利的市场永远在博弈,试图与央行掰手腕,甚至笃定央行不敢轻易收紧货币政策,在此之下挑战政策意图,也难以实现自身的主动去杠杆.
明明进一步指出,一方面,货币政策面临内部期限锚配下,催生不断的资产泡沫和高企的债市杠杆；另一方面,也面临美联储加息压制下汇率贬值预期和资本外流压力的加大.这一背景下,货币政策逐渐转向新的以“量价分离,缩短放长”为特点的非典型紧缩,使得市场资金供给也发生变化.
海通证券首席经济学家姜超表示,全球主要发达经济体的货币政策都出现了收紧的拐点.随着近期美元走强,人民币？[率贬至新低,资金流出压力加大.中国央行进行锁短放长的操作,抬升资金成本.测算央行投放资金的平均成本已从2%左右升至2.7%以上.市场资金成本缓慢抬升,中国货币政策短期呈现收紧的态势.
近期流动性拐点已现,明年形势如何？
交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示,中长期来看,中国货币政策会维持稳健偏紧的状态.明年经济下行压力仍在,央行会谨慎对待加息,如果加息,意味着货币政策明显转向.
周文渊表示,2017年一季度货币政策会偏紧,上半年没有宽松的空间.但2017年下半年如何,还要看实体经济状况,如果经济持续下滑,不排除货币政策会有所放松的可能.而明年政策如何走,还要看2017年决策层对经济增速的定位.年末有更多分析人士指出,无需追求过高经济增速,应该加快改革进展.
摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示,在经济面临短期下行压力的情况下,可以采取6%-7%的区间目标,从而避免通过财政和货币政策剌激造成的长期问题.
徐忠表示,从我国情况看,在边际上,债务扩张对杠杆率的推升效应,已明显超过对经济增长的拉动效应.2010年GDP每增长1亿元,对应债务增加2.14亿元,2015年每新增1亿元GDP对应的新增债务则猛升至4.06亿元.
徐忠指出,在这一态势下较好的政策选择,可能是适当降低经济增长速度,以换来边际上杠杆率更大幅度的下降.根据测算,在2016年预计实际增速6.7%的基础上,如果2017年GDP预期增长6%-6.5%,全社会杠杆率增幅可相应下降1.5-2.4个百分点.
（记者周潇枭北京报道）转自新浪财经
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