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入秋后的北京,风轻云淡.本刊记者与鋆盛资本副总裁、投资管理中心总经理薛瑜的采访就约在了一个美丽的上午.2017 年,薛瑜选择加盟在资本运作、行业整合以及团队专业化等方面具有核心优势的鋆盛资本,出任鋆盛资本副总裁,同时兼任投资管理中心总经理,负责企业的投资管理工作.
坐在记者对面的薛瑜,出生于“冰城”哈尔滨.上学期间,薛瑜不仅成绩优异,而且一直都是班干部,是大队长,是大学里的学生会主席.从计算机专业毕业后,薛瑜进入银行工作,也从此与金融行业结下了不解之缘.十几年来,薛瑜曾先后在银行、证券、私募股权投资等机构工作,拥有近十年实操经验,实际项目落地经验丰富.她曾主持或参与多起上市公司并购、财务顾问及市值管理业务,特别是在投并购业务模块,薛瑜经验十分丰富且极为专业.
成立于2014 年的鋆盛资本是一家主要从事投资银行、投资管理与资产管理的投资管理集团,持有私募证券类及股权类基金管理人牌照.截止到目前,鋆盛资本已成长为一家颇具实力的多元化金融投资集团,累计投资规模超500 亿元.
在风起云涌的金融浪潮中,谁是下一个幸运儿？薛瑜认为,对于中小型PE 机构来说,能否成为下一个幸运儿,取决于他们是否背靠资产,或者是否背靠资金.同时,她也坦率指出,目前IPO 并非是最有效的退出方式,而投并购成为新宠儿.从投并购的角度来说,银行、券商、各投资机构都想分羹其中,但最终还是要取决于团队的专业实力.
或许是得益于理科出身,逻辑思维能力较强的薛瑜语速极快,采访时她不断地用专业见解与独到观点证明了自己的实力与能力.事实上,除了用专业创造价值外,她还善于将兴趣爱好与工作相结合,融汇贯通.
作为行业里的“老兵”,薛瑜最后围绕“募”“投”“管”“退”等维度,就行业与企业发展阐述了自己的观点.
《财富管理》：在资金端,越来越多的机构面临募资难问题,为什么会出现这种情况？鋆盛资本是如何应对的？
薛瑜：募资难的确是老牌PE、新成立的VC 都面临的难题.当前,钱荒现象的确非常明显,究其原因,可以从以下四个方面来探讨：
第一,随着资管新规的出台,我国资管行业进入了“2.0 时代”,银行理财也进入“新周期”.从宏观政策层面来说,机构募资困难受“资管新规”的影响很大.一方面资管新规提升了合格投资者的认定标准,能够参与私募股权投资的个人LP 门槛变高；另一方面资管新规限定了多种类型资金的入场,比如银行理财资金等.如此一来,有些以银行通道为主的市场化母基金募资受限,机构便很难从这类母基金获得资金.
第二,前几年是行业的爆发期,且是行业监管摸索与成型的动荡时期,“劣币驱逐良币”代表的深层次信息不透明、不对称的行业弊端,给许多散户LP 及机构LP 带来了诸多损失及困扰.一方面,过去几年在高额回报的诱惑下很多散户LP 入场,结果却是很多基金的回报不如预期,甚至跑赢不了国债.另一方面,一些机构LP 合作、委托过的GP 不够专业且信息披露存在滞后或舞弊等行为,许多LP 诸如上市公司自己组建团队管理这些资金,造成了行业发展至今募资越来越困难的原因.
第三,近期募资难的现象主要是前几年行业爆发期快速发展时的反差造成的,行业在2008-2018 年这波快速增长的时间后进入盘整期,实际上这是一个正常的周期表现,是良性发展的必要过程.
第四,这是行业重新洗牌的契机.未来,资管行业中的每个角色都需要调整,当前100 余万亿元的资管容量包含了银行理财、基金、信托、券商、保险、私募.未来不可能所有的资产管理机构都沿用一个管理逻辑或同样的资源禀赋,一定会呈现差异化竞争的态势,在互相竞争的同时也存在相互合作的契机.
于鋆盛资本而言,我们一方面进行严格审慎的风险把控,投资优质的产业及项目,另一方面在所专注的领域建立自己的口碑和品牌,同时在资金端、政策端不断调整,推动公司经营始终处于良性轨道.
《财富管理》：在资产端,鋆盛资本如何遴选项目、制定投资方向和策略的？
薛瑜：在海内外资本的推动下,国内投资热潮已经持续了一段时间,市场上也呈现了鱼龙混杂的现象,伪造财务报表、虚构经营事实、甚至是黑天鹅事件也频频发生.
历经多年的发展,鋆盛资本始终以“以资本创新,给未来更好答案”为核心理念,致力于“以视野赋能企业梦想,用专业实现客户价值”,在制定投向、策略上,有着自身明确的诉求和标准.首先,鋆盛资本关注的是扎实经营的,符合市场规律和政策要求的,有发展潜力的实体企业；
其次,在行业选择上,鋆盛资本关注“医疗、大健康、旅游、医养地产、金融科技”等与国计民生息息相关的五大产业板块,且认为这些行业在未来将成为国民经济增长的重要支柱；
再者,在投资阶段,公司更偏重优质企业及项目的中后期阶段投资.原因是,这类企业往往经历了前期大浪淘沙的残酷竞争,形成了稳健的业务模式、强劲的盈利能力及稳定优秀的核心团队.这是我们投资一个实体公司非常看重的核心因素；
最后,在投资策略上,鋆盛资本通过自身资本及资源配置优势,围绕所投资企业的上下游进行布局,给予企业充足的外部资源配置,帮助企业成长,形成协同效应.
现阶段,随着投资规模的逐步上升,鋆盛资本在行业研究方面也更加专业化、具体化.同时也在逐步展开涉及行业板块资源整合的相关业务,如在医疗大健康与旅游产业的投资配置及协同发展方面.如在一线城市及重点旅游城市布局高端医疗、文旅项目,加之基因检测等具备前沿科技及成长性的医疗项目、特色蒙医蒙药及中医疗养项目,将大健康与旅游产业密切结合,形成产业协同化发展.
《财富管理》：在风控标准上,鋆盛资本的风控流程体系有哪些特点？在项目选择和管理两个阶段中,有哪些风控点需要重点关注？
薛瑜：鋆盛资本在风控流程上既参考了主流金融机构的核心风险控制体系,也根据自身经营特点和投资偏好进行了个性化的补充,形成了公司自身的风控体系.
在风险控制标准体系方面,公司以“体系化、数量化、措施化”原则建立风险管理标准系统；在风险管理体系方面,公司要求“团队独立、核算独立、风控独立”的三项独立原则；设置“风控稽核、风险管理部、风险管理委员会”的风控措施；制定“联动基准、审核基准、决策基准”的三个基准政策.将“风控体系”贯穿在公司整体项目的前期尽调、中期把控及投后管理的各个阶段,在募投管退四个环节设置明确的节点要求；
在项目选择上,重点关注标的项目的真实性,从债务情况、经营情况、法律诉讼情况等多个维度,综合判断项目自身是否存在瑕疵.项目的成长性我们可以预期,也可以培育,但不能允许投资时点项目就是存在瑕疵的；
在项目管理上,投后管理是公司十分重视的阶段,可以说未来投资标的是否能达到成长预期和退出标准,投后管理是重中之重.在鋆盛资本,项目的投资负责人也是投后负责人,与风控、财务、投后管理部组成投后管理组,对项目实施实质管控和风险及时披露.对其所投资的控股企业,就董事、监事、财务等重要岗位派遣员工,参与企业运营管理.对于非控股企业,则做到每三个月一审计.
《财富管理》：站在文化大消费风口,鋆盛资本成功投资了KOD,目前这个项目进展如何？在项目后期退出方式上会如何选择？
薛瑜：KOD 项目是鋆盛资本在文娱领域的一次成功尝试,我们认为成果还是很显著的.
我们认为,KOD 是需要公司进行重点规划、着力突破的项目之一,公司将围绕着如何推高IP 时也寻求将其向资本市场输出的最佳途径.一方面规划KOD 海外业务通过登陆海外资本市场提高竞争实力及资本市场认知度,另一方面规划KOD 国内业务从演艺、文娱、赛事等多方面进行发展.
我们认为,项目退出的核心是资本市场的认可,最终着眼点还是规模化和收益的可预期性,未来KOD 可发展成产业集团,带来持续稳定的流,当然也不排除接受上市公司并购的可能.可以肯定的说,KOD 是公司近些年投资获利丰厚的项目之一.
《财富管理》：鋆盛资本要想“打造中国领先、具有国际竞争力的投资与资管平台”,您认为还需要做哪些工作？
薛瑜：鋆盛资本通过这些年稳健经营、持续发展,不断的向着目标迈进.我认为,鋆盛资本下一步仍然需要稳扎稳打,始终以行业最高标准作为发展目标和学习榜样,不断研究政策、钻研行业、联手同业、创新业务模式.具体而言,我们未来将在这三个方面重点专研、持续深耕：第一,将投资着眼于全球市场,管理层将以全球化的投资视野作为带领整个团队培养从业大格局观的投资风格；
第二,将坚持以卓越的投后管理能力及资本运作能力作为鋆盛团队的核心竞争实力,持续打造培养一批具备高能力高学历及丰富从业经验的投资团队及具备审慎专业的风险管控能力的风控团队；
第三,将持续在精准的投资能力及行业整合能力方面打磨、精炼、锻造,将创新与风控合理配置,将产业与金融密切结合,在发展自身核心竞争实力的同时,促进投资企业稳步发展与运营.
《财富管理》：于企业而言,您认为要做成“一个成功的企业”需要具备哪些因素？
薛瑜：“以正治家、以奇致胜”,这句话对于国家、企业、乃至一个小团队的治理发展都有着深刻的启发意义.
“以正治家”,即“以正义、中正之气、清静之道治国治家”,也可为企业治理借鉴.一家企业的管理层应以身作则、中正、表里如一,这样整个团队才能上行下效,形成良好的企业文化及工作氛围, 以“正”作为当今每个人加强自身修养、每个企业进行团队管理的重要指引.
“以奇致胜”,可以理解为用智慧,出“奇招”来解决遇到的问题或困难.在工作中,指导企业应具备创新思维,在紧跟国家政策导向的同时,以卓越的创新性和扎实的专业能力,构建稳健与创新相结合的业务特色,领跑行业投资理念,以创新致胜、以智慧取胜.
《财富管理》：
您如何看待资管新规对行业的影响？
薛瑜：资管新规从多个角度对金融行业,特别是资产管理行业标准及业务运作进行了统一和规范.具体来说,我认为其实际作用体现在三个方面：
一是明确了标准化债权类资产的核心要素,提出期限匹配、限额管理等监管措施.在一定程度上将资金端客户从商业银行转向了具备更强风险意识和抗风险能力的高净值客户和专业机构；二是在产品净值化管理方面,首次明确要求了资管业务不得承诺保本保收益,明确刚性兑付的认定及处罚标准.我认为这是中国监管机构、金融机构和广大投资者,进一步明确收益与风险匹配的重大进步,这也要求了专业机构要具备稳健的风险把控能力和风险处置能力,展现企业价值和产品价值；
三是在消除多层嵌套统一杠杆水平方面,资管新规统一了同类资管产品的监管标准,从根源上消除多层嵌套的动机.从实际业务上看,不得不承认,现在已经明显感受到资管通道类业务受到了极大的冲击,这一年,整个金融市场乃至实体经济都在承受着“去杠杆”作用带来的不小压力.但从另一个角度看,这也促进了机构积极转型专业化、高质量的投资管理业务,从粗放经营转向精细化专业,监管的压力向来是金融机构最大的推动力.
综上所述,对于一直行走在正道的机构来说,资管新规的出台将会是另一个机遇.未来,金融行业将会更加规范,更加透明；打破刚性兑付也会让投资从非专业化向专业化转变.作为一家以投资管理为主业的金融机构,鋆盛资本在资产新规出台后主动拥抱监管.具体表现为：项目调整,即在选择投资标的时要更加符合新的经济形势和监管对扶植实体经济的要求、符合市场规律和政策要求的,有发展潜力的企业是我们未来的重点目标；结构性调整,不管是从加强自身风险管控和后期管理人员队伍的建设,还是项目交易结构上消除多重嵌套、充分披露风险、设置合理的管控措施,鋆盛资本都要进行结构性调整.目的不仅仅是适应监管要求,而是领会监管意图,真正做到合规稳定经营；资金渠道调整,自去年资管新规提出征求意见稿时,鋆盛资本已经在谋求资金端的转型,未来银行理财渠道将进一步压缩,私行代销和高净值客户将是我们重点发展的方向.
过去的四年中,鋆盛资本始终以“产融结合”为主抓手,积极布局了多个赛道,在低调中砥砺前行并取得了不错的成果.随着资管2.0 时代的开启,鋆盛资产将在医疗、增值消费、教育、旅游以及金融科技版块持续发力.
“与大多数机构偏好或跟风投明星项目不同,鋆盛资本是真正为中小企业、为上市公司大型集团提供服务的专业化机构,在产融相结合的策略下,真正的做到了服务于实体经济.”薛瑜表示,鋆盛资本未来将在市场上寻找到更多的符合市场规律与政策要求且有发展潜力的企业,为金融行业与实体经济贡献一份的力量.
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