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本刊记者 张桔
长期以来,公募基金行业旱涝保收的经营模式饱受基民诟病,纵然公募基金亏了基民的钱却照赚不菲的管理费；2013年起,采取浮动管理费模式的基金开始发行,但几年过后,这类基金同样问题多多.
以2017年的情况为例,在权益类浮动管理费率基金中,实际上它们的整体收益水平并没有特别突出的表现.来自Wind资讯的数据表明,截至10月19日收盘,在纳入统计的20只基金中,除去东证资管旗下的两只基金年内净值增长率突破40%外,多数基金年内迄今的净值增长率惨淡,仅仅维持在个位数；连明星基金经理任泽松挂帅的中邮核心竞争力和中邮绝对收益年内迄今净值增长率均为负数.
接受《红周刊》记者采访时,格上财富研究员杨晓晴表示,当初设立浮动费率基金的初衷是为了实现公司和投资者的利益捆绑,鞭策基金管理人做出更好业绩；但从几年来的实践操作来看,虽然这类基金呈现出多样化的费率标准设置模式,但相较固定费率基金而言,其业绩优势并不突出.
浮动费率基金两极分化
目前的市场中,现存的浮动管理费型基金总共有34只,其中若将权益类产品中的A、E类份额合并计算的话,权益类浮动费率基金总共为20只,除去东方红的两只产品外,银华基金旗下这类产品最多,它包括了银华回报、银华大数据、银华逆向投资,同时中欧旗下亦有两只这类产品.
不过,2017年以来,《红周刊》记者注意到,在这一细分阵营中,相关产品的净值增长率分化显著.除去东方红两只产品一骑绝尘突破40%外,净值增长率达到两位数的产品实际并不多,它们是安信价值精选、中欧精选、中欧成长优选回报、兴全新视野.
两重天,在排行榜的另一端,截至2017年10月19日收盘,五只权益类浮动费率基金开年迄今净值增长率为负值,它们分别是中邮核心竞争力、中邮绝对收益、南方安享绝对收益、广发对冲套利、中金绝对收益策略.虽然当前基金三季报尚未披露,但以多数产品迄今惨淡的收益率来判断,它们很可能都跑输了各自的业绩比较基准.
那么,浮动费率基金是否一无是处呢？对此,华宝证券的专题研究报告显示,在股市处于上行阶段,普通主动管理型基金的收益高于浮动管理费基金；在股市大幅波动以及下行阶段,权益类浮动管理费基金的抗跌性强于普通主动管理型基金.
原因何在？济安金信评价中心主任王群航曾指出：“有浮动管理费率机制的基金并不一定就是业绩好的基金；投资者的最终收益是要扣除了业绩报酬的,因此,投资者平时看到的业绩并不等于自己的收益,浮动管理费并不等同于保证基金的收益率.”投资者显然不能将概念相互混淆.
就当前业绩领先的东方红两只基金而言,虽然业绩相差无几,但实际两只基金在管理费上的差异性还是较为明显的.原因在于,东证资管旗下两只基金的浮动收费标准不同.以东方红产业升级为例,它是这样设计管理费的：基金管理费第一年为1.5%,基金合同生效满一年之后的每个季度对日,根据基金在该日之前一年（不含该日）的收益率分档收取；前一年收益率低于-5%时,该基金管理费为0；前一年收益率大于等于-5%,低于8%时,管理费为1.5%；前一年收益率大于等于8%时,管理费为2.5%.东方红产业升级目前暂停了大额申购,但开放赎回；对比来看,东方红睿元三年定期目前处于三年的封闭期中,其设计收取附加管理费是提取超额收益的15%.这样比较,后者对基金公司的管理费贡献理应更大.
综合《红周刊》记者的采访,对于采取浮动费率制的基金来说,如果产品因业绩出色而对基金公司贡献良多的话,实际上基金经理的收入肯定水涨船高,这一点通常会体现在基金经理的年终奖上.
中邮浮动费率权益基金缘何没落？
在这一板块为数不多的负收益产品中,中邮基金独揽了其中的两只产品；而这两只产品的基金经理中,后王亚伟时代“基金一哥”任泽松的名字均赫然在列.
在两只基金中,中邮核心竞争力成立于2014年的4月23日,其是内地较早成立的浮动费率型权益基金,由于有望为基金公司带来超额收益,中邮基金调来了2013年的年度状元任泽松来为其保驾护航.但似乎事与愿违,该基金除去2015年全年净值增长率达到100.96%成绩出众外,2016年该基金全年净值增长率仅为-28.36%,排名殿后；2017年迄今,该基金的净值增长率为-10.92%,排名依然在榜尾徘徊.
对比而言,采用股指期货对冲投资策略的中邮绝对收益似乎“生不逢时”,该基金成立于2015年的12月30日,但其在2016年和2017年迄今的同类基金排名中,基本均处于排名垫底的位置,与东方红两只产品相似的是,中邮这两只产品的附加管理费提取原则也不相同.
其中,中邮绝对收益按照“新高法原则”提取超额收益的10%作为附加管理费：即每次提取评价日提取附加管理费前的基金份额累计净值必须超过以往提取评价日的最高基金份额累计净值、以往开放期期间最高基金份额累计净值和1的孰高者,管理人才能收取附加管理费；而中邮核心竞争力采取的模式基本与东方红产业升级相同.
对此,《红周刊》记者以投资者身份致电中邮基金,接线人士表示,由于业绩不佳的缘故,中邮核心竞争力确实很长时间没有收取过浮动管理费了,至于中邮绝对收益的情况,她并不清楚.不过,从该基金不到两年的运作业绩来分析,其收取浮动管理费的可能性更不大.
缘何两只风格迥异的基金业绩皆不佳呢？在基金三季报尚未公布的情况下,《红周刊》记者查阅了稍早前的二季报.任泽松在中邮绝对收益季报总结中如是表示：基金二季度继续持有前期配置的25%左右的股票仓位,并在股指期货合约上选择合适品种建立空头组合,另外基金在二季度初加配了15%左右的上证50成分股,在按照基金合同要求进行对冲的情况下保留了少量风险敞口,总体来说股票组合虽有部分超额收益但仍未能完全覆盖贴水损失,基金净值有所回撤.
如果说中邮绝对收益是因为在期指上开空仓造成的损失的话,那么中邮核心竞争力的不济表现很大程度上是源于选股不利了.来自该基金的二季报显示,在二季度该基金的十大重仓股中,排名前四位的股票年初至今股价涨幅均为负数,且跌幅均超过了两位数,它们分别是东方网力、尔康制药、乐视网、中文在线.不过,这四只股票还不是其十大重仓股中跌幅最大的,其第六大重仓股旋极信息开年迄今股价下跌超过了20%,频频闯入“雷区”.
浮动费率产品路在何方？
或许正是管理层意识到了存在的问题,实际上自2016年5月以后,内地的公募基金公司就未再推出过一只浮动费率制的基金了.同时,根据《红周刊》记者的了解,在旗下存在浮动费率产品的基金公司中,实际上争议也颇多,基金公司实际很少对这类产品进行过资源“倾斜”.
今年年中时,证监会下发了《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引（初稿）》,对浮动费率基金的基金经理、基金类型、跟投机制、计提方法、浮动空间、业绩基准等方面给出了细致的规范；核心的一点是,浮动管理费基金的基金经理应当具备5年以上股票型或混合型或债券型公募基金管理经验,或者在证券基金经营机构从事股票和债券投资管理工作且担任投资经理5年以上.
同时,“业绩报酬”浮动管理费基金需采用发起式,基金管理人必须使用自有资金跟投,金额1000万起,同时管理该基金的基金经理出资比例不低于10%.另外,提取的超额业绩报酬叠加固定管理费总额不得超过考核期内平均资产规模的5%,且提取频率每年不得超过1次.
对此,格上财富研究员杨晓晴表示,随着浮动管理费率基金门槛的提高,可能会将部分有志于此的基金管理人拒之门外；不过,这也对现存的两种主流浮动管理费模式更具有约束力,特别对于业绩报酬浮动管理费模式而言,其管理人可能会更愿意冒风险以取博绝对收益,而为防止由此带给投资者的过度风险承担,加强管理人和投资者利益捆绑的跟投机制显得十分必要.
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