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上市公司创值百强榜
投资者投的是钱,最为关注的是上市公司是否赚钱与值钱；赚钱是现在时盈利,值钱是未来时盈利；尽管赚钱与值钱时点不一,但实质还是赚钱.如何评价上市公司的赚钱多寡与效率高低呢？《董事会》价值研究院联合创值国际智库上市公司课题组,发布上市公司创值百强报告（2018）,评价、揭示创值收益与创值效率百强上市公司.
真正赚钱多的上市公司有哪些
赚钱有会计核算与经济核算之别.会计核算以净利润为尺度,是收入减去经营管理成本费用、债务资本成本费用的差额,但不是净值性收益.一是少计了资本成本,只扣减了以利息支出所代表的债务资本成本,而没有扣减因使用股东资本而产生的成本.股东资本不是免费的午餐,而是有成本的,其成本就是高于无风险如国债的溢价.二是多计了费用,将应该长期摊销的投入费用如研究开发、企业形象推广等费用都在当期扣减,不利于企业的长期发展.因此,对企业的投资者来说,净利润也不是真正的赚钱,正如著名管理大师彼得?德鲁克所指出的：“企业盈利根本不是利润,只要一家公司的利润低于资本成本,公司就处于亏损状态；只有企业获得了超出资本成本的收益,才可以说企业盈利.”
经济核算的经济增加值（也称创值收益）才是真正的盈利.
首先,经济增加值反映了真实的当期净值性收益.经济增加值计算公式为：经济增加值等于调整性运营利润-资本成本.它不仅剔除了会计数字的扭曲和曲解,调整了不属于在用性、营业性、当期性的投入、费用和收益,而且在调整的基础上,扣减了包括运营成本、债务资本成本及股东资本成本的所有成本费用,因此经济增加值反映出收益的真实性和净值性,是真正的赚钱收益.
其次,经济增加值也是核算未来值钱的基础,因为它是价值的核心要素.其估值公式为：价值等于投入资本+经济增加值折现值.即当经济增加值大于零,表明在扣除所有的成本和费用后的剩余收入归股东所有,企业价值增大；反之,小于零,表明企业经营所得不足以弥补包括股权资本成本在内的成本和费用,企业价值降低.经济增加值估值结果与流估值结果相等,优于流的是不仅可以对整个周期的投入绩效进行评估,而且可以对周期中的每个阶段的业绩进行计算衡量.
因此,真正从投资者角度计算的赚钱收益不是净利润,而是经济增加值.曾名列世界500 强第七的安然公司在破产前三年,净利润呈现正增长,经济增加值却是负增长,最终走向破产的不归路.
为此,以A 股上市公司披露的2017 年年报数据为基础,剔除了金融类企业及数据异常的企业,对3425家非金融上市公司的创值收益（经济增加值）应用创值核算与分析系统进行核算与分析后,赚钱最多的中国创值收益100大上市公司呼之欲出.
上述数据的意义在于：
其一,反映这些上市公司真正在赚钱.因为创值收益不仅剔除了债务资本成本,而且剔除了股权资本成本,尽量剔除了所有成本费用.数据为正反映其创造价值,为负反映其减损价值；数值越大说明企业当期创造的净值收益越多,价值越大；越小说明企业当期创造的净值收益越少,价值越小.
其二,奠定了未来值钱的基础.一般来说,未来值钱与否不是画蓝图、编故事,更要根据现实估算未来,根据已知推算未知.未来是否值钱,一是分析赚钱的质量,即分析创值收益内在的增长性、投入产出比的效率性,来源构成比的稳定性、投入资本的风险性等基础上,判断未来的走向.二是要基于无增长假设和增长性假设进行预测.无增长就是根据现在、已知的条件,0 增长性假设；增长性假设就是对增长影响的因素进行具体测评的假设.形成三段式估值模型,即估值模型等于期初投入资本+无变化增长期创值收益值+高速增长期创值收益增长值+稳定增长期创值收益增长值.三是根据当期赚钱基数和增长基数,估算值钱多少.
哪些上市公司最能赚钱？
创值收益是企业真正的赚钱所得,其数量大小反映出属于赚钱规模,但规模总量大,可能投入大,因此作为绝对量的创值收益不能反映单位投入产出的效率性,不能体现赚钱之“能”.
首先,赚钱之“能”体现为效率.从产出看,有收入、利润、经济增加值等层级之分,最有效的产出是经济增加值,即创值收益.从投入看,资产有在用和待用资产之别.长期以来,简单将资产负债表的资产总计视为企业运行的投入资本.其实从经济学的角度看,这不是企业当期的投入净值.由于历史和未来发展的需要,有一些资产是历史沉淀下来分期摊销的,有一些是为未来发挥作用的投资,有一些是当期发挥作用的,因而,资产可分为在用资产和待用资产.在用资产是企业当期运营的净投入,是按照资产的在用性和收益的匹配性等原则将资产中的多计部分、应计部分进行了调整,包括所有当期已经投入企业的正常业务经营过程或旨在产生经营利润的资本,强调的是为产生正常收益而投入的实际数值,使得投入资本与经济收益相匹配.待用资产是正在投资、兴建、储备、待处理的长期资产,这主要有长期投资中的在建工程、处理性长期资产,处理性固定资产等.因此,最有效的产出是创值收益（经济增加值）,最充分的投入是在用资产,两者之比即经济增加值/在用资产构成了创值率,体现1 元净投入获得的净值收益的效率性,最实在地反映当期在用资产创造的当期创值收益的效率.
其次,赚钱之“能”要体现为稳定性效率.企业的收入主要来源于经营业务、投资业务以及营业外收入等.其中,经营性业务是企业的主体和基础,它是面向市场和用户的需要,实施人力资源、财力资源、物力资源、信息资源及营销、生产、质量、技术、文化等全方位管理的动态过程.经营业务是主体,具有一定的稳定性、可持续性；对外投资是辅助,具有一定的偶然性、不可控性.因此,最准确反映赚钱之能的是创值效率中的经营性创值效率.
经营性创值效率由经营性创值收益与在用性经营资产构成,其公式为：经营性创值效率等于经营性创值收益/在用性经营资产.经营性经济增加值是经营收入减去运营成本、债权资本成本以及股权资本成本后的净收益.在用性经营资产是与生产经营相关的资产,一般占在用资产的70%以上,是企业存在和发展的基础.
为此,以A 股上市公司披露的2017 年年报数据为基础,剔除金融类企业及数据异常的企业,对3425家非金融上市公司的创值效率进行核算与分析后,中国上市公司创值效率100强浮出水面.
上述数据体现出：
其一,度量赚钱之能.直接反映1元的经营投入创造了多少的经营净值收益.该指数越大,意味着资本效率越高,创造的经营性净值收益越多,赚钱能量越大.如最大的分众传媒,1 元投入可以创造0.7325 元的净值收益.指数越小,意味着资本效率越低,创造的经营性净值收益越少,赚钱能量越小.例如涪陵榨菜,1 元投入创造了0.1923 元净值收益.
其二,分析赚钱之因.因为创值效率等于经营资产创收率x（1-营业收入运营成本率-营业收入资本成本率）,因此创值效率可以细化,经营资产创收率、收入运营成本率、收入资本成本率三项因子,经营资产创收率是营业收入与当期经营资产之比,体现经营净投入创造营业收入的能力；营业收入运营成本控制率是运营成本与营业收入之比,体现运营成本管理的能力；营业收入资本成本控制率是资本成本与营业收入之比,体现资本成本管理的能力.由此,可以细分分析创值效率之因.
其三,奠定值钱基础.创值效率是现在赚钱的驱动力,可以用创值效率与投入资本计算当期的创值收益,而且可以与内在增长率乘积计算创值效率的增长率,计算未来收益的增长率,因此,创值效率是值钱的基础,也是股价的基础、市值的基础.
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