管理防御对房地产上市公司资本结构影响的实政,本文是关于资本结构相关毕业论文格式模板范文与资本结构和管理防御和上市公司类毕业论文格式模板范文.
资本结构论文参考文献：
一、引言
随着现代公司体制的发展完善,我国经济转型的特殊背景,研究管理防御以及资本结构之间的关系成为了学术界的热点.随着上市公司对资本金结构优化越来越重视,如何合理的采取措施降低经理们的管理防御行为,优化资本结构应进行深入探讨.
在公司运行中,股东认为的最优资本结构与管理者认为的最优资本结构可能会有所不同.所有权人一般希望提高杠杆率,以最大限度地提高税收收益,并限制管理者可用的自由流.然而,从管理者的角度来看,自由流的流失可能会带来公司破产风险、声誉损失和自身工作机会的损失.在这种情况下,管理者可能比所有权人更希望有一个较低水平的杠杆或不同期限的债务结构.所有权人与管理者的目标不一致促使他们最终产生了在管理者与所有权人之间折衷的资本结构,也就是在防御、管理、控制和协调下的一种妥协.因此,一个企业的资本结构受所有权人目标、管理者的防御和权力、现有的治理机制的影响.
二、管理防御对房地产上市公司资本结构影响的实证设计
（一）研究假设
1.管理者自身特征因素.结合以往国内外学者的研究成果以及中国特殊的经济背景,从管理者自身特征选取管理者的年龄、性别、任期、任职经历、学历、政治背景这几个主要影响因子.基于此,本文有以下假设：
H1：管理者自身因素影响管理防御程度,管理防御对房地产上市公司资本结构有负向影响.
H1a：年龄越大,管理防御程度越高,负债比率越低.
H1b：男性的管理者比女性管理者的管理防御要低,负债率高.
H1c：任期越长,管理防御程度越高,负债比率越低.
H1d：任职经历越丰富,管理防御程度越低,负债比率越高.
H1e：学历越高,管理防御越低,负债比率越高.
2.公司内部治理机制.公司内部的治理机制主要包括激励与监督机制.公司治理在公司运行中起着重要的作用.公司所有权与控制权的结构影响公司运行成本.企业管理者一般都倾向于企业扩张的策略.许多研究人员研究了各种公司治理机制,例如管理补偿机制和董事会监督机制.基于此.本文有以下假设：
H2：公司内部治理机制影响管理防御程度,管理防御对房地产上市公司资本结构有负向影响.
H2a：管理者持股比例越高,管理防御程度越低,负债比率越高.
H2b：管理者薪酬越高,管理防御程度越低,负债比率越高.
H2c：董事会规模越大,管理者的管理防御程度越低,负债比率越高.
H2d：管理者兼任董事会职务比没有兼任董事会职务的管理者而言,其管理防御程度低,负债比率高.
H2e:独立董事的比例越高,管理者的管理防御越低,资产负债率越高.
H2f：管理者转换工作成本越高,管理防御程度越高,负债比率越低.
（二）样本选取和数据来源
1.数据来源.本文选取2012-2016年沪深两市房地产上市企业数据作为研究样本进行实证研究.所有房地产上市公司财务数据来源于国泰安数据库、中证网以及巨潮资讯网等,间接财务数据根据各相关财务指标定义计算得出.一共收集到119家房地产上市公司,共590个样本,10620个数据.
（三）变量的定义及说明
表1 变量名称及定义
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三、管理防御对房地产上市公司资本结构的影响实证分析
（一）相关性分析
表2 相关性
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本课题研究的管理防御各测量维度（管理者特征、内部治理机制）变量之间的相关系数都低于0.35,表明各变量之间不太可能出现多种共线问题.与此同时,管理防御程度各测量变量与资本结构变量之间的相关系数几乎都是大于0.35,所以他们之间均有一定的相关性,从表中可以看出,管理者的年龄、任期、兼任董事会职务、转换工作成本与资本结构负相关,性别、学历、从业背景、管理者持股比例、薪酬、独立董事比例、董事会规模与资本结构正相关.
（二）回归结果分析
表3 回归分析
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表4 回归系数
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（三）实证分析
在本课题研究中,我们分析了管理者自身因素、公司治理机制对房地产上市公司资本结构的影响.研究发现,年轻型、具有丰富从业经验、学历较高、政治背景的管理者多对资本结构产生了重大影响,拥有年轻型经理、从业背景少、学历低、任期长的管理者所在公司公司会较少使用杠杆原理,这与许多研究的观点一致,即经理们按照自己的利益采取行动会尽量减小破产的威胁和丧失自已固有的地位.结果发现,拥有年龄较大的、任期长、学历低、从业背景少、政治背景少的管理者的公司较少使用杠杆策略,同时会较多地使用短期债务；出于自身利益行事的管理者期望选择更低的杠杆率以减少流动性风险,并利用短期债务来维持其经营能力和利益.
研究还发现,传统的如股权和期权所有权等利益和谐机制存在有对冲效应；兼任董事职位的管理者的公司更愿意选择高杠杆策略,同时会较多地使用长期债务；独立董事比例较高的、董事会规模较大的房地产上市公司的监管力度更强,该公司的管理者的管理防御较低,负债比率高；高盈利能力和高成长机会的公司较少使用杠杆策略；拥有流动资产的公司较多使用杠杆策略,同时会较多地使用长期债务.
研究结果还确认了对于持股的管理者而言,持有的股份越多,其对公司的剩余索取权就越强,就不会放纵自己侵占公司利益,避免产生大量的*成本.所以对于持股越高的管理者而言,其管理防御越低,负债比例越高.对于薪酬较高的管理者而言,由于他们已经在薪酬上满足对利益的需求,所以其管理防御低,负债水平高；对于转换成本越高的管理者而言,他们会考虑到转换成本而放弃各种跳槽的可能,因此对于他们的管理防御会越低.
最后,我们的结果证实了公司管理防御对企业资本结构有重大影响.即管理防御程度越高,企业负债水平越低,管理防御对房地产上市公司资本结构具有反方向的影响.
四、政策建议和展望
（一）相关建议
1.严格管理者招聘制度,改变选拔方式.管理者的经营决策与企业的利益息息相关,对于大企业的影响效果尤其明显,此时管理者的选择至关重要.目前,高层管理者的选拔明显带有政治背景的色彩,缺乏在经理人市场的竞争.这样靠人际关系进入公司高层的管理者会更追求自己的政治地位和公司控制权,存在较高的道德风险.因此,公司在选拔管理者时,不能过多的牵扯人际关系,尽心挑选符合经理人市场标准,能以公司盈利作为首要目标,不轻易利用职权消费公司的高层管理人员.
2.提高管理者自身的职业素质和职业能力.根据本课题的实证分析结果,对于管理者个人的性别、年龄、任期和学历等,企业应当适当参考,但对于企业而言,真正有价值的是管理者自身的职业素养和能力,在进行聘用管理者时尽量保持知识背景、年龄、职场经历合理即可.企业要注重管理者从业经历对公司利益的正向影响,并谨慎把控管理者任职的时间.对于已聘用的管理者,不能采取放养政策,在市场上检验并提高管理者自身的职业素质和职业能力.
3.完善企业内部治理机制.采取措施完善企业内部治理机制,健全公司,严格招聘董事从而保证独立董事真正的独立,以免结党营私,避免选举独立董事候选人的权利只掌控在个别董事的手中.除此之外,为了进一步加强独立董事独立性,严格规定独立董事任职年限.根据本课题分析结果可以看出,管理者兼任董事职务管理防御更低,负债比例高.因此,为了能够更有效地监督管理者,管理者和董事职位应该相互分离,以降低管理者的防御水平,这样管理者就可以适当地提高债务水平.总经理和董事职务的兼任会给管理者以过度的控制权,而缺乏必要监督的管理者会出于防御的动机而选择较低的债务水平.本文在一定程度上证实了公司治理结构中总经理与董事两职分开的必要性.
4.建立有效的经理激励机制.为了使经理人决策不偏离股东目标,公司应采取适当管理者持股的激励措施.这样的激励措施能够为公司保留和吸引人才,提高人员满意度.过度的公司持股会使得市场和公司对管理者的约束力下降,经理们按照自己的利益采取行动会尽量减小破产的威胁和丧失剩余与地位,一旦在公司中利益受到威胁,其防御程度将会变大.因此,房地产上市公司的高层们必须建立一个有效的经理激励制度使得管理者的经营决策能为公司创造业绩最大化.
（二）局限性及展望
由于有些管理者的行为特征是很难用数据测度观察的,所以在研究管理者的行为动机对资本机构影响的因果关系时有了很大的难度,精准度上会有一些偏颇.除此之外,国内外能参考的文献也是相对于有限.目前国外对管理防御水平的度量主要是还是通过管理者股权比例的大小来衡量,对经理行为动机因素的考量相对来说还很少；现在国内文献中把影响管理防御程度的管理者自身特征、公司内部机制的影响因子都考虑到的研究成果也十分欠缺.在研究管理防御问题时,必须符合我国的市场经济正处于转型阶段这一特殊背景,不能全然照搬国外的研究成果.
其次,现有的文献大都以实证研究来研究课题,但是管理者自身的因素很难通过上市公司的数据来体现,仅用财务资料来说明是不太准确的.希望今后学者能够在管理者行为动机上更深层次地进行研究管理防御与上市公司资本结构之间的关系.
最后本文只采用房地产行业作为研究的样本来研究资本结构决策以及资本结构与管理防御之间的关系难以确立研究发现的一般性.但是,可以相信这项研究对于该领域研究方法的拓展具有一定的指导意义.
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