基于生命周期理论的企业融资策略探究,该文是企业融资类论文怎么写跟生命周期和企业融资和生命周期理论类硕士毕业论文范文.
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摘 要：融资作为企业三大财务活动之一,是企业日常生产、经营以及投资等活动的主要资金来源.企业生命周期理论将企业当作是一个与生物体,分析一个企业从创立到衰亡的过程.本文从企业生命周期不同发展阶段的特点出发,结合相关融资理论,以阿里巴巴公司案例为背景,分析了其在不同生命周期的融资策略并提出了优化建议.
关键词：企业生命周期；融资策略；股权结构
资金的供给对企业有至关重要的意义,现如今我国的许多企业,尤其是中小企业面临着融资困难的问题.2014 年阿里巴巴在美国上市,成为仅次于谷歌的第二大互联网企业.阿里在其发展的不同生命周期阶段都采取了适当的融资策略以支持企业经营发展,下文就基于企业生命周期理论对阿里巴巴的几次融资行为进行探讨,并为我国中小企业融资提出建议.
一、公司概况
1999 年9 月,马云等18 位创始人于杭州建立了阿里巴巴公司（Alibaba Corporation）,注册资本50 万元人民币,公司总部设在杭州和香港,如今其分支机构遍布全球,是目前全球最大的网上交易市场和商务交流社区.阿里巴巴经过将近20 年的发展,旗下已经有十多家控股或参股公司.
二、不同生命周期的融资策略及分析
1.初创期（1999—2003 年）
（1）融资过程.1999 年,阿里创立初期,马云等以50 万元的原始资本投入运营.并于同年10 月接受了以高盛为首,联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司投资500 万美元.三个月后阿里接受了软银等公司的2500 万美元投入.
（2）融资行为分析.处于初创期的阿里,为了权衡经营风险与财务风险,倾向于内源融资及外部融资中的股权融资.一方面阿里需要大量资金投入,仅仅自有资金和私人投资者借贷,远远不能满足资金需求.另一方面由于企业缺乏固定资产及成型产品可供抵押,经营风险比较高,新股发行上市、向银行等金融机构贷款等方式并不适用.因此寻求风险投资是互联网创业企业初创期比较好的融资方式.
2.成长初期（2004—2006 年）
2004 年,进入成长期的阿里启动了第三轮融资,共计8200 万美元.其中,软银牵头出资6000 万美元,TDF、G 和富达出资2200 万美元.这笔私募投资当时创下了国内互联网金融之最.此后,马云及其创业团队持股47%,保留着大股东的地位；软银、富达分别占20%和18%.2005 年8 月11 日,阿里收购雅虎中国全部资产,而雅虎向阿里巴巴投资10 亿美元,并获得阿里40%的股权及收益权和35%的表决权,使得雅虎控股39%,成为阿里的第一大股东,马云团队的股权减少到31.7%,削弱了其控制权.
3.成长中后期（2007—2013 年）
（1）融资过程.2007 年11 月6 日,阿里在香港联交所正式挂牌上市,融资15 亿美元.2012 年2 月,阿里巴巴从香港证交所摘牌退市,回购价为每股13.5 港元,至此阿里私有化落幕.同年5 月,阿里回购雅虎所持的全部股份,回购价为71 亿美元,标志着“雅巴股权之争”的结束.同时,阿里得到了国家开发银行的10 亿美元贷款以及部分商业贷款.其还向一些PE 基金和主权财富基金以每股15.5 美元出售了26 亿美元的普通股；并以每股1000 美元出售了1.69 亿美元的可转换优先股.
（2）融资行为分析.成功收购雅虎并融资10 亿美元的资金为支付宝和淘宝业务的发展提供了充足的力量.但是雅虎的加入稀释了马云的控制权.2012 年阿里从香港退市,完成私有化,一方面是为了调整公司战略,摆脱股价持续低迷的困境,另一方面就是为了回购雅虎所持的股份,增强管理层对公司的控制权,为集团整体上市做好准备.
4.成熟期（2014—至今）
（1）融资过程.阿里步入成熟期,风险资本收获颇丰并开始退出,马云坚守着“让企业活102 年”信条,选择了整体上市来提升集团价值.2014 年9 月19 日,阿里巴巴在纽交所挂牌上市.上市当天企业总市值达2314 亿美元,成为美股史上最大IPO 项目.2014 年11 月,阿里正式发售80 亿美元高级无抵押信用债券.阿里巴巴此次共发行了6 种不同期限,共计80 亿美元的债券.此次债券融资中,规模最大的3 期（5 年期、7 年期、10 年期）债券融资总额为60 亿美元,占总融资额的75%.
（2）融资行为分析.阿里选择赴美上市有以下原因和优点.首先,赴美上市避开了国内严苛的利润要求和股权结构要求.其次,境外上市流程相对简单,市场秩序完善,降低了上市成本,有利于企业抓住市场机遇,占领海外市场份额.最后,赴美上市需要企业披露更完善的信息,一定程度上解决了投资者和企业之间信息不对称的问题,有利于资本流通顺畅,提升市价.
阿里此次80 亿美元融资的使用方向主要是偿还银团贷款和日常使用,但若外界形势突变,也可以用于其他方面.所以,债券融资的使用方向有一定财务自由性.同时,本次债券融资显著延长了债务的期限,阿里借着刚刚上市的东风及其良好的盈利能力、偿债能力以及美国国债的低利率水平,其平均融资成本（2.5%）明显低于同期的腾讯（3.4%）和百度（2.75%）.同时阿里获得A+ 的信用评级,表明外界认为其财务风险较低.高信用给阿里带来了低利率、低融资成本、高认购热潮的优势.
（3）阿里巴巴上市前后的财务分析
①偿债能力.企业的资产负债表显示期末没有存货,因此速动比率等于流动比率的值.短期偿债能力指标从2013 年的181.45%提升到2014 年的358.21%,到2015年回落至257.63%.其中流动比率和比率在2015 年仍然超过200%,远远高于2013 年,说明上市使企业短期偿债能力增强.企业的资产负债率由2013 年的63.41%递减至2014 年的38.12%,2015 年继续降至31.43%.所有者权益反向变动,从2013 年的36.59%上升至2014年的61.88%,2015 年继续上升至68.57%,表明所有者权益在资产中的份额逐年上升,资产对债权人权益的保障程度提升,说明通过上市企业的长期偿债能力得到提升②成长能力.2014 年比2013 年总资产周转率由2013 年的74.88%大幅提升至2014 年的128.99%,说明通过上市,企业总资产周转速度加快,销售能力越强,资产利用效率提高.企业上市以后,总收入逐年增加.企业上市的2014 年总资产规模提升,同时各个指标得到改进,收入逐年提升,甚至突破千亿元大关,表明境外上市提升了企业成长能力.
③盈利能力.2013 年到2015 年集团的净利润呈现出逐年上市的趋势,2014 年由于企业上市,权益性资本大规模增加,导致净资产收益率下滑,而2015 年利润增加以及债券融资使该指标上升.总资产净利润率波动较小,在上市当年略微下降,2015 年回升.资产报酬率则是从2013 年开始呈现小幅度下降趋势.盈利指标形成上述情况是由于企业上市后总资产规模的提速大于净利润增长的程度,所以一定范围内影响了企业的盈利能力,但随着净利润的逐年提升,上市后总资产规模扩大的速度会减缓,盈利能力会渐渐摆脱制约并得到增强.
三、阿里巴巴不同阶段融资策略的案例启示
1.阿里巴巴融资策略的优点
在阿里巴巴不同生命周期的六次融资决策中,充分体现了马云的融资原则：未雨绸缪,在企业流状况良好的时候提前规划融资；重视和重要投资伙伴的长期合作；关注每次投资所带来的除资金之外的附加值,如：技术、公司治理等.例如,在阿里初创期时,虽急需大量资金,但仍拒绝了38 家风投的示好,之后在积极争取下,获得了软银两千万美元融资,并在之后几次融资中都得到其帮助.软银不仅缓解了阿里的短期的资金需求,也为阿里带来许多长久的品牌、公司治理方面的支持.
2.阿里巴巴融资策略的缺点
（1）间接融资与债券融资较少.与国外有所差异,我国企业融资资本结构中缺乏债务融资是普遍现象,呈现出“倒啄食顺序”模式.阿里在选择融资方式时同样表现出偏好权益性融资的倾向.但是债务融资工具,特别是长期债务有利于企业利用财务杠杆优化资本结构,能来带低资金成本,税收优惠的好处.
（2）注重短期利益,未看长期发展.阿里巴巴在第四次融资时为引入雅虎资金,签署对赌协议,使得雅虎成为阿里集团第一大股东,这在一定程度上造成控制权削弱,也为后来“雅巴之争”埋下伏笔.若企业未能引入“合伙人”制度并成功上市,很可能造成控制权丧失,企业易主.
（3）诚信问题.2011 年5 月,“雅巴之争”日益激烈,马云将支付宝转移到个人控股的浙江阿里巴巴电子商务公司,并转移了70% 股权.未经雅虎和软银两大股东同意,就把作为核心资产的支付宝以低价转入个人名下,是对股东之间承诺的一种违背,是对股东和管理层之间信任的一种破坏.此次支付宝事件带来的诚信问题打击了部分投资者的信心,增加了阿里融资之路上的风险.
3.融资策略的优化建议
（1）保持主导地位,掌握企业控制权.各种融资方式风险、报酬各不相同.股权融资方式下,投资者承担较大风险,可能导致公司行政管理者丧失控制权和决策主导权.债务融资一般不会分散控制权,长期债务融资也不影响企业短期偿债能力.因此企业在选择融资方式时,特别是发展到成长中后期的企业,应该防止权益融资比重过高,并适度增加债务融资的比重.
（2）融资方式多元化,优化资本结构.随着我国金融系统市场化程度提高,融资渠道日益多元化,企业应该根据所处的生命周期指定适合的融资策略.这需要资本市场、国家政策、金融机构的协力合作.上市公司可以设计最优的融资组合,利用增发、配股、发行可转债进行再融资,鼓励风险投资进入,加强资本运营,积极吸收社会资本和外资,形成有序的竞争市场.
（3）加强企业信用建设.良好的信用是企业成功融资的保证.首先,企业应该增强信用意识,营造良好的还贷信誉,建立信用管理部门,负责企业信用状况管理和监督,这有利于降低融资成本,提高资金利用率.其次,应该建立健康的银企合作关系,促进双方互惠共赢,实现共同发展.
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