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本刊特约 秦洪
一度沉寂的国企混改概念股在本周再度引起了市场参与者的注意.据媒体报道称,第三批31家混改试点企业名单渐趋明朗化.其中,军工企业至少2家,这是军工企业首先出现在混改名单中.第三批混改试点名单即将出炉,以及国务院国改领导小组第一次会议的近日召开,说明混改概念股的题材储备较为丰富.在政策驱动下,有望在后续走势中反复活跃.
引进新股东,推动产业升级
随着混改的推进,意味着国资监管体制有望发生实质性的变革.过去“管人管事管资产”的国资监管方式渐渐走向“管资本”的监管方式,这无疑会推动公司治理的改革,各股东处于平等的关系,使得公司成为一个建立在代议制基础之上的利益共同体.
以已经顺利混改的中国联通为例,中国联通集团的国有股权从63.7%下降为36.67%,也就是从绝对控股变成了相对控股.非国有股东持股比例为35.19%,两者股比之间的差距是1.48%,连2%都不到.随着股权结构的变革,董事会席位来源也随之变动.中国联通13名新董事会成员中,8人为非独立董事.其中,3人来自联通,另外5人均为混改引入的战略投资者,除了中国人寿仍是国企董事,其他4位分别来自百度、阿里、腾讯、京东.这些民营企业作为国企混改的战略投资者.就联通董事会的构成来看,国企董事与民企董事,首次分庭抗礼.这对公司重大事项的决策形成重大影响,有望成为完善公司治理的重要资本力量.
如此的股权结构、董事会构成迅速释放出巨大的业务改善能量.2017年,中国联通全力推进2I2C、2B2C等流量型产品市场拓展,用户净增明显,移动通信用户全年净增2034万户,达到2.84亿户,其中4G用户净增7033万户,达到1.75亿户；同时ARPU从2016年的46.4元提升至2017年48元.
良好的数据变化说明了引进战略投资者就相当于引进了新的业务帮手.而且,由于腾讯、京东、阿里、百度是我国互联网头部公司,他们在互联网,尤其是移动互联网有着独到的认识,通过各自的董事会成员的意见,有望迅速反映到中国联通的经营过程.也就是说,中国联通引进百度、阿里、腾讯、京东作为战略投资者,不仅仅拓展了业务发展空间,而且还拓展了新的业务领域.届此,这无疑将极大地提升中国联通的盈利能力,给中国联通的股东们提供了更为丰富的回报.
新一轮改革开放助力混改向纵深发展
由联通的案例可以看出,混改的确可以做大蛋糕.不仅仅可以借助战略投资者的现有业务平台,而且还可以借助战略投资者的战略思维发展新的业务,把握产业发展新的脉络,进而拓展企业新的发展空间、发展领域,助力相关企业的高速成长.这就是混改的威力,也是混改的目标意图.因此,混改得到了相关各方的充分认可,有望加速推进.
在推进过程中,战略投资者将更为多元化.比如说全球贸易格局出现了新的变化,为应付如此巨大变化,我国加大了改革开放力度,向全球传递出我国维护多边贸易,推动全球经济持续稳定增长的信息.对外商投资的负面清单的清理,向境外投资者开放影视文化传媒、金融等诸多领域,已成为当前新的政策选择方向.与此同时,境外资本也看到了我国巨大的人口红利所带来的潜力及无穷的消费潜能,也愿意加入到我国国企混改进程.而无论是影视文化传媒还是金融领域,均有着国有企业一股独大的特征.所以,混改中引进境外资本作为战略投资者有望成为现实.
这对于我国国有企业来说,无疑是一个巨大的发展机遇.一方面是因为境外资本的运作能力、产业布局能力较强,从而改善我国国有企业的资本运作能力方面的不足等短板.另一方面则是借助于境外资本,大踏步走出国门,获取新的发展空间.尤其是在金融等薄弱领域,走出去,有望大大提升金融领域的竞争实力,从而为我国经济的高质量增长模式添砖加瓦.
由此可见,未来混改的战略投资者,角色更为多元化,不仅仅是目前处在产业前沿的民营资本,而且还包括境外资本、高管为代表的员工持股等.其中,前业前沿的民营资本,可能更主要体现在石油、电信等拥有巨大销售渠道优势,且希望能够借助产业前沿的民营资本的移动互联网等优势的相关领域.境外资本可能主要集中在金融、能源等领域.而高管为代表的员工持股则可能主要集中在地方国有企业中.
其实,这些内容在A股市场已有所体现,比如说仙琚制药、新北洋等相关上市公司.在这些上市公司股份制改革过程中,引进了管理层或员工持股计划.如此就使得股权结构更为完善,即大股东是地方国资,管理层与员工也持有相当比例的股份.这样一来,管理层、员工、地方国资以及二级市场中小股东的利益就趋于一致,业绩的弹性与成长性就充分显现出来.不仅仅成本控制方面较其他类型的企业要优秀得多,而且在产业转型过程中,也往往能够迅速把握住产业新机会.比如说新北洋,原先打印业务面临着瓶颈,公司在前两年强化传统主营的基础上,向金融设备、自动零售设备等领域发展,取得了较佳的经营成果.
因此,可以预期的是,随着改革开放的深入,地方国资的思维可能会进一步拓展,在定向增发等再融资过程中,引进高管为代表的员工持股计划,有望成为地方国资混改的重头戏.
产业前景更为重要
从产业经营角度来说,高管、员工的积极性固然重要,不过行业发展态势是企业盈利以及成长的最为关键的要素.比如说在前些年,钢材持续下跌,再好的管理,只能是成本较同行业低,体现在报表中,只能是不亏或少亏.
与此同时,股价表现也与大盘走势有着较大的关联.如果A股处于长期上升趋势,混改概念股将借助于经营效率的提升等优势而放大业绩成长的预期,形成戴维斯双击.但A股如果处于熊市周期,混改概念股的股价也难以出现持续的涨升.就目前A股走势来说,虽然估值数据接近了底部,但市场并未发出清晰的上升通道信息,所以,混改概念股的股价表现并不会持续逆势拉升.这其实也是本周第三批混改试点概念股冲高受阻的诱因之一.
因此,对混改概念股来说,题材催化剂固然重要,但也需要观察大盘走势和产业前景.就目前来看,由于A股整体估值数据已接近底部,因此,单边熊市可以讲接近尾声.既如此,后续的混改概念股一旦有新的题材催化剂,还会有短暂的脉冲行情.如果再结合广阔的产业前景,那么,相关品种的表现可能会超出预期.据此,中航沈飞等为代表的军工板块、中国石化为代表的能源板块、中国联通为代表的通讯板块的混改概念股值得跟踪.与此同时,地方国资+以高管为代表的员工持股的混改概念股也可跟踪,因为它们大多市值低,产业转移较为方便,因此,无论是股价弹性还是业绩弹性均较为乐观,这其实也是新北洋、仙琚制药等品种在今年以来的表现较为活跃的原因.■
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