招商银行缘何强势？,该文是招商类毕业论文提纲范文跟招商银行和强势方面电大毕业论文范文.
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本刊实习记者 何江锋
银行股在2018年的1月接过了市场领头羊的大旗.从1月以来截至23日,银行板块累计上涨了16.06%,超过上涨综指7.24%和上证50 11.05%的涨幅.
“无论银行怎么涨,也逃不脱估值修复的命运,市场‘抱团’追捧只会造成估值溢价.”有职业投资者向《红周刊》记者表示,建设银行、工商银行和农业银行等权重银行上涨是估值的修复,没有长期投资价值.
不过,上海实力资产创始人陈理并不这么看.他向《红周刊》记者表示,“估值修复还只是第一步.我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,这就为银行业带来了长期价值.考虑到前几年高品质银行的极度低估,未来长期复利的效果是惊人的”.
那么经历了大涨后,当前的银行股估值是否出现泡沫？是否还有投资价值？陈理表示,“作为基金经理,我不便公开评价具体上市公司的投资价值和投资机会.只能说招行比较符合我的审美”.
事实上,招商银行在2017年一直扮演银行板块的第一龙头角色.在最近的银行上涨潮中,招商银行继续创出新高.那么,是什么让招商银行持续强势？
“轻化”的招商银行
招商银行在银行圈以零售业务闻名.相关资料显示,目前,招商银行的零售客户数量超过1亿大关.据招商银行2017年中报,招行零售客户规模当时为9733万.在股份行中,招商银行的零售客户规模居于首位,远高于排名第二、零售客户数为7257万的中信银行.
实际上,招商银行的零售业务开展已经超过13年.招商银行于2004年率先提出将零售银行业务,中小企业业务和中间业务作为战略目标,“逐渐形成了有别于国内同业的业务结构与经营特色”.也正是招商银行确立零售转型目标后,该银行业绩开始快速成长.自2003年底至2008年底的五年间,招行净利润年复合增长率达到56.71%,仅次于建设银行和农业银行.从2009年-2016年,招商银行零售业务税前利润从21.96亿扩大到450.99亿,零售业务税前利润占比从9.81%扩大到52.97%,7年间增幅达到20.53倍.
据2017年半年报,招商银行零售银行业务收入比例占49.81%,超过批发银行业务的47.34%.这代表了招商银行10多年前确定的发展零售业务取得了实质性成果,同时也确立了招商银行在零售业务领域的行业地位.记者统计发现,在已上市的25家银行中,将零售银行业务作为战略目标的有16家,包括工商银行、招商银行、中信银行、兴业银行、浦发银行、光大银行和平安银行等银行.其中,工商银行个人银行业务占营业收入的39.09%,中信银行零售业务收入占比为31.07%,平安银行零售业务收入占比为34.78%,这三家银行的零售业务收入占比在同业中居前,但弱于招商银行.
需要指出的是,这些银行中的大多数都是在2014年以后将零售业务作为战略转型目标.
在招行零售业务起步、成型和发展时期,招商银行内部总结为“两次转型”.第一次是结构转型,开展零售银行、中小银行和中间业务；第二次是转型深化,主要是因为在经历了2009年次贷危机以后,招商银行净利润大幅下滑到负增长,由于招商银行活期存款比同行业公司高,从而造成资产债务和资本压力高于同行业.因此,招行转型深化的目标被确定为降低资本消耗,提高股本回报率,控制成本费用.招行内部将此称为,“表面看是指标的转型,实际上是提高风险管理能力、资本管理能力、成本管理能力”.
招商银行总行办公室主任秦季章曾指出,对中国银行业未来发展的约束会由资本转变为成本.招行就资产端的收益率来说,已处于行业上游；从负债端（成本）可以发现,招行优势巨大.据招商银行2017年半年报,该银行存款成本率为1.24%——为行业最低,综合成本率1.69%——略高于五大行和吴江银行,这就使招行综合资产端与负债端的优势十分突出,成本管控能力加强；净息差与净利差分别为2.31%和2.43%,高于五大行,低于常熟银行、吴江银行、贵州银行；净息差高于平安银行的2.29%,净利差略低于平安银行的2.45%；另一方面,招商银行零售业成本收入比从2010年的63.3%下降到2017年上半年的30.56%,下降一半.秦季章说,“利率市场化的趋势很明显,未来中国银行业利差收窄是必然的,不可能老是这么高的利差,在利差收窄的情况下,能不能生存和发展,其实比的是成本”.
事实上,有观点认为,当前市场正处于重化投资产能周期后期,银行股的投资应偏谨慎.陈理赞同“重化”后期的判断,但他也强调银行股的投资价值就在于“轻化”,从高消耗、重资产、高成本,向轻资本、轻资产、轻消耗转型.“这种转型降低了风险,平滑了周期性,创造了价值.”
陈理认为,国内零售银行转型工行、招行起步较早.“相对于美国银行零售业务,我们的零售银行业务处在青春期,还有很大的成长空间.零售银行客户的流动性强、贷款风险低、收入稳定性高,但费用成本高,见效慢.零售银行在入口（获客渠道）和方便性上受到互联网公司的冲击,处于劣势,但在产品方面,如理财产品的提供和产品风控方面优势明显.”因此,招行当前成本能力的水平,让其在同业中具备一定优势.
另外,据记者统计,招行2017年上半年手续费与佣金收入为347.5亿,占收入比的30.84%.从收入规模来看,招商银行低于四大行（工商银行766.7亿、建设银行680.8亿、中国银行491.87亿、农业银行424.65亿）,排在上市银行中的第五位；从收入占比来说,略低于民生银行的34.7%和光大银行的34.51%,排在上市银行中的第三位.
引入区块链等新技术
在零售业务步步为营取得实效以外,招商银行在新技术上紧跟时代、不断尝试.在招商银行内部,这种做法被称为“金融科技驱动”,目的是搭建平台、引入流量、设置新场景,提升零售金融体系化运营能力.某种程度上,这种做法在对标互联网金融.
比如,招商银行在2013年先后推出“信用卡”和全国首家“微信银行”等,借此将客户服务移植到拥有3亿多用户的微信平台上,同时倒推招商银行自身科技支撑体系的完善.在微信刚刚上线运营一年多后,招商银行就率先转身微信平台,试水互联网金融.
有率先自然有跟进者,继招商银行“微信银行”之后,其他银行也陆续开设自己的微信银行.因此,招商银行继续新的尝试.2017年11月招行推出全平台智能概念APP6.0,融合了所有时下最先进的智能技术,包括人脸、指纹、声纹识别,智能投顾,智能风控,AR技术等,已经形成智能产品应用、智能服务升级和智能风控三大领域的完整布局和实用化.比如智能风控,招商银行的“资损水平控制在百万分之一的量级”,为行业里的最好水平.
对此,陈理说,“巴菲特说过,‘只要不做傻事,银行就是一门好生意’.所以我看好的银行就是不做傻事的银行,万一做了傻事,纠错也很快的那种.金融行业有高杠杆的特点,其行业本质是风险管理,所以选银行风控好不好一票否决制.银行业务复杂,你不可能追踪每一笔业务,只能投资值得信赖的银行”.
目前,招商银行对最流行的区块链技术也有布局.2017年2月,招行研发的跨境直连清算区块链项目投入使用.当月23日,深圳分行蛇口支行顺利*了首笔正式的区块链跨境支付业务：由蛇口某公司通过永隆银行转汇1万美金至星展银行同名账户,区块链平台在几秒内即实现报文交换,成功完成该笔业务.这是国内首个区块链跨境领域项目,招商银行藉此继续保持在同业中的新技术探索者的姿态.
陈理就此指出：“银行是百业之母,服务天下,所以在注意风控优秀的银行的同时,也要选择以客户为中心,服务体验最好的银行.银行近五年受到产业结构调整和互联网金融的冲击,那些转型快、创新强的银行才能突围成功、脱颖而出.所以我看好的银行是风控好、文化优、服务好、善创新、活力强,具有宽阔持久的护城河,同时在零售银行、交易银行、财富管理、科技金融和生态化方面具有巨大潜力的标的.”
银行具备长期投资价值
陈理自己在招行2002年上市的第一天就持有了它,最长持有时间超过15年.期间股份制银行之间用非常规手段相互追赶,有些招行投资者进而转投其他银行,但陈理始终没有“变心”.他说,“回过头看,退潮之后,发现那些追赶招行的银行们大多在裸泳,招行是最经得起风浪的考验,享受行业最高市盈率水平的银行.这也是我常说的,忠诚投资的理念最终会得到厚报”.
不过,据《博瞻智库》资料显示,银行表外资产合计26.59万亿,占社会融资规模的15.31%.由于风险表现形式较表内业务更为分散、隐蔽性更强,在2018年防范不发生金融风险的底线背景下,去表外势在必行.同时由于表外资产有低成本和高收益等特点,那么再去掉表外资产,对银行整体业绩或有负面影响.
陈理就此对《红周刊》记者表示,“建议投资者严格选择稳健、低估、创新的银行,品质第一位,也不能太贪便宜.风控不好的银行就是黑洞,警惕便宜是价值陷阱”.
据记者统计,招商银行1月24日的PE（TTM）为12.17倍,是两年前的1.85倍,一年前的1.59倍；对应PB(LF)为1.78倍,分别是两年前的1.62倍和一年前的1.44倍.同样方法比对,工商银行的PE（TTM）是两年前1.71倍,一年前的1.6倍,PB(LF)分别是两年前的1.44倍和一年前的1.50倍.
从2017年个股涨幅来看,招商银行累计上涨了70.49%,超过工商银行累计上涨的47.06%,建设银行累计上涨的47.59%,农业银行累计上涨的29.69%,平安银行累计上涨的48.32%,为同行业中涨幅最大（除去银行次新股）.实际上,在最近银行股爆发的时候,个别银行股继续调整,甚至在1月24日被砸死在跌停板上.
需要强调的是,招商银行目前的估值水平是否高估已经出现两种截然不同的观点.同时,从业务结构来说,招商银行的个人住房贷款余额占整个零售贷款的47%,这会否在紧缩背景下存在较大风险？陈理指出,“个人住房贷款属于比较好的贷款,宏观紧缩会对其有负面影响,但形成大面积违约和坏账一般在经济危机、房产泡沫等系统性风险发生时.我们做过压力测试,最坏的情况下招行一年的税前利润就可以覆盖.我们觉得招行有三道防线(税前利润、拨备和股东权益),如果只破坏一道防线,后面还有两道防线确保安全”.
银行股短期调整乃至分化并不可怕,如果从长期的角度看,银行股是资产配置的标配之一.陈理说,如果你相信中国梦可以实现,那么梦里得有钱有银行.陈理梦里的银行是招商.■
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