明星IP证券化的模式、问题与,该文是证券有关硕士论文开题报告范文和证券化和对策研究和明星类硕士毕业论文范文.
证券论文参考文献：
【内容摘 要】近两年,冯小刚、张艺谋、周星驰等国内一线明星纷纷开始了IP证券化进程.明星IP证券化是影视行业的一种新现象,其发展存在着一些问题,比如高估值风险、明星与编剧重要性倒置、业绩对赌条件苛刻等.解决这些问题,可以从监管层、对编剧的重视度以及业绩对赌条件改善等方面着手.
【关键词】明星；IP；证券化
2016年底,就电影《我不是潘金莲》的排片问题,冯小刚与王思聪在微博上“互撕”,引发了大量网友围观.这一事件表面上是供人消遣的娱乐新闻,但其背后的实质涉及的却是票房收入.冯小刚所创办的东阳美拉在2015年估值15亿被华谊兄弟收购,天价收购的背后是严格的业绩承诺.为了完成当年业绩,《我不是潘金莲》自然需要理想的票房收入.
类似华谊兄弟收购东阳美拉,这类收购看重的是收购标的背后的明星,故也称这种收购行为为明星IP的证券化.近两年,越来越多的明星开始进行IP证券化.
一、明星IP证券化
(一)IP及证券化
IP 的全称是英文“intellectual property”,译为 “知识产权”, 泛指文化产业领域中小说、歌曲、动漫等方面的内容版权.“IP 的形式可以多种多样,既可以是一个完整的故事,也可以是一个概念、一个形象甚至一句话……但不管形式如何,一个具备市场价值的 IP 一定是拥有一定知名度、有潜在变现能力的东西.”⑴IP可以是任何事物,当然也包括人,但是需具备一定的知名度、可以变现.
证券化的全称为资产证券化,国际经济合作与发展组织（OECD）将其定义为：“将金融市场上原有的流动性较差但有稳定流入的资产分类打包,形成金融创新产品再投放到金融市场,并通常由金融机构担保在市场上交易的过程.”⑵通俗而言,就是将基础资产产生的流设计成容易在市场出售的证券,将可预期的未来流立即变现.那么IP证券化是什么？因为具备市场价值的IP是可变现的,所以IP证券化便是将可变现的IP作为基础资产进行出售,从而将未来的流立即变现.
(二)明星IP证券化
IP是具有知识产权、可变现的事物,明星IP则是将明星自身看作具有独特知识产权的IP.因为稀缺、不可替代,以及巨大的粉丝效应,明星IP蕴藏着极高的商业价值.明星IP证券化即以极具商业价值的明星IP为基础资产（包括明星一定期间内的作品、演出、商业活动等一切收入）,通过资产出售将未来的流变现.
为了更加清楚地说明明星IP证券化的具体模式,本文以华谊兄弟收购冯小刚的东阳美拉为例来进行阐述.东阳美拉传媒2015年9月成立,注册资本500万元,冯小刚持股99%,陆国强持股1%.2015年11月,华谊兄弟公告,斥资10.5亿元收购东阳美拉70%股权（此时东阳美拉净资产负0.55万元,但估值15亿元）.该笔收购同时附加了一份“对赌协议”：冯小刚承诺东阳美拉2016年净利润不低于1亿元,2017年到2020年12月31日每年度的业绩目标在上一年承诺的净利润目标基础上增长15%；若未完成目标,冯小刚将以补足差额.⑶也就是说,冯小刚成立的公司被高价收购,华谊兄弟公司通过收购将冯小刚IP绑定；而冯小刚则承诺公司未来五年的收入达到一定标准,否则要用补齐.这就是明星IP证券化的一般模式,其中的核心资产在于明星本人.
需要特别说明的是,目前国内明星IP证券化是通过收购明星控股的公司实现的.在明星控股的公司中,明星是核心资产.通过收购公司,实际上也就绑定了明星,进而实现了明星IP的证券化.
除了华谊兄弟收购冯小刚的东阳美拉之外,本文还根据公开报道收集到了近两年国内一线明星IP证券化的另外几个案例,涉及张艺谋、周星驰、Angelababy等明星.具体情况见表一.
此外,还有两起较受关注的案例.2016年上半年,刘诗诗、吴奇隆、赵丽颖等共同持有的稻草熊影业拟被暴风科技收购,公司估值18亿元（净资产3835.47万元）；范冰冰等持有的爱美神拟被唐德影视收购,公司估值不低于14.5亿元（净资产未知）.这两起案例,一个被监管层否决,一个主动终止收购,故不作为本文的分析案例.
二、明星IP证券化存在的问题
明星IP证券化是一场资本与明星的狂欢.对于收购公司而言,有望借助明星效应取得更好的业绩；同时,也可以凭借明星的“故事题材”促使公司的股价进一步上涨.对于明星而言,不仅可表明自身认可度的提升,而且还可以迅速获得亿元级的流.对于影视行业而言,影视与资本创新结合,可以推动行业竞争,从而产生出更多的优质影视作品.与此同时,我们也应该注意到,由于明星IP证券化现象出现的时间并不是太长,其中也存在着一些问题.
(一)高估值催生行业泡沫
高估值指的是明星控股的公司（实际上就是明星IP）被收购时估值过高.表一中的数据显示,被收购的明星控股公司的净资产都不多,东阳美拉还是负数.尽管如此,其被收购时的估值往往都按亿元来计算.李晨、Angelababy等的东阳浩瀚净资产1000万元,估值10.8亿元,溢价率10800%；蒋雯丽的首映时代净资产4201万元,估值13.5亿元,溢价近3000%；冯小刚的东阳美拉净资产-0.55万元,估值15亿元,溢价无法计算.表一中的四家被收购公司（东阳美拉无法计算）估值溢价率平均为5015%.“2015年文化传媒行业并购重组事项中,有业绩承诺和无业绩承诺的评估溢价率分别为1043%和506%.”⑷同行业的简单对比可以发现,明星控股公司的估值溢价率超出了平均水平近5倍.
高估值会带来两方面的负面影响.一是在影视圈中营造出盲目攀比的浮躁风气,吹大IP泡沫,导致明星更加关注谁的IP卖的更高,而不是如何去创作好的作品.另一方面,高估值的状况如果持续,其催生的泡沫就容易破裂,对影视行业产生重大打击.
(二)明星与剧本的重要性颠倒
影视产业的发展,需要一整套完整的支撑体系,包括剧本、明星（演员、导演）、制作、公关等.这里面明星很重要,但是剧本更重要.有传媒行业的研究者认为：“对于影视文化公司,除了明星,还应该在编剧内容IP上下大功夫,只有拥有了内容IP,才是未来长线发展的核心竞争力.”⑸2014年,张艺谋在拍摄新片《归来》后,“承认剧本对电影的重要性：‘影视靠文学养活,中国电影对抗好莱坞要靠好作家’”.⑹剧本是影视的源头和根本,明星只是在剧本的基础上演绎,因此,剧本的重要性不容忽视.
收购公司出巨资收购明星IP的证券化产品,其实质体现的是对明星的重视,而对于编剧的重视程度却远不及此.华谊兄弟虽然声称“强化内容核心”,但其更多是强调由大牌明星所带来的优质内容,而非编剧内容.对于长城影视、新文化、三湘股份等公司,在网上并未找到其与编剧内容相关的事项.事实上,在编剧方面目前还并未看到上述几家收购公司的大手笔投入.这种重明星、轻编剧的做法是有违影视产业健康发展规律的.
(三)业绩对赌条件不符合影视行业实际
明星IP的证券化伴随着对赌协议,冯小刚承诺东阳美拉2016到2020年净利润分别不低于1亿元、1.15亿元、1.32亿元、1.5亿元、1.72亿元；张艺谋承诺观印象2016、2017以及2018年的净利润分别不低于1.3亿元、1.6亿元以及1.63亿元；蒋雯丽承诺首映时代2016到2018年度的净利润分别不低于5200万元、9000万元、1.25亿元.按年度承诺的业绩对于收购公司而言是一道保障,但却并不符合电影行业的实际.
首先,一部好的电影从编剧本到选定角色,再到拍摄以及后期制作,其所耗费的时间较长,往往超过一年.在这种情况下,如果以一年为一个对赌周期,其实是不合适的.作为导演或者演员的明星,在年度业绩的压力下,容易生产一些“短平快”的作品,难以出精品.*需要慢工出细活,发挥工匠精神,而不是以一年作为一个阶段来衡量.其次,在年度业绩承诺的压力下,容易产生票房、票房注水等行业乱象.“因为如果一时无法完成业绩承诺,通过票房来兑现的话,相应的成本要低一些.”⑺
三、对策与建议
明星IP证券化虽说是资本与明星结合的有益尝试,但其所带来的高估值、对赌协议弊端等问题也不容忽视.从促进明星IP证券化健康发展的角度,本文认为可以从以下几点进行改进.
(一)监管层继续对高估值从严监管
表一中的五家收购公司均为上市公司,上市公司的资产重组要受到证监会、交易所的监管.张艺谋与冯小刚等在2015年的IP证券化获得了通过,但2017年以来,监管层对高估值的监管明显趋严.2016年夏天,深交所发布《修订广播电影电视行业信息披露指引》,指出要严控明星IP证券化.刘诗诗的稻草熊影业在被暴风科技收购的过程中,因估值过高而被证监会否决.长城影视收购蒋雯丽的首映时代也接受了深交所的询问,交易所表示：“首映时代所有者权益账面值4201.58 万元,收益法预估值 13.56 亿元,请（长城影视）详细分析上述交易标的预估值与账面净值存在较大差异的原因、评估增值的合理性.”⑻
监管层对高估值的从严监管,一方面可以避免高估值的明星IP证券化的审核通过,避免行业泡沫的继续膨胀；另一方面,监管层的态度也向市场传达出了清晰明确的信号,这对于同行业的高估值风气是一种警醒.就目前来看,高估值的现象还在陆续出现,建议相关部门对此的严格监管也一直持续下去.
(二)把编剧摆在首位
对于影视行业而言,明星重要,但最根本的还是编剧.编剧是影视的源头,编剧的立意、情节、内容等才是一部电影要传达出的核心信息,也是一部电影得以流传的基础.编剧与明星是内容与形式、实质与表面的关系,因此,不能将两者的地位颠倒.与其在明星身上投入巨资,收购公司更应该在编剧上花精力：一是可以直接收购优质编剧；二是可以投资能产生优质内容IP的人.目前虽然能够看到一些影视公司在收购网络小说等剧本IP方面投入了一些资金,但是与他们在明星方面的投入相比,差距仍然很大.收购公司与其绑定明星IP,倒不如去投资培育真正能够产生优质内容IP的人,将编剧人员IP化.
(三)业绩对赌条件应符合影视行业实际
业绩对赌以年度为单位对明星业绩作出要求,而优秀影片的制作周期往往长于一年.对于这一问题的解决有两种思路：延长时间或去掉时间.延长时间是指将业绩对赌的周期从1年延长为2年、3年等,给予明星充足的时间空间,而不至于在每个年度内为了完成业绩而产生一些“短平快”的作品.去掉时间则是指不以时间作为业绩对赌的周期,实行项目制对赌协议.也就是按每一部电影来实行对赌,比如A电影要实现净利润不低于多少,B电影要实现净利润不低于多少等.这样也可以避免给明星带来时间压力,从而专心创作出优质电影.
注释：
⑴张贺.“IP 热”为何如此流行[N].人民日报.2015-05-21
⑵蒲剑宇 管瑞龙.推进我国资产证券化发展的途径与意义——基于资产证券化的国际经验与启示[J].国际金融.2012（7）
⑶陆芳.华谊收购美拉 冯小刚签对赌协议[N].钱江晚报.2016-3-21
⑷戴小河.溢价率不断攀升业绩承诺屡成空 并购重组“双高”逻辑探秘.中国证券报.2016-8-31
⑸莫谨榕.范冰冰公司注册资本300万能卖7个亿？深交所都“坐不住”了[N].羊城晚报.2016-4-13
⑹蔡毅.张艺谋“归来”：重新承认剧本的重要性[N].青年商旅报.2014-5-16
⑺杨建.影视并购“双高症”依然 高业绩承诺背后滋生票房[N].每日经济新闻.2016-12-28
⑻深交所.关于对长城影视股份有限公司的重组问询函[OL].深交所网站.2016-12-28
作者单位：南昌大学
责任编辑：曾瑜
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