小微企业新三板融资问题探析,本文是关于小微企业方面开题报告范文和三板和小微和融资方面在职开题报告范文.
小微企业论文参考文献：
方建国 林凡力
（福州大学 经济与管理学院,福建 福州 350108）
摘 要：由于企业自身缺陷、银行服务体系不完善、信用担保体系不健全、资本市场门槛高等原因,小微企业面临严峻的融资困境.而新三板为其直接融资提供了新渠道.以上海仁会生物在新三板的成长为例,对小微企业新三板融资的可行性进行分析,得出结论为：挂牌新三板解决了仁会生物的融资难问题,它让更多的有潜力、有爆发性的小微企业借势资本市场实现快速融资,并从新三板与小微企业两方面给出相关建议.
关键词：小微企业；融资困境；新三板；可行性；资本市场
中图分类号：F272 文献标识码：ADOIdoi：10.3969/j.issn.1672-2272.2017.23.010
引言
随着我国市场经济体系的不断完善,加上政府政策的大力扶持,小微企业的成长环境日益得到改善.然而,由于企业内外部原因,其依然面临着严峻的融资困境.而新三板的出世,为创新型、创业型、成长型小微企业创建了一个更为便利的直接融资渠道.那么,是不是所有的企业都适合挂牌新三板？小微企业能否借势新三板解决融资难问题,实现高速发展？这是值得思考与研究的问题.
现有文献的研究主要集中于中小微企业融资现状、原因及对策,中小企业挂牌新三板的影响及其在新三板的融资效率等,而少有文献研究小微企业在新三板的融资问题.本文则将研究对象指向小微企业,对其在新三板融资的可行性进行分析.
1我国小微企业融资难问题
1.1小微企业融资现状
在我国,小微企业是小型企业、微型企业、家庭作坊式企业、个体工商户的统称,根据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标,不同行业的标准不同.总体上说,小微企业规模小、创收低,但目前已成为我国市场经济活动的主体之一,企业数量规模大,吸纳就业能力强.随着市场化改革的推进,我国市场经济体系不断完善,加上政府政策的大力扶持,小微企业的成长环境日益得到改善,存活率逐渐提升.然而,由于企业内外部原因,相对于大中型企业来说,小微企业仍旧处于弱势状态,经营水平相对较低,市场竞争力相对较弱,依然面临严峻的融资困境.
1.1.1融资渠道单一
小微企业主要依靠内源融资,尤其是在公司成立初期,大部分利用企业主的自有资金或是来自亲朋好友的借款筹集资金,民间借贷活动活跃.据CHFS 数据显示,2013 年全国有68.9%的小微企业未发生借贷行为,而未与金融机构发生借贷行为的高达95%.在所有负债的小微企业中,从银行金融机构贷款的仅占37.1%,余下的62.9%都是来自民间借贷.
1.1.2可贷资金规模小
据银监会统计,从2014-2016年金融机构用于小微企业的贷款余额占全部贷款余额的比重来看,其总体维持在22%～24%之间.可见,金融机构只将其不到1/4的资金贷给了小微企业,说明它们对于小微企业的扶持力度还不够.
1.2小微企业融资难原因
1.2.1小微企业自身缺陷
众所周知,小微企业规模小,主要是个体私营企业,它们存在着资本结构单一、产业结构不合理、产权不明晰在缺陷,从而导致其财务核算不规范、企业主不透明、公司决策权过于集中等方面的问题.正是这些原因,使得小微企业抗风险能力较差,贷款风险偏高,难以达到规定的外部直接融资的门槛要求.
1.2.2银行服务体系不完善
从资本的趋利性和对信贷资金安全的考虑,商业银行主要将资金贷给那些资本实力雄厚、盈利能力强、信誉良好的国有企业、大中型企业,而不愿贷给资产规模小、偿债能力差的小微企业,对其设置过高的信贷门槛,由此引起的银行信贷资源分配不平衡现象阻碍了小微企业从银行获得融资.
1.2.3信用担保体系不健全
由于小微企业资产总额、营收规模较小,可抵押的设备数量少,融资担保能力弱.而我国担保体系建设比较滞后,担保基金的数量和种类难以满足小微企业的融资需求,使得小微企业难从正规渠道获得抵押贷款.
1.2.4资本市场门槛高
目前,我国的多层次的资本市场主要包括主板、中小板、创业板、新三板和四板（区域性股权交易）市场.前三者是为上市公司服务的,由于门槛高、耗时长、费用大、程序复杂,将大部分小微企业拒之门外；而四板市场由于地域的割裂性,难以形成一个统一的全国性的市场,无法形成规模效应,这决定了它所能为中小企业提供的融资服务能力有限.
1.3新三板是小微企业融资新途径
全国中小企业股份转让系统,又名新三板,是经国务院批准,依据《证券法》设立的全国性证券交易场所,凡是达到挂牌标准的股份公司均可通过主办券商申请在新三板上市,公开转让股份,进行股权融资、债券融资、资产重组等.新三板的出世,为创新型、创业型、成长型小微企业创建了一个更为便利的直接融资渠道,为解决小微企业融资难问题开辟了一条新路径.
如图1所示,自2013年新三板扩容至全国以来,由于其成长性好、包容性强、定向增资等特点,能更好地服务于中小微企业融资,发展迅速.截至2017年2月20日,新三板挂牌公司合计达到10 627家,其中,中小微企业占比高达94%,小微企业占比达到64%.新三板股本发行量从2012年的仅1.93亿股上升至2016年的294.61亿股,发行次数从2012年的仅24次增加至2016年的2 940次,融资金额从2012年的8.59亿元增长至2016年的1 390.89亿元；2013年之后开始加速增长,当年增速最高,其中股本发行量增长了8.08倍,发行次数增长4.48倍,融资金额增长12.18倍.
2小微企业新三板融资可行性分析
上海仁会生物制药股份有限公司,专注于重大疾病领域创新药的研究和开发,目前为上海市浦东新区科研开发机构.它的前身是上海华谊生物技术有限公司,成立于1999年1月12日,注册资本 70 万元,全部以货币方式认缴.2014年1月15日,公司召开股份有限公司创立大会,并于1月27日正式更名为“上海仁会生物制药股份有限公司”.2014年8月11日,公司由主办券商中信建投证券股份有限公司推荐在新三板正式挂牌,股票代码为830 931.
2.1小微企业新三板融资现实意义
2.1.1促进企业经营管理机制完善
一方面,小微企业在新三板挂牌之前需要完成股份有限公司的改制.相对于有限责任公司而言,具有现代企业制度的股份制公司,能够建立起科学完善的公司治理结构,能够通过公募的方式进行融资,更有利于广泛聚集社会闲散资金；另一方面,新三板独有的放宽股权激励和员工持股的规定,为挂牌的小微企业吸引大批优秀人才创造了机会.
自2013 年11月-2014年4月期间,仁会生物通过3次增资扩股,注册资本增至9 126.60 万元,共募得资金 12 269.20 万元,并于2014 年1月,召开第一次股东大会,完成股份制改革,增强了公司的抗风险能力.2014年11月,公司完成首次授予76万份期权的登记工作,成为全国股转系统第一单实施股票期权激励计划并完成登记的挂牌公司.公司的改制及股权激励计划的实施,完善了公司的治理结构,激发了企业员工的竞争性与积极性,帮助公司招贤纳士,推动了公司的发展.
2.1.2提升企业资信和估值
一方面,在新三板挂牌之后,小微企业要受到主办券商、证监会、股转系统的监督,同时严格按照规定进行信息的披露,使企业更容易受到媒体的报道与投资者的关注,还能得到政府的关注与政策支持.另一方面,新三板为小微企业提供了一个进行公开交易、股份转让的市场,公司股权有了市值之后,就可以通过股权质押的方式向金融机构申请贷款,提高其抵押贷款能力.这些有利于提升小微企业的知名度和信用等级,更容易获得银行金融机构的授信与贷款.
仁会生物挂牌新三板之后,不但增强了各媒体与投资者的关注度,还增加了政府的扶持力度,同时提高了生物技术行业的地位,随着公司资信的提升银行金融机构的授信也更加容易.回顾仁会生物,第一次路演结束后,全场45家投资机构,无一家对其感兴趣.而在挂牌新三板后仅一年多,就成为了新三板市场的宠儿,市值一路飙升,一度创下80亿市值.
2.1.3促进小微企业进入资本市场融资
与更高层次的资本市场相比,新三板具有挂牌门槛更低、速度更快、灵活性更大等优势,加上其独有的做市商交易方式,为那些达不到上市要求又无法满足自身资金需求的小微企业提供了进入资本市场进行直接融资的绿色通道.
挂牌新三板后,仁会生物分别于2014年10月、2015年2月及2015年6月,在8个月的时间里以路演的方式完成了4次股权融资,共募资3.99亿元.同时,公司凭借其核心产品贝那鲁肽注射液相继获得上海市战略性新兴产业发展专项资金、张江高科技园区重大产业专项配套资金等项目的资金支持.因此,新三板市场为公司打开了对接资本市场的大门,增强了其融资能力.
2.2小微企业新三板融资存在的问题
2.2.1挂牌成本高增加企业费用支出
目前,新三板挂牌总费用在160万～200万元,包括挂牌前的改制费、主办券商和*机构的服务费等,并且随着挂牌企业的数量的不断增加,而*机构数量有限,这又在一定的程度上推动了其服务费用的攀升.日益提高的挂牌费用对于经营规模小、利润微薄的小微企业来说,无疑增加了运营成本,带来一定的压力.作为成长中的生物技术企业,仁会生物公司规模小,估值小,资本投入量大,原本就面临巨大的引资压力,挂牌费用对它来说是一笔不小的支出.
2.2.2信息披露制度带来经营管理压力
企业挂牌新三板后,根据规定需要将公司的财务信息、经营状况、法人治理结构、内控制度等信息进行公开披露.而挂牌的小微企业大多处于初创期或是成长期,公司经营管理体制有待改善,业绩起伏比较大,盈利能力不够强.在这种情况下,过度的信息披露不但会给公司经营管理带来压力,而且使其在财务数据上进行调控的可能性将减少,不利于小微企业的融资和股票流动性.据公司年报显示,2015年,公司并未实现实质性的销售.2016年全年仁会生物营业收入仅为50万元,净利润-5 272.13万元；经营活动产生的流量净额达到-4 757.98万元.营收规模小,净利润更是为负,难免有媒体开始质疑公司的创收能力和未来发展,这些财务指标成为阻碍公司上市的主要原因.
2.3分析与总结
尽管信息披露给公司带来了不利影响,但纵观公司挂牌新三板以来的生产经营过程,可以发现,它的确是一只实实在在的潜力股.2015-2016年正值其新药“谊生泰”的研发、投产及市场推广期,需要投入大量资金,并且还不能体现销售业绩,但各项细化的财务指标显示仁会生物正在抢占新药上市营销的窗口期.这也是各大投资机构选择仁会生物的原因.
对于非上市企业来说,无论是抢先挂牌新三板还是继续努力几年上创业板,具有持续的盈利能力是其成功实现IPO的先决条件之一.然而,判断一个企业是否具有持续的盈利能力,需要的是辨别该企业的成长性与规范性,而并非仅仅依靠财务指标等公开披露的信息.不少公司虽然收益小、甚至尚未盈利,却由于成长性和爆发性强,在新三板上实现了“逆势”融资.仁会生物就是一个典型案例.在传统的资本市场中,由于政策及制度的硬性要求,很多经营规模小,盈利能力弱,引资能力差但资金需求大的小微企业想借力资本市场实现发展经常是心有余而力不足.正是新三板市场的发展,让更多的有潜力、有爆发性的小微企业有了接触资本市场的机会.
3融资建议
3.1新三板角度
3.1.1提高挂牌企业质量,规范*机构收费
一方面,由于新三板挂牌门槛低,数量近似以指数型增长的上牌企业质量却是良莠不齐,优质企业较少,这使得监管层和数量有限的*机构压力倍增.面对日益严苛的“监管风暴”,新三板应该适当提高挂牌门槛,建立合格投资者制度,对企业质量进行严格审核把关,不让不具备资质条件的企业上板.另一方面,应着重提高*机构的质量,严格规范收费标准.同时精简挂牌流程,提高挂牌速度,节省挂牌时间成本.
3.1.2遵循强制披露与自愿披露相结合原则
新三板挂牌企业由于其自身经营管理机制、盈利能力等不足特点,不能完全比照上市公司的标准进行信息披露,而应建立与公司实际情况和权利相匹配的适度信息披露制度,遵循强制披露与自愿披露相结合的原则,既要充分揭示公司的风险,便于投资者正确判断公司的优劣并予以估值；又要对公司的核心竞争力和盈利模式进行保护,防止因过度履行信息披露义务而担负更多成本与压力.
3.2小微企业角度
对于小微企业来说,新三板为其提供了一个跳板,但由于每个企业的资质条件与经营方式不同,并非都适合在新三板挂牌,更不能仅把新三板视为一个套利、集资的场所.因此,小微企业要想借势新三板解决融资难问题,实现高成长,应先根据自身资质和发展情况判断是否适合挂牌,挂牌之后则牢牢坚持新三板市场依靠企业成长性获利的投资逻辑,本着自主创业的企业家精神,专注于企业自身潜力发掘、品牌价值提升与经营管理体制完善,将企业做大做强.
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（责任编辑要毅）
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