会计盈余质量和资本结构动态调整,该文是盈余质量类有关毕业论文格式范文和资本结构和会计盈余质量和动态有关毕业论文格式范文.
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摘 要：本文以2007-2014年我国A股上市公司的数据为样本,研究了会计盈余质量对企业资本结构动态调整的影响,实证结果发现：会计盈余质量显著增强了企业资本结构调整速度：从个股的流动性和企业性质的角度对会计盈余质量和资本结构之间的关系做出检验,发现个股流动性好的股票,会计盈余质量和资本结构调整速度之间的关系增强,而产权性质影响减弱.
关键词：会计盈余质量：资本结构：调整速度：流动性：国有产权性质
中图分类号：F832.51 文献标识码：A文章编号：1003-9031( 2017) 03-0082-07 D01:10.3969/j.issn.1003-9031.2017.03.13
一、引言
在公司财务研究领域,资本结构决策一直是一个重要的方向.自从MM理论诞生以来,逐步产生了权衡理论、融资优序理论、市场时机理论和惰性理论等,而占主流的权衡理论认为,企业存在着一个最优的目标资本结构,然而在现实中,受到内外部各种因素的影响,企业不会一直保持最优的资本结构比率,往往表现为不同程度的偏离最优的资本结构,因此,企业的资本结构是处于不断变化的动态过程中,理性的管理者总是使其尽可能地处于或者趋近于最优的状态.当调整收益大于调整成本时,则进行调整,否则不进行调整.
当前资本结构动态调整的研究主要有估计资本结构的调整速度和研究资本结构调整速度的影响因素,本文主要从资本结构调整速度的影响因素进行研究.从现有文献来看,主要从宏观经济运行、市场化进程、法制环境以及投资者保护程度等外部环境因素和公司成长机会、规模、盈利能力等特征因素的角度,来研究对资本结构动态调整的影响,而尚未有从会计盈余质量的视角进行探讨,这是本文的主要出发点.
本文认为会计盈余质量在企业资本结构的调整过程中发挥着重要作用,因为企业的内部人经常会采用会计盈余管理来掩盖它们的公司绩效,试图保护他们的私人控制收益,而且债权人（如银行）常常依赖于会计盈余质量来发放贷款和确定贷款利率.此外,股东的财富不但受到会计盈余管理和股票回报率之间关系的影响,还受到会计盈余管理和公司价值之间关系的影响（更高的流动性或更低的权益资本成本）.因此,本文试图从会计盈余质量的角度,来探讨其与资本结构动态调整之间的关系,以弥补这方面研究的不足.
本文基于我国A股上市公司2007到2014年的非平衡面板数据,对会计盈余管理与企业资本结构的动态调整进行实证研究,研究结果发现会计盈余质量显著降低了企业的资本结构调整速度.进一步考察了流动性和企业性质对该关系的影响,发现流动性好的公司,盈余管理与资本结构调整速度之间的关系是减弱的,企业的股权性质对该关系是显著增强的.
二、文献回顾和假设提出
动态权衡理论认为,企业存在着一个目标资本结构,处于目标资本结构的企业反映了价值和风险之间的最优匹配,也是价值最大化外在表现形式.但在现实世界中,因为企业受到各方面因素的影响,导致了实际的资本结构总是偏离其最优的目标资本结构.尽管如此,理性的管理者不会是其资本结构长期处于偏离目标资本结构的状态,而是会进行一系列的措施尽量消除它们之间的偏差.由于企业要进行资本结构调整,主要途径就是进行股权融资和债权融资,而这依赖于投资者对企业的信任,如股权投资者通过企业的会计信息了解企业的经营情况,对未来企业的价值充满乐观,那么就很愿意购买其股票,且溢价更少；同样的,债权人也是通过企业的会计信息来判断是否要给贷款人以贷款.因此,企业的会计信息是传递企业自身经营状况的主要渠道.由于企业内部人常常会采用会计盈余管理来掩盖公司绩效,试图保护他们的私人控制收益,并赢得外部投资者的青睐.而对于证券承销商来说,对于会计信息质量不高的企业来说,因为承担了一定的风险,所以会收取更高的费用.故本文提出以下的假设1：
Hl:会计盈余质量越高,调整速度越快.
个股的流动性水平是指股票在进行大量交易的时候,对其的影响程度,如果交易迅速且对其影响很小,那么我们称该股票的流动性水平比较好,否则其流动性水平就比较差.个股的流动性水平可以影响权益融资成本,对于持有流动性差的股票的投资者来说,其在未来的交易过程中将会面临更大的交易成本,就需要有一个补偿,也就是说有更高的必要报酬率.因此,对于流动性差的公司来说,权益融资变得更加困难,如果需要融资,只能通过更大的盈余管理来获得债务融资,而且流动性差的股票其信息透明度不高,企业更容易进行盈余管理的操作,所以本文提出以下假设2：
H2:个股流动性越好,会计盈余质量与调整速度的正相关关系是增强的.
在我国,大部分上市公司是由国有企业改制而来的,除了作为市场主体进行经营外,还担负着一定的就业、稳定等社会功能,一旦需要资金,更容易通过盈余管理的形式并结合自己的政治关系轻易获得银行贷款的支持,由于国有性质的这种软预算约束作用,因此,本文提出如下假设3：
H3:对于国有企业,会计盈余质量与调整速度的正相关关系是减弱的.
三、实证设计
(一)数据
本文以沪深两市A股2007-2014年的数据作为研究样本.按照文献通常的做法,进行了如下处理：一是剔除金融类上市公司；二是剔除ST、PT类的公司；三是剔除了相关数据异常或缺失的样本；四是删除了数据不连续的样本公司,至少需要连续3年的数据；五是由于上市当年的流动性、会计信息质量等指标不同于以后年度的,有比较大的波动,因此进一步删除上市公司上市当年的数据.本文最终的样本包含了13667个非平衡上市公司面板数据,样本数据均来自国泰安数据库,且对样本数据进行了1%的缩尾处理.
(二)主要变量
资本结构(LEV)：通常有账面杠杆和市值杠杆两个指标,本文在进行实证研究时,主要选择账面杠杆作为资本结构的衡量指标.账面杠杆采用资产负债率来替代,其等于账面总负债除以总资产.本文采用市值杠杆作为稳健性检验,市值杠杆等于总负债与总资产的市场价值之比,其中总资产市场价值的计算方法是账面负债加上流通股市值和非流通股市值,非流通股市值又等于非流通股股数乘以每股净资产.
盈余管理(DD)：国内外大多数学者采用的是Dechow和Dichev( 2002)模型计算的操纵性应计利润对盈余管理进行衡量,本文也采取该方法.为计算该变量,本文首先分行业和年度对下面的模型进行估计：
TCAit等于β0+β1CFOit-1+β2CFOit+β3CFOit+1+β4△REVit+β5PPEit+uit (1)
其中,TCA为总流动应计利润,其等于营业利润减去经营流量再加上摊销费用和折旧；CFO为经营流量,可直接从流量表上获得,△REV为营业收入的变化量,PPE为年末的固定资产价值；下标i和t分别表示企业和年度,u指的是误差项.上述所有的变量都除以平均总资产以进行平减.
在对上述模型按照行业和年度进行分组回归之后,得到的各企业各年度的回归残差项Uit,即当年的操控性应计利润,在对其t年和之前的回归残差5个数据计算其标准差,进而得到企业t年的会计盈余质量指标(DD).为了便于理解,本文将这个指标再乘以一1,因此,该指标DD越大,表明企业的盈余质量越好,会计信息越透明.
流动性(ILLIQ):参考国内外文献,Amihud( 2002)的非流动性指标能够很好地描述个股的个股流动性水平,而且数据容易获得、计算简单.因此,在本文中以ILLIQ作为股票流动性的度量,该指标越大,说明个股的流动性水平越差；反之,个股的流动性水平越好.该指标计算公式如下：
企业性质(SOE)：国有企业控股的企业设置则为1,否则为0.
控制变量：根据陆正飞和辛宇(1998)、顾乃康和陈辉(2009)等,本文控制了影响资本结构的变量有资产规模（LNA,等于总资产的自然对数）、盈利能力（PROF,等于折旧前EBIT/总资产）、成长性（MB,总资产的市场价值／总资产的账面价值）、资产特性(TAN,等于固定资产净额和存货之和,再除以期末总资产)、税盾效应（NDT,等于折旧额除以总资产）、行业杠杆（INL,行业杠杆的平均数）.
表1是描述性统计结果.其中,样本资本结构的均值为0.465,表明我国上市公司在平均意义上的负债比率是46.5%,这与其他文献的结论基本是一致的；会计盈余质量的均值为-0.052,最小值是-14.503,最大值为-0.002,说明我国上市公司普遍存在着盈余管理现象；股票的流动性均值为0.761,标准差为0.849,这意味着我国上市公司股票总体上缺乏流动性,而且具有很大的波动性.其他的控制变量的描述性统计结果与国内的很多文献的结果也基本相同.
表2报告了主要变量的相关性分析结果.从结果可以发现,会计盈余质量与资本结构之间的相关系数在5%显著水平上呈正相关关系,说明了盈余质量越好,信息透明度越高,企业的资本结构越高,这与通常的理解是一致的；个股的流动性与资本结构之间的相关系数显著正相关,这与该领域的文献研究结果是一致的,说明本文的指标计算是正确的；而个股的流动性与会计盈余质量之间的相关系数也在1%显著水平上显著为负,这进一步说明了本文指标选取的正确性；其他的控制变量的相关系数都不是很高,说明其并不存在着严重的共线性问题.
对假设1的检验回归结果见表3.其中,第1-3列采用的是最小二乘方法OLS回归,第4-6列采用的是固定效应FE回归.以OLS回归结果为例,第1列和第2列分别是低会计盈余质量和高会计盈余质量组别的回归结果①,从结果可以看到,高会计盈余质量样本组的资本结构在1%显著水平为0.851,其调整速度为0.149,而低会计盈余质量样本组的资本结构在1%显著水平为0.874,其调整速度为0.126,即会计盈余质量越高,调整速度越快,证实了本文的假设1.第3列采用交乘项的方法,再次对假设1进行检验,发现交乘项的系数显著为-0.294,说明了会计盈余质量越高,调整速度是增加的,与分组检验的结果是一致的,其他控制变量与以往文献的结果也都是一致的.此外,由于采用最小二乘方法OLS估计动态面板数据是有偏误的,导致资本结构滞后项的系数偏高,为了稳健性起见,在表3的列4到列5,再次采用固定效应FE回归方法进行了估计,发现结果依然是稳健的.说明了会计盈余质量越高,企业调整速度越快,与本文的假设1的预期是一致的.
对假设2和假设3的检验回归结果见表4.其中,第1列和第2列采用的是最小二乘回归方法OLS回归,而第3列和第4列采用的是固定效应FE回归.由第1列可知,会计盈余质量和资本结构的二项交乘项( DDxLEV)的系数依然是在1%显著水平上为-3.148,与表3的结论是一致的.三项交乘项( DDxLEVxILLIQ)的系数在1%显著水平上为0.115,由于本文采用的是非流动性指标(ILLIQ),因此,该结果说明了流动性越差（好）,即非流动性指标越大（小）的股票,其会计盈余质量与资本结构动态调整速度之间的关系是减弱的（增强的）,这与本文的假设2的结论一致.从第2列可知,会计盈余质量和资本结构的二项交乘项( DDxLEV)的系数依然是在1%显著水平上为一3.293,也与表3的结果是相同的,且三项交乘项(DDxLEVxSOE)的系数在1%显著水平上为0.402,说明了国有企业性质的企业,其会计盈余质量和资本结构调整速度之间的关系是减弱的,这与本文的假设3的结论是一致的.类似的,在采用固定效应FE回归的结果中,也有同样的结论.
五、结论和政策建议
本文从企业会计盈余质量角度,采用我国A股上市公司的数据,检验了其对资本结构调整速度的影响,发现会计盈余质量越高,其调整速度越快,而且对于个股流动性越好的股票来说,其会计盈余质量和调整速度之间的关系是增强的,而对国有企业性质的企业来说,其会计盈余质量和调整速度之间的关系是减弱的.这些说明了企业会计盈余质量对企业的融资行为和资本结构的决策都有一定的作用.
从实证研究的结论可以看到,会计盈余质量与资本结构调整速度之间的关系主要是受到信息不对称的影响,因此,如果企业的信息透明度和信息质量进一步提高,那么企业的盈余管理就会减少,债权人的权利更容易获得保护.因此,本文建议应该进一步加强对企业会计盈余管理的监督,增强上市公司企业会计信息的披露质量和水平,有利于保护投资者的利益和我国资本市场的完善.
（特约编辑：何志强）
小结:此文是适合不知如何写资本结构和会计盈余质量和动态方面的盈余质量专业大学硕士和本科毕业论文以及关于盈余质量论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料.
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